晨会焦点

晨会焦点20230911 2023-09-11 http://www.zcqh.com/ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50微跌，中证500、中证1000微涨。国防军工板块涨幅最大，传媒板块跌幅最大。IF2309收盘于3739.4，跌0.73%；IH2309收盘于2519.4，跌0.76%；IC2309收盘于5697，跌0.16%，IM2309收盘于6075.4，跌0.12%。IF2309基差为-0.59，降3.32，IH2309基差为-0.57，降1.21，IC2309基差为-11.62，降10.52，IM2309基差为-27.09， 降20.8，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.261（+0.012）。沪深两市成交额6829亿元（-853）。受天气影响，港交所暂停交易。截至9.7日，两融余额为15704亿元（-41）。DR007为1.8625（-8.83BP），FR007为2，维持不变。十年期国债收益率为2.6655%（+0.5BP），十年期美债收益率4.26%(-1BP)，中美利差倒挂为-1.5945%。 8月CPI同比上涨不及预期，但高于前值，PPI环比转正，由于近期油价的上涨和国内宏观政策的驱动，价格周期大概率触底。受海外PMI反弹影响，出口初呈底部改善特征。自国内四大一线城市落实“认房不认贷”政策、限购城市首付比例下限调降后，一线楼市有所回暖，此外，一揽子化债方案加快制定，央行等机构召开金融支持民营经济发展工作推进会，叠加8月15日央行的超预期降息，资本市场政策的出台，当前各项利多政策加速落地，但弱现实在于内需未持续明显改善，外需降幅收窄，但仍为负增长，因此市场情绪尚未改善，两市成交量也反映了这点，但考虑到股指估值当前偏低，中期看，随着海内外宏观环境的边际变化，存在估值反弹机会，可逢低布局操作，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 中国8月PPI同比降3%，前值降4.4%，预期降2.88%，环比上涨0.2%。中国8月CPI同比上涨0.1%，预期0.22%，前值下降0.3%。 美国7月批发销售环比增长0.8%，创2022年6月以来最大增幅，预期增长0.2%，前值由下降0.7%修正至下降0.8%。 贵金属：受油价上涨以及美国近期经济数据显示经济仍有韧性影响，美元指数和美债利率走势偏强，贵金属承压，白银由于价格弹性的影响表现更弱，而由于人民币贬值的影响，沪金表现有支撑，但从8月非农数据美国失业率上升来看，美国经济走弱的趋势显现，因此对黄金来说，牛市行情仍然存在，但当前或维持震荡格局，对贵金属来说，维持长线看多的思路不变，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：央行今日净投放2620亿元，资金面转松。国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.27%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。全周来看，30年期主力合约跌1.23%，10年期主力合约跌0.45%，5年期主力合约跌0.28%，2年期主力合约跌0.14%。关注下周MLF情况。十年期国债收益率2.6883（+0.11BP），十年期美债收益率4.26%（-1BP），中美利差倒挂为-1.5717%（+1.11P）。美债收益率回升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率上升，人民币贬值，建议震荡思路看待。本周关注：美国8月CPI和PPI数据、中国8月经济数据、中国8月金融数据。 ▼有色篇▼ 铜：9月10日SMM1#电解铜均价69170元（-370），A00铝均价19420元（-50）；LME铜库存134125(+0.21%)吨,铝库存499475(-0.4%)吨；投资建议：据mysteel,目前沪铜价格吸引少数货商及下游逢低入场接货，市场反馈贴20~贴10成交尚可。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC92.9美元/吨，央行降息提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。 锌：9月10日SMM0#锌锭均价21700元（-10），1#铅均价16500（75）；LME锌库存143425(-1.21%)吨,铅库存52975(-2.4%) 吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升水上调20元/吨，天津市场升水稳定，佛山市场升水上调80元/吨。月差走扩，市场交 割需求增加，升水挺涨，但市场实际成交一般。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于高位，LME库存近期大幅增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现小幅回升，央行降息提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，2023年9月4日-9月8日，沪铝2310震荡下行，重心小幅下降，最终收至18965元/吨，周跌幅1.14%，成交量124.8万手（+10万手），持仓量25.6万手（-5.2万手）。截至2023年9月8日，伦铝收盘价为2181美元/吨（-56）；沪伦比8.7，较9月1日涨0.06。宏观及政策方面，美联储加息具有分歧，9月加息概率较低；中国8月贸易数据不及预期，人民币持续贬值，尚未得到明显遏制。供给端，铝厂利润较丰，8月云南继续复产产能约39万吨/年，复产接近末尾，多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月7日当周，电解铝周产量82.1万吨，较上周上涨0.06万吨，周产量继续上升，提升空间有限；而内外价差较大，进口窗口持续；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.7%，较上周上升0.2%；消费处于淡旺季交替时段，高铝价限制消费，需求仍较弱，尚未有明显改观，政策利好到落地继而向上传导均需时间，开工率短期内得到明显改善可能性较低；库存端，截至9月7日，SMM统计国内电解铝社会库存51.7万吨，较上周四增加2.4万吨；全国铝棒库存总计8.62万吨，较上周四上升1.22万 吨；铝锭铝棒有所累库；综上，9月加息概率较低，国内政策利好依然释放，宏观情绪偏暖，但有所下降；尽管铝锭、铝棒库存有所增加，总体仍处于低位，对于铝价有一定支撑。供给端云南复产接近尾声，多数厂家接近满产，电解铝周产量继续提高；进口窗口持续打开，供应端较充裕；消费处于传统淡旺季交接时段，需求仍较弱；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间。建议观望，关注商品指数及宏观情绪变化;激进者可逢高轻仓试空。 氧化铝：期货端，2023年9月4日-9月8日，氧化铝2311冲高一度涨停，而后震荡回落，开盘3017元/吨，最高至3203元/吨，最终收至3042元/吨（+58），较上周涨1.6%；成交量94.04万手（+30.99万手），持仓量7.53万手（+1.96万手）。供给端，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或仍将持续，限制了当地氧化铝企业的开工率；由于近期盈利水平提高，部分厂家新投产和复产积极性有所提高；需求端，铝厂利润较丰，8月云南继续复产产能约39万吨/年，复产接近末尾，多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月7日当周，电解铝周产量82.1万吨，较上周上涨0.06万吨，周产量继续上升，提升空间有限；库存端，据Mysteel数据，截至9月7日，中国主要港口氧化铝总计库存为17.9万吨，较上周同期下降2.1万吨；综上，宏观情绪有所回落，氧化铝期现价差较大，压制氧化铝价格运行；云南复产进入尾声，部分企业满负荷运行，需求端继续提升空间有限；而随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投产和复产意愿增加；尽管氧化铝现货依然较紧，供应增加预期限制其上行空间，建议观望。 镍：上周期价下跌。商品房销售金九银十成色不足的预期没有改变，不锈钢持续增产放量之后大概率将开始下行周期。镍价方面，印尼矿的扰动短期影响有限。沪镍持续强于伦镍的情况下，进口供给将会很快恢复，伴随着国内纯镍产量持续增加，沪镍或出现累库。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3799/吨(-21)；4.75mmQ235热卷全国均价3954/吨（-28），唐山普方坯3550/吨（-20）。供应端：上周铁水产量回升2万吨/天，螺纹产量持续下降、热卷产量拐头向下。钢厂补库放缓，原料库存回落、库销比相对下降。成本端：现货螺纹利润接近成本线、热卷亏损、钢坯利润仍有350元以上空间，01合约盘面利润已经处于亏损区间；铁矿石到港高企，疏港量回落至往年同期水平、港口库存略有回落；煤系保供即将结束，焦煤焦炭供给紧张有所缓和，山西、河北平均利润回升，价格目前仍然偏强；需求端：工地开工及施工尚未恢复，全国全面“认房不认贷”刺激效应初现，北上广深及新一线城市一手及二手房销售回暖明显，市场信心有所回升；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，更利多远月；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增长，叠加国内外节日消费临近，热卷旺季预计持续。 我们认为：目前铁矿价格的持续上涨引起发改委强力监管，铁矿市场情绪可能转向悲观。但钢厂铁水预计月内维持较高水平，地产销售回暖，新的政策频发（消费端和投资端）、刺激效果显现。从钢矿供需弱平衡的格局来看，预期证实给成材价格带来支撑，炉料供给宽松且监管压力更大，整体信心尚存，成材强于炉料。目前螺纹需求并没有明显表现，热卷展现了一部分旺季特征，因此一个品种市场交易的是纯预期，另一个交易的是预期+现实验证。价差可能会有扩张行情。策略来看，卷强螺弱格局维持，价差寻机做多。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价899元/湿吨（折盘面966元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）941元/吨（0）。库存方面， 钢厂铁水产量回升2万吨/天，铁矿钢厂补库放缓，现货近远月价差收缩、贸易商寻机补库；价差方面，PB粉基差小幅收缩，最低价可交割品种变化较快，巴混目前市场接受度较高，但近期有传闻可能有南非粉进入交割，导致很多公司放弃接货。“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差继续反向拉开，非主流外矿成交额持平，主流矿成交中PB粉占比较多。废钢价格坚挺，钢厂缺废仍较为普遍（铁矿石价格带动作用明显）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港处于中高位水平，港口库存呈现小幅去库，钢厂预计仍有持续性补库。 我们认为：市场现货PB粉性价比提升，贸易商寻机拿货，但钢厂补货放缓。投机多头了结较多，涉及交割的品种基差仍然较大 （性价比较低），因此01合约也被影响。供需仍处于宽松平衡阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，平控压力普遍不大，钢厂月内产量预计维持高位（且成材利润回升），北强南弱格局确定。策略来看，若涉及交割的企业近期可在01月合约做空头套保，做空钢厂利润策略结束，单边偏弱。 玻璃:401收于1745（-34）元/吨，涨幅-1.91%，持仓量841585（-17658），现货方面，沙河迎新1985（0）元/吨，河北望美2007（0）元/吨，湖北地区5mm白玻2020（0）元/吨。华北市场稳价为主，部分大厂出货偏弱；华东市场稳价为主，中下游积极性有回落；华中市场价格走稳，中下游刚需补货；华南市场价格走稳，交投有所放缓。成本端：纯碱9月初仍有部分检修计 划，开工率短期维持较低水平，远兴二线投产低负荷运行，金山化工新产线低负荷运行，重碱现货依旧偏紧。综合来看，玻璃日熔量回升速度放缓，中下游阶段性补库接近尾声，政策氛围加持下地产市场情绪较好，深加工数据仍偏弱，短期关注地产旺季能否来临，近期偏弱。 ▼能源篇▼ 原油：9月8日，WTI原油期货收涨0.36美元，涨幅0.41%，报87.23美元。Brent原