强政策预期下，磨底等待反弹

强政策预期下，磨底等待反弹 观点逻辑 国内8月CPI同比上涨不及预期，但高于前值，PPI环比转正，由于近期油价的上涨和国内宏观政策的驱动，价格周期大概率触底。受海外PMI反弹影响，出口初呈底部改善特征。自国内四大一线城市落实“认房不认贷”政策、限购城市首付比例下限调降后，一线楼市有所回暖，此外，一揽子化债方案加快制定，央行等机构召开金融支持民营经济发展工作推进会，叠加8月15日央行的超预期降息，资本市场政策的出台，当前各项利多政策加速落地，但弱现实在于内需未持续明显改善，外需降幅收窄，但仍为负增长，因此市场情绪尚未改善，两市成交量也反映了这点，但考虑到股指估值当前偏低，中期看，随着海内外宏观环境的边际变化，存在估值反弹 宏机会，可逢低布局操作，谨慎操作，注意止盈止损。 观 金主要矛盾点 融 组利多：政策支持；结构性工具； 利空：海外流动性收紧；地缘政治风险；欧美银行业风险 操作建议 逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损 风险提示 上行风险：海外流动性收紧不及预期；国内流动性释放超预期；需求恢复超预期； 下行风险：地产风险加大；政策不及预期；欧美银行业风险加大；美元上行超预期 股指周报 2023年9月10日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898） liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。当前IC/IH降至2.261。注意短期回调风险。 图1：沪深300指数图2:IC当月/IH当月 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注事件 2.1中国8月PPI同比降3%，前值降4.4%，预期降2.88%，环比上涨0.2%。 2.2中国8月CPI同比上涨0.1%，预期0.22%，前值下降0.3%。 2.3按美元计价，中国8月出口同比下降8.8%，前值-14.5%，预期-9.11%；按人民币计价，8 月出口同比下降7.3%，预期-8.19%，前值-12.4%。 2.4第二季度欧元区GDP终值季调环比0.1%，预期0.3%，前值0.1%，同比增长0.5%，预期0.6%，前值1.1%。 2.5美国7月批发销售环比增长0.8%，创2022年6月以来最大增幅，预期增长0.2%，前值由下降0.7%修正至下降0.8%。 三、市场数据监控 3.1A股整体下跌 本周A股下跌，成交量边际减小，市场风格呈非均衡化发展。本周北向资金净流出48亿元，上周净流出157亿元。两融余额增加，融资余额增加58亿元。 图3：当周IF合约行情图4：沪深300板块权重、成交额占比 图5：当周IC&IH合约行情图6：中证500板块权重、成交额占比 图7：北向资金净流入图8：两融规模 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2基差 图9：IF基差走势图10:IH基差走势 图11：IC基差走势图12:IC-IH价差 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3估值 估值方面，沪深300市盈率TTM为11.61，上证50市盈率TTM为10.15，中证500市盈率TTM为23.51，中证1000市盈率TTM为38.05。从历史分位点来看，沪深300指数的市盈率位于近5年17.32%分位点，近10年24.61%分位点。上证50指数位于近5年57.87%分位点，近10年53.71%分位点。中证500的市盈率位于近5年47.24%分位点，近10年25.78%分位点。中证1000的市盈率位于近5年59.45%的分位点，近10年41.76%分位点。 图13：市盈率TTM图14:市净率PB 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、后市展望 首先看海外，海外欧元区经济表现偏弱，接下来看美国，供给端看，美国按揭贷款利率大概率不再快速上行，美国成屋库存较难继续减少，需求端看，高利率环境将继续抑制居民购房能力，因此美国住房市场较难在降息前成为推升美国经济整体增长的动能，美国通胀大幅上行的概率较小。由于近期油价的上涨和国内宏观政策的驱动，价格周期大概率触底。受海外PMI反弹影响，出口初呈底部改善特征。后续利多政策会进一步出台，但弱现实在于内需还没有明显改善的基础，外需降幅收窄，但仍为负增长，出口也没有持续改善的基础，因此市场情绪短期较难改善，但考虑到股指估值当前偏低，中期看，随着海内外宏观环境的边际变化，存在估值反弹机会，可逢低布局操作，谨慎操作，注意止盈止损。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告•Z.C.R&DCenter 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。