钢矿投资策略周报：炉料价格坚挺 供需双弱 注意监管政策

炉料价格坚挺供需双弱注意监管政策 观点策略 螺纹01震荡，运行区间[3800，4050] 热卷01震荡，运行区间[3900，4150] 铁矿01震荡，运行区间[900，970] 逻辑驱动 1、铁水降，表需降，供需双弱（短期韧性尚存）；黑2、铁矿监管政策靴子落地，焦炭提涨仅部分落地；色3、市场恐高心理强，冬储观点两级分化； 建4、政策预期较好，但10月数据反馈略不及预期。 材后期关注点 组 1、冬季限产及平控的执行力度； 2、制造业年底产销表现； 3、焦煤供给受矿难及火灾影响是否扩大。 风险提示 1、矿难影响及冬季风雪影响炉料供给；2、下游持续负反馈；3、钢厂减产不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报 2023年11月19日 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、根据国家空气质量会商结果，预计11月19日至23日，京津冀及周边地区将出现一次区域性重污染天气过程。按照区域应急联动要求和《天津市重污染天气应急预案》有关规定，经市人民政府批准，市重污染天气应急指挥部发布重污染天气橙色预警，从11月19日8时起启动Ⅱ级应急响应。11月17日起，河北保定、邯郸、衡水、邢台等多地环境部门也发布通知，于11月19日启动重污染天气Ⅱ级应急响应。 2、据“青岛发布”消息，近日，青岛市人民政府发布关于进一步深化户籍制度改革的通知。其中明确，居住落户方面，一是扩大可落户房屋类型范围，由居住性质的产权房屋放宽至合法产权房屋。合法产权房屋包括已办理产权权属的房屋和已办理房屋转让合同网签备案尚未办理不动产权证书的房屋。产权证登记为商住、商用等类型的房屋，此次都在扩大范围中，对于车库、厂房、仓库等不符合法律法规关于人员居住或者落户规定的，不予办理户口登记。二是扩大稳定居住落户范围，稳定居住落户由城区（黄岛区、城阳区、即墨区）扩大至全市范围，在城镇租赁房屋居住并办理租赁合同备案和居住登记的人员，申请人及配偶在本市无合法产权房屋的，在房屋租赁期间可以申请本人及其近亲属在城镇其他近亲属家庭户或者租赁房屋所在地的城镇社区集体户落户。 3、由于近期大部分数据都显示欧洲的经济增长失去动力，导致交易员押注欧洲央行明年会以一个较快的速度降息。最新定价显示，货币市场目前认为欧洲央行2024年降息100个基点的概率为100%，这一预测意味着市场预计该行明年至少降息100个基点。两个月前，交易员们预计的幅度为75个基点。值得一提的是，美国、英国的央行也出现了类似的迹象。在英国零售销售数据低于预期后，市场开始押注英国央行加速执行宽松政策；同时，在美国CPI、PPI超预期放缓后，美联储明年也有望降息接近100个基点。标准银行G10货币策略主管StevenBarrow表示，交易员押注各大央行开始降息的时间点正在引发一些不同寻常的市场动态：目前的掉期定价表明，美联储将从明年5月开始降息，欧洲央行6月跟进，英国央行则从8月开始。 4、财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。提前下达额度，强化年度政策衔接。根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地 方政府债务额度，合理保障地方融资需求。11月17日，央行进行3520亿元7天期逆回购操 作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有2030亿元7天期逆回购到期，实现净投放1490 亿元。 5、本周煤价仍偏强运行，焦企入炉煤成本再次走高，焦企利润再次受到挤压，本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-82元/吨；河北准一级焦平均盈利-34元/吨。当前部分焦企维持限产状态，整体开工率一般。受焦企利润问题影响，今日河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元 /吨，2023年11月18日零点执行，主流钢厂暂定18日进行招标上调焦炭采购价格。 6、国家统计局数据显示，2023年10月中国空调产量1373万台，同比下降0.5%；1-10月累计产量20738.5万台，同比增长12.4%。10月全国冰箱产量827.2万台，同比增长20.3%；1-10月累计产量7996.8万台，同比增长14.1%。10月全国洗衣机产量1005.7万台，同比增长14.5%；1-10月累计产量8500.5万台，同比增长20.7%。10月全国彩电产量1629.5万台，同比下降14.8%；1-10月累计产量16055.9万台，同比下降0.1%。 7、11月17日，国家统计局数据显示，2023年10月中国汽车产量277.9万辆，同比增长 8.5%；1-10月累计产量2366.3万辆，同比增长4.9%。 二、核心观点 钢铁：随着气温骤降及大气污染风险的提升，钢厂平控及冬季限产的趋势日显，供需逐渐走向双弱格局。库存去化本周降速，除了表观消费的季节性走弱外，高价带来的恐高心理也起到了较强的作用。尤其在本周铁矿石监管的介入后，市场期待炉料回调能稍微抑制钢价上涨，以获得较好的冬储入场机会。目前看来，基差及月差也走出了一定的负反馈，市场开始质疑“强预期”格局。总的来说，市场对冬储仍存有一定疑虑，目前仍未有大量买盘，但钢厂利润的恢复也给了相对宽裕的操作空间。策略来看，震荡为主，盘面利润仍有修复空间。 铁矿：上周铁矿石价格在供给走弱、补库韧性、内外价差扩大的带动下，期货向上冲击1000点，但马上遭遇监管政策落地。限仓及提保并行，并要求持仓量及交易量较大的公司提交说明。因此，持仓量大幅下降，盘面流动性大幅降低，且有一部分套保盘支撑价格，但短时间难以在当前价格区间分出胜负。基本面仍然较好，且钢厂并未真正全面减产。策略来看，震荡为主，近期可能有5-9正套机会出现，1-5仍以反套为主。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3880.0 3880.0 3910.0 3920.0 3930.0 3904 3846 58 1.51% 上海螺纹 4030.0 4020.0 4070.0 4070.0 4080.0 4054 3972 82 2.06% 广州螺纹 4100.0 4090.0 4140.0 4150.0 4160.0 4128 4048 80 1.98% 北京热卷 3980.0 3980.0 4050.0 4030.0 4030.0 4014 3968 46 1.16% 上海热卷 3920.0 3900.0 3950.0 3980.0 3960.0 3942 3898 44 1.13% 广州热卷 3950.0 3940.0 3990.0 4020.0 4000.0 3980 3920 60 1.53% 唐山普方坯 3630.0 3600.0 3660.0 3660.0 3660.0 3642 3586 56 1.56% 钢联62%铁矿日照 980.0 980.0 995.0 985.0 985.0 985 966 19 1.97% 普氏指数（美元） #N/A 130.2 132.0 132.4 #N/A 132 127 4 3.36% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4058/吨(+14)；4.75mmQ235热卷全国均价4024/吨（-2）。现货价格周变动两品种延续回升，螺纹更明显。北方停工导致螺纹南北价差扩大；热卷涨价较为平均，制造业排产及预期仍然较好。螺纹基差略有回落，热卷在贴水区间继续下探 （同期新低），螺纹1-5价差略有反弹，但仍处于反套区间；热卷1-5价差反弹力度更大；卷螺价差变化不大，螺矿比再度下探（接近历史新低）。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价976元/湿吨（折盘面1050元/吨），日照港 BRBF62.5%（折盘面）1031元/吨（0）。唐山普方坯3660/吨（0）。现货周内均价略有上 升，外矿价格上涨更多。钢坯利润微幅提升，铁矿主流及非主流矿基差大幅走弱（接近平水）；月差正套反弹，以目前稳中偏弱的生产节奏来看，下周可能小幅回落。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 1-163-175-167-159-1311-121-1220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-1622015-167-1623019-1611-1264011-1 9 8 7 6 5 4 1-1632-21061 5-167-216301 9-1611-1264011-16 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率79.67%，环比上周下降1.34个百分点，同比去年增加3.32个百 分点；高炉炼铁产能利用率88.01%，环比下降1.22个百分点，同比增加4.65个百分点；钢 厂盈利率29.00%，环比增加8.22个百分点，同比增加5.19个百分点；日均铁水产量235.47 万吨，环比下降3.25万吨，同比增加10.61万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水日均产量下降3.25万吨，螺纹、热卷社会库存去化略有降 速，热卷、螺纹消费略有回落，但韧性十足。炉料补库量略有提升，库销比回到31.4天；成本端：现货螺纹利润回升明显，热卷恢复速度略有不及，01合约盘面亏损收敛强于05合 约，市场乐观预期及炒作氛围受铁矿监管而大幅下降；铁矿石发运及到港走弱、港口库存略有回落；焦煤供给受火灾及矿难影响而下滑，涨价幅度大于一轮提价后的焦炭，山西、河北焦化现货利润亏损继续扩大，开工率延续下滑。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 20