钢矿投资策略周报：整体偏弱 但底部隐现

整体偏弱但底部隐现 观点策略 螺纹01震荡，运行区间[3650，3850] 热卷01震荡，运行区间[3750，3950] 铁矿01震荡，运行区间[820，900] 逻辑驱动 1、钢厂节后补库量尚可，铁水产量缩减不及预期； 黑2、银十旺季延后，整体需求恢复不及预期；色3、社库螺纹延续下滑、热卷去库略不及预期；建4、9月数据表现较好。 材后期关注点 组 1、钢厂节后排产进度及补库意愿； 2、银十旺季兑现程度； 3、房屋销售是否能维持。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂持续超产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报 2023年10月15日 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中共中央政治局常委、国务院总理李强10月13日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取专家企业家对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上，刘元春、黄群慧、黄益平、高瑞东、朱震敏、钟宝申、张天任、陈四清等先后发言。大家认为，下半年以来，我国加强逆周期调节，出台实施了一批针对性强的政策举措，经济保持恢复向好态势。从发展阶段、发展条件、发展优势等各方面综合考量，我国发展前景长期看好。大家还就解决当前经济运行中的问题和做好明年经济工作提出了意见建议。李强强调，要坚定信心、保持定力、稳中求进，扎实推动经济高质量发展。确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控，都要向高质量发展聚焦。要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳，加强政策预研储备。更加注重转方式、调结构、增动能，坚定不移深化改革、扩大开放，加快培育高质量发展的新动能新优势。 2、10月13日，央行举行三季度金融统计数据发布会。央行货币政策司司长邹澜表示，近期一系列利率政策取得显著成效，市场反应良好，后续效果还将持续显现。降低存量房贷利率工作已基本接近尾声。老百姓普遍反映存量房贷利率降低，明显减少了利息负担，降低了提前还贷动力，增加投资和消费信心和能力，预计此项措施效应还将持续。人民银行货币政策司司长邹澜10月13日表示，今年以来，人民银行精准施策，持续发力，不断推动实体经济回升向好。当前政策组合拳效果不断显现，金融支持稳固有力，金融数据总体不错。9月新增贷款较7月、8月增长势头明显回升，广义货币（M2）增速维持10%左右的较高水平，新增房地产开发贷款、个人住房贷款回升明显。总供求更趋平衡。邹澜强调，货币政策应对超预期变化还有充足空间和储备。人民银行调查统计司司长阮健弘表示，下阶段，人民银行将继续坚持稳中求进的工作总基调，稳健货币政策精准有力，增强信贷总量稳定性和可持续性。预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。 3、今日在央行举行的三季度金融统计数据发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，“目前绝大多数借款人均已第一时间享受到了实惠。9月25日到10月1日实施的首周有98.5%符合条件的首套房贷利率完成下调，合计4973万笔，21.7万亿元，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅0.73个百分点。对于其他还需借款人提供证明材料、银行予以认定的情况，主要银行也将在一个月内完成调整。” 4、人民银行货币政策司司长邹澜10月13日在回答证券时报记者关于中美利差对汇率影响的提问时表示，人民币汇率总体没有偏离基本面，人民币对其他非美元货币走势偏强。中美利差倒挂不是新问题，近两年来中美货币政策走势分化，对人民币汇率影响已经在市场化价格中体现；从总趋势看，未来中美利差将逐步回归正常，近期市场已经在逐步消化本轮美联储加息周期的完整信息，中美利差将逐步恢复至正常区间，这也将有利于支撑人民币汇率。邹澜提醒，在中美利差倒挂背景下，有些企业出现了资产外币化、负债本币化的倾向，没有充分估计汇兑风险，一旦汇率形势出现变化可能会面临较大风险。市场经营主体还是要聚焦主业，不要赌汇率走势。“影响汇率的因素有很多，中美利差是其中之一，汇率走势根本取决于经济基本面。总的看，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。”邹澜称。 5、自2023年10月17日交易（即10月16日晚夜盘）起：螺纹钢期货RB2410合约交易手续费调整为成交金额的万分之三，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之三。 二、核心观点 钢铁：9月数据的出炉基本给市场带来的是好消息，国庆假期消费统计数据也表现出了较好的结果，因此相对带动了制造业的产销预期（汽车行业内需外需均表现较好，船舶新订单增长突出，家电较为稳定），热卷后续消费相对有一定保障（双十一、元旦消费热潮）。市场运行的逻辑仍是需求不及预期带来错配，本周预计能有所改善；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也较小。策略来看，震荡偏弱，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差扩大（上周已明显收 缩）。 铁矿：中国近期在有意识地降低进口量，发运再度走弱，外需不振，普氏指数回落，铁矿定价主动权开始逐渐专向中国。目前钢厂产量进入下行通道，厂库开始累积。汇率及价差驱动减弱，钢厂盘面利润较为低估。前两周的高发运有望缓和港口去化趋势。策略来看，震荡偏弱，延续做多钢厂利润。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3710.0 3690.0 3690.0 3680.0 3680.0 3690 3728 -38 -1.01% 上海螺纹 3750.0 3710.0 3710.0 3720.0 3720.0 3722 3788 -66 -1.73% 广州螺纹 3870.0 3850.0 3850.0 3850.0 3850.0 3854 3908 -54 -1.37% 北京热卷 3930.0 3900.0 3880.0 3880.0 3880.0 3894 3965 -71 -1.79% 上海热卷 3760.0 3720.0 3730.0 3740.0 3730.0 3736 3803 -67 -1.75% 广州热卷 3770.0 3740.0 3740.0 3760.0 3760.0 3754 3825 -71 -1.86% 唐山普方坯 3450.0 3420.0 3420.0 3420.0 3410.0 3424 3478 -54 -1.55% 钢联62%铁矿日照 940.0 925.0 915.0 920.0 920.0 924 936 -12 -1.31% 普氏指数（美元） 116.4 114.1 116.3 118.2 #N/A 116 119 -2 -1.97% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3830/吨(-6)；4.75mmQ235热卷全国均价3892/吨（-13）。现货价格周变动两品种均呈现下跌趋势。螺纹地区价差有所收缩，近期大规格型号螺纹销售明显变好，北方相对更抗跌；热卷价格回落略高于螺纹，主因可能是社会库存去化速度较慢，仍有压力需要释放。两品种基差基本平稳，螺纹1-5价差接近平水，相对近年属偏 低位置；热卷1-5价差持续下滑，同样属于超底位；卷螺价差大幅回落，螺矿比下探幅度不大。 铁矿：唐山普方坯3470/吨（-10）。现货价格周变动以内外价差收缩为主，国内价格下探幅度不大，相对来说钢坯利润大幅回落（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿主流及非主流矿基差大幅收缩；月差仍呈现正套格局，本周预计延续。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 1-163-175-167-159-1311-121-1 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 9 8 7 6 5 4 1-163-165-167-169-1611-161-16 220123012401 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率82.20%，环比上周下降1.21个百分点，同比去年下降0.42个百 分点；高炉炼铁产能利用率91.93%，环比下降0.38个百分点，同比增加2.89个百分点；钢 厂盈利率24.24%，环比下降6.50个百分点，同比下降23.81个百分点；日均铁水产量 245.95万吨，环比下降1.06万吨，同比增加5.79万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水下降幅度有限，螺纹、热卷库存去化略不及预期，其中热卷社库累积仍然压力较大。钢厂生产意愿维持，贸易商接货意愿降低；炉料补库仍以按需采买为主（小幅回升）；成本端：现货螺纹、热卷亏损继续扩大、钢坯利润回落明显；但01合约螺纹盘面亏损有所收敛，上周五报收163.8（+52），市场悲观情绪有所好转；铁矿石发运及到港有所回落、港口库存延续回落；焦煤供给仍然偏紧但价格有所回调，山西、河北焦化利润亏损有所收敛，焦化厂开工率继续走低，焦煤焦炭比中位震荡。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开