钢矿投资策略周报：平控较慢 利润收缩 整体中性偏弱

平控较慢利润收缩整体中性偏弱 观点策略 螺纹10偏弱，运行区间[3200，3700] 热卷10偏弱，运行区间[3400，3850] 铁矿01中性，运行区间[700，750] 逻辑驱动 1、钢材平控偏慢，产量卷强螺弱； 黑2、需求卷强螺弱，绝对值小幅回升； 色3、铁矿石发运及到港大幅回升，供需失衡证伪； 建4、焦煤供给回升。 材后期关注点 组 1、钢厂排产； 2、天气影响因素是否消退； 3、外部经济政治环境是否能好转。 风险提示 1、地缘政治风险加剧；2、需求恢复进度；3、钢厂超预期减产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年8月20日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、2023年8月18日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用。要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。调整优化房地产信贷政策。要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性，切实发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用。 2、中央气象台8月20日06时发布暴雨蓝色预警：预计，8月20日08时至21日08时，陕西东南部、重庆北部和西南部、四川东南部、云南东北部、湖北西部、河南西部和北部、山西南部、山东西北部、河北东部、天津、北京东部、广东中西部、广西东南部、福建南部、西藏东南部等地部分地区有大雨，其中，陕西东南部、重庆北部和西南部、四川东南部、云南东北部、湖北西北部、河南西部、山东西北部、天津东部、广东珠三角北部、广西东南部等地局地有暴雨（50～90毫米）；上述部分地区伴有短时强降水（最大小时降雨量30～50毫米，局地可超过60毫米），局地有雷暴大风或冰雹等强对流天气。 3、据西安发布，2023年关中平原城市群市长联席会议和住房公积金协同发展分会18日在西安市召开。会上，西安、宝鸡、咸阳、铜川、渭南、杨凌、商洛、运城、临汾、天水、平凉、庆阳、延安、三门峡共14个城市签订了关中平原城市群住房公积金协同发展合作协议，携手推动关中平原城市群高质量发展。 4、碧桂园首支境内债的展期方案确定，对发行的“16碧园05”本金展期三年，每个账户先偿付10万元，到期偿付利息。具体方案为：将在债券到期后的第1、2、3个月分别支付2%的本金，第12个月支付10%的本金；第24个月支付15%的本金、第30个月支付25%本金、第36个月支付剩余44%的本金。碧桂园将于8月23日至25日召开债权人会议。 5、美国商务部8月17日表示，将对从中国、德国、加拿大进口的镀锡钢征收初步反倾销税，理由是中国、加拿大与德国的镀锡钢生产商在以低于“公平市场价格”的售价销售这些产品，即这些厂商在国外市场的售价，低于其在本国市场的售价。美国商务部决定对中国施加122.5%的税率，德国7.02%，加拿大5.29%。 6、8月18日，交通运输部党组书记、部长李小鹏主持召开部务会，传达学习国务院第二次全体会议精神和中央其他有关精神，审议修订《城市轨道交通运营安全评估管理办法》《公路水运工程质量检测管理办法》等。会议强调，要坚定信心、保持定力、奋发作为，全力做好下半年交通运输各项工作，如期优质完成全年目标任务，为不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解提供坚实有力的交通运输服务保障。一是加强安全生产，完善交通运输安全生产治理体系。二是保障交通物流畅通，推动交通物流保通保畅长效化、制度化、规范化、实体化运行。三是落实加快建设交通强国具体任务，抓好《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》各项任务贯彻落实。四是加强交通运输国际交流合作。五是扩大交通有效投资，加快建设“6轴7廊8通道”国家综合立体交通网主骨架。六是服务区域协调和乡村振兴，完善现代化农村交通运输体系。七是推动交通运输高质量发展。八是提高行业治理能力。九是加强应急管理、防灾减灾救灾、保障国家安全。十是全面从严治党。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3600.0 3600.0 3620.0 3620.0 3630.0 3614 3648 -34 -0.93% 上海螺纹 3700.0 3710.0 3730.0 3730.0 3730.0 3720 3704 16 0.43% 广州螺纹 3930.0 3910.0 3930.0 3930.0 3940.0 3928 3938 -10 -0.25% 北京热卷 4020.0 4020.0 4030.0 4030.0 4030.0 4026 4058 -32 -0.79% 上海热卷 3890.0 3910.0 3910.0 3880.0 3910.0 3900 3948 -48 -1.22% 广州热卷 3880.0 3900.0 3910.0 3900.0 3900.0 3898 3928 -30 -0.76% 唐山普方坯 3520.0 3480.0 3510.0 3520.0 3530.0 3512 3544 -32 -0.90% 钢联62%铁矿日照 828.0 836.0 835.0 856.0 862.0 843 838 6 0.69% 普氏指数（美元） 103.5 104.1 104.5 108.8 #N/A 105 104 1 0.72% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：平控落地比较迟缓，螺纹产量回落、热卷反增，整体铁水增长，钢厂进口铁矿库存及库销比继续下探。成本端：现货成材及钢坯利润极低，远月盘面利润有所回缩 （增产下仍有收缩空间）；铁矿石到港较上周大幅增长达到近年高位，高疏港量维持但港口库存明显上升；焦煤供给紧张有所缓解，北方大雨影响的交通运输仍未修复，山西、河北平均利润亏损趋于平缓，整体来看煤系在国家严打的背景下易跌难涨；需求端：工地开工及施工尚未发力；基建投资表现符合预期，新增刺激政策尚未反映到实物工作量层面；制造业汽车、家电旺季表现数据尚可，叠加刺激政策的影响，内需增长值得期待。 我们认为：近期钢厂平控落地仍较为缓慢，螺纹减产较多、热卷反增，政策接受度南强北弱，以利润较低的企业及地方龙头带头领任务；暴雨天气同时影响到钢厂的生产及地产基建的开工，制造业受影响相对较低，卷强螺弱格局维持，价差寻机收缩。随着各项刺激政策的逐步落地，市场交易逻辑仍是八月及九月的现实表现，因此弱现实可能带动短期回调。策略来看，钢厂远月盘面利润逢高空。 铁矿：库存方面，钢厂铁水产量回升，铁矿成交减少（更偏向远期货品），贸易商现货库存有所减少；价差方面，PB粉基差收缩，最低价可交割品种转向罗伊山粉基差较大，但不利于交割（性价比较低）“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差反向拉开，非主流外矿成交额大幅回落，主流矿成交中精粉占比较多（入炉结构配比大幅提升）。废钢价格坚挺，钢厂缺废仍较为普遍（铁矿石价格有支撑）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港大幅增加，港口库存回升。 我们认为：市场现货矿价基差逐渐平稳，投机度及库存明显降低。铁矿港库及发运增加后，短期供需失衡论点被证伪。钢厂库存持续处于超低区间。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，北方钢厂集中释放被暴雨影响的需求，铁水本周仍然较强。钢厂减产力度整体较弱，北强南弱、卷强螺弱格局确定。策略来看，换月后01合约钢厂利润可能有向下调整余地，做空钢厂利润策略维持。 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 1,100 1200 900700 700 500300 200 100 -100 -30018101910201010/162110/152/13242/106/138/12231010/1 -300181019102010 10/1612/152/134/146/138/1210/1211022102310 图3：铁矿09基差图4：螺纹10-1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501809190920099/1511/151/153/155/157/159/1 500 300 100 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1810-19011910-20012010-2101 2109220923092110-22012210-23012310-2401 图5：热卷10-1图6：铁矿9-1 50 20 90 60 30 0 -301809-1901 1909-2001 2009-2101 4001 3001 200 100 0 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 1810-19011910-20012010-2101 2110-22012210-23012310-2401 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1 2109-22012209-23012309-2401 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 8 100 -1006 -300 -500 10/16181120/162/16149/11066/1682/10610 211022102310 4 10/1612/162/164/166/168/16 10/1810/091910/092010/09 2110/092210/092310/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 50 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 20