钢矿投资策略周报：材强于矿 小幅回调

材强于矿小幅回调 观点策略 螺纹01偏弱，运行区间[3400，3850] 热卷01偏弱，运行区间[3500，3950] 铁矿01偏弱，运行区间[780，900] 逻辑驱动 1、钢厂采购放缓，铁水产量维持； 黑2、金九旺季不显，热卷需求下滑； 色3、螺纹、热卷产量下降，社库可能本周开始去化； 建4、房地产刺激政策频出，8月销售数据回暖。 材后期关注点 组 1、钢厂排产及补库进度； 2、金九旺季是否落空； 3、房屋销售是否能维持。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂超预期减产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年9月17日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、从水利部长江水利委员会了解到，据水文气象预报，9月17日-20日，长江流域自西北向东南有一次大雨、局地暴雨的降水过程。预计渠江、乌江、三峡区间、清江、汉江将发生明显涨水过程，强降雨落区内部分中小河流可能发生超警洪水，局部强降雨引发山洪灾害的风险高。 2、“绿色低碳既是钢铁行业、企业发展的艰巨任务，也是重大机遇，我们要主动抓紧行动。谁的发展水平高，资源就一定会向谁聚集。”9月8日，工信部原材料工业司副司长张海登在2023第四届全国钢铁行业绿色低碳发展大会上表示，一定要把绿色低碳发展与稳增长工作紧密结合起来，充分发挥钢铁行业作为国民经济基础性、支柱型产业作用，为工业稳增长、经济平稳运行做出更大贡献。会上，张海登就推动钢铁行业绿色低碳发展谈了3点看法。一是以产业创新推动钢铁行业绿色低碳发展。二是以创新驱动绿色低碳发展重点工作。三是推动绿色低碳发展是稳增长工作的重要内容。 3、2023年8月，全国生产粗钢8641.0万吨、同比增长3.20%，日产278.74万吨/日、环比下降4.83%；生产生铁7462.00万吨、同比增长4.80%，日产240.71万吨/日、环比下降3.84%；生产钢材11652.0万吨、同比增长11.40%，日产375.87万吨/日、环比持平；1-8月，全国累计生产粗钢7.13亿吨，同比增长2.60%，累计日产293.39万吨；生产生铁6.04亿吨、同比增长3.70%，累计日产248.39万吨；生产钢材9.09亿吨、同比增长6.30%，累计日产 374.16万吨。 4、中国国家外汇管理局15日发布数据显示，按美元计值，今年8月，银行结汇1933亿 美元，售汇2036亿美元。今年1至8月，银行累计结汇14934亿美元，累计售汇15168亿美元。国家外汇管理局副局长王春英对记者表示，8月份中国外汇市场预期保持总体稳定。8月份，银行结售汇逆差环比收窄30%，企业等主体结售汇交易保持理性。具体看，8月份的结汇率为72%，较1至7月的月均水平提升5个百分点，为2022年5月以来的最高值，企业等主 体结汇意愿有所上升；售汇率为71%，较1至7月的月均水平上升2个百分点，企业等主体购汇意愿相对稳定。 5、9月15日，安徽省合肥市进一步优化房地产调控政策，不再审核购房资格。当日，合肥市房地产市场调控工作联席会议办公室发布《关于进一步优化房地产调控政策的通知》(简称《通知》)。——调整限购政策，在本市市区购买住房(含二手住房)的普通购房人，不再审核购房资格。——调整限售政策，销售登记起始时间在本通知发布后(含当日)的房源，取得不动产权证后可上市交易。人才公寓等特殊情形商品住房需上市交易的，仍按相关政策和合同约定执行。——调整信贷政策，落实国家信贷政策最新要求，调整优化差别化住房信贷政策，降低存量首套住房贷款利率。——调整价格政策，充分发挥市场调节作用，鼓励优质优价，取消商品住房楼层差价率限制。——强化住房保障，在发挥好现有公租房、保障性租赁住房兜底保障作用的基础上，进一步加大规划建设保障性住房力度，促进房地产市场平稳健康发展和民生改善。 6、1—8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资58425亿元，下降8.0%。1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%。其中，住宅施工面积567792万平方米，下降7.3%。房屋新开工面积63891万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积46636万平方米，下降24.7%。房屋竣工面积43726万平方米，增长19.2%。其中，住宅竣工面积31775万平方米，增长19.5%。1—8月份，商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%，其中住宅销售面积下降5.5%。商品房销售额78158亿元，下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%。 二、核心观点 钢铁：目前成材价格压力主要在热卷上，高社库及阶段性旺季的结束引发对去库困难的担忧；同时，品种产量下降和钢厂高铁水形成矛盾，炉料成本高企让现货降价空间较小，进一步阻碍了去库。因此，在下游基本面没有明显改变的当下，钢矿需要打破弱平衡格局带来的炉料高估（即减产或暂缓补库），叠加炉料供给宽松且监管压力更大，预计下周成材强于炉料。策略来看，震荡偏弱，但可寻机做多钢厂利润。 铁矿：钢厂上周补库较多，09合约交割结束，非主流矿性价比已经远高于主流狂。钢厂在十一节前预计不会有更大的补库动作了，01合约上涨趋势被打断。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前钢厂平控压力普遍不大，钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定。需要密切关注美元汇率重新上涨给进口矿带来的支撑作用。策略来看，震荡偏弱，寻机空矿多螺。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3680.0 3700.0 3710.0 3720.0 3750.0 3712 3698 14 0.38% 上海螺纹 3780.0 3810.0 3800.0 3800.0 3830.0 3804 3792 12 0.32% 广州螺纹 3940.0 3960.0 3940.0 3940.0 3960.0 3948 3970 -22 -0.55% 北京热卷 3980.0 4000.0 4000.0 3980.0 4010.0 3994 4020 -26 -0.65% 上海热卷 3880.0 3890.0 3860.0 3870.0 3890.0 3878 3898 -20 -0.51% 广州热卷 3880.0 3900.0 3880.0 3880.0 3900.0 3888 3906 -18 -0.46% 唐山普方坯 3530.0 3550.0 3530.0 3530.0 3570.0 3542 3558 -16 -0.45% 钢联62%铁矿日照 900.0 915.0 920.0 925.0 940.0 920 912 8 0.88% 普氏指数（美元） 120.7 122.6 122.5 124.0 #N/A 122 119 4 3.21% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：现货价格周变动卷螺差异明显，螺纹上海和北京微涨、广东回落，热卷整体价格回落，大致因为社会库存超量累积。两品种基差延续收缩至平水，螺纹1-5价差回升，热卷 1-5价差平稳，卷螺价差中位震荡，螺矿比低位震荡。 铁矿：现货价格周变动延续小幅增长，普氏指数增长远强于国内，内外价差持续扩大，相对来说钢坯利润上涨不明显（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿基差相对稳定，非主流矿基差提升明显（相对PB粉）；月差仍呈现正套格局，但本周可能有变化。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 1-163-175-167-159-1311-121-1 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 9 8 7 6 5 4 1-163-165-167-169-1611-161-16 220123012401 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家高炉开工率84.07%，环比上周下降0.32个百分点，同比去年增加1.66个百分 点；高炉炼铁产能利用率92.65%，环比下降0.11个百分点，同比增加4.33个百分点；钢厂 盈利率42.86%，环比下降2.16个百分点，同比下降9.95个百分点；日均铁水产量247.84 万吨，环比下降0.40万吨，同比增加9.82万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水产量仅下降0.5万吨/天，但螺纹、热卷产量下降明显。钢厂成材库存维持较低、原料库存回落、库销比相对下降。螺纹社会库存去化趋势良好（速度中性），但热卷社会库存超量且仍在累库。成本端：现货螺纹、热卷均已亏损、钢坯利润回落至280元左右，01合约盘面亏损扩大至150元以上；铁矿石到港及疏港量再度攀升至高位、港口库存基本持平；煤系结束，焦煤焦炭供给紧张有所缓和，在现货补涨的趋势下，山西、河北焦化利润回升。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13