橡胶1季度行情回顾与2季度展望：需求疲软叠加现货库存偏高 胶价继续探底

橡胶期货及期权季报 RubberFuturesandOptionsQuarterlyReport 需求疲软叠加现货库存偏高胶价继续探底 作者：生鲜软商品研究中心张向军 摘要： -橡胶1季度行情回顾与2季度展望 执业编号：F0209303（从业)Z0002619(投资咨询) 联系方式：010-68571692/zhangxiangjun@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月9日星期日 进入2023年以来，沪胶价格短暂冲高之后持续下 行，大部分合约还跌破2022年四季度低点。国内防疫政策放开后，市场普遍预期天胶消费将随着经济活动的恢复而增长，2023年元旦和春节前后胶价也曾小幅走高。不过，1、2月份国内汽车产销形势不理想，燃油车消费税优惠以及新能源车补贴等政策利好结束，消费者观望情绪浓厚。重卡销量虽然已终结自2021年5月开始的连续同比下跌趋势，但房地产业初步复苏对于重卡消费的带动作用有限。此外，自2022年四季度起进口胶累库速 度加快，青岛地区天胶库存由2022年前三个季度的 35-40万吨猛增至60万吨以上，供应压力对胶价也有利空作用。此外，国际金融市场受欧美银行业危机和美联储加息政策的影响波动剧烈，导致商品市场避险情绪蔓延。在以上利空因素的共同作用下，一季度国内胶价震荡走低。 二季度预计会有更多新的经济刺激政策落实，有望带动汽车及轮胎需求增加，对胶价有利多支持。此外，东南亚天胶主产区继续处于割胶淡季，下半年之前新胶上市压力有限。终端需求回升且天胶显著去库存与否是决定胶价运行走势的关键。预计二季度RU、NR主力合约将分别主要在11300-14000元、9100-12000元之间波动。 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分2023年一季度天胶期货市场交易情况3 第二部分2023年一季度天胶期货行情回顾5 第三部分全球天胶供应量预计温和增长6 一、年初以来主产国产量小幅增加6 二、国内产胶前景正常外胶进口有所增长7 第四部分全球橡胶需求预期略有下调9 一、欧美国家经济前景不明可能影响全球天胶消费9 二、中国汽车及轮胎产销量增减互现10 第五部分供需平衡表预测及解析12 第六部分橡胶价差分析14 一.天胶期现价差分析14 二.天胶期货合约跨期价差分析15 三、天然橡胶（RU）与20号胶（NR）价差分析15 第七部分对沪胶市场的技术性分析16 一、技术分析16 二、季节性分析17 三、沪胶期权市场18 第八部分对2023年二季度天胶市场的展望19 第九部分相关股票价格及涨跌幅20 第一部分2023年一季度天胶期货市场交易情况 2023年一季度沪胶期货累计成交19435159手，同比增加6.62%。成交额累计24347.49亿元，同比减少6.04%。2023年1-3月沪胶价格维持震荡格局，影响部分短线交易者入市热情。2023年3月底沪胶期货持仓364339手，较2022年同比增加9.7%。沪胶持仓增加而成交下降，这说明趋势交易者的占比可能增多。 图1-1沪胶期货月度成交量图1-2沪胶期货月度成交额 资料来源：上期所方正中期期货研究院资料来源：上期所方正中期期货研究院 图1-3沪胶期货月末持仓量 资料来源：上期所方正中期期货研究院 2023年一季度20号胶期货累计成交3508349手，同比增加26.15%；成交额累计3466.94亿元，同比增加6.87%。3月末20号胶持仓102470手，同比增加了57.2%。自2019年8月NR期货上市以来，成交量及持仓量逐年增加，市场流动性转好将吸引更多投资者入市。20号胶是国内天然橡胶现货市场的最主要交易品种，所以长期看NR成交及持仓量还有提升空间。 图1-420号胶期货月度成交量图1-520号胶期货月度成交额 资料来源：上期能源方正中期期货研究院资料来源：上期能源方正中期期货研究院 图1-620号胶期货月末持仓量 资料来源：上期能源方正中期期货研究院 第二部分2023年一季度天胶期货行情回顾 图2-1沪胶RU2309近期走势 资料来源：Wind方正中期研究院整理 图2-220号胶NR2306近期走势资料来源：Wind方正中期研究院整理 2023年一季度，胶价走势冲高回落。1月末沪胶达到年内高点，RU2305上摸13690元，但橡胶需求形势向好预期与实际情况存在差异，胶价上涨动力不足。2022年底以来国内汽车消费刺激政策出现调整，购车需求提前释放后，1、2月份汽车产销形势不太理想，市场对于今年一季度汽车消费形势不乐观。此外，美元加息压力犹存，商品整体表现相对疲软，也影响胶价走势。3月中旬，沪胶价格一度跌破2022 年11月份的低点，汽车市场降价竞争激烈，青岛天胶库存持续增加，且欧美银行危机导致国际金融市场剧烈动荡，恐慌气氛影响交易者信心。 第三部分全球天胶供应量预计温和增长 一、年初以来主产国产量小幅增加 一季度东南亚的天胶主产区陆续进入减产期，供应压力应低于上年四季度。据全球天然橡胶协会 （ANRPC）月度数据报告显示，今年1-2月全球天胶产量达到235.8万吨，较2022年同期增加3%。ANRPC预测2023年全球天胶产量同比增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度增2.9%、越南增0.1%、马来西亚增11.4%、其他国家增3.5%。 2023年1-2月泰国天然橡胶累计产量为90.71万吨，同比增加2.9％；印度尼西亚产量为53.49万吨，同比增加1.79％；越南产量为15.1万吨，同比增加7.86％；马来西亚产量为8.5万吨，同比增加11.1%。 二季度东南亚天胶产区处于低产期，天胶供应压力相对减轻，关注天气因素对割胶进度的影响。 图3-1泰国天胶生产进度图3-2印尼天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 图3-3越南天胶生产进度图3-4马来西亚天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 二、国内产胶前景正常外胶进口有所增长 1、国内割胶进度基本符合长期规律 一季度国内产区处于停割期，一般4月陆续开割。目前海南产区橡胶树长势良好，逐步全部抽叶， 云南原料产区开始抽芽，部分胶树有白粉病出现。自2022年冬季以来，国内天胶产区平均气温及降雨量较上年同期略偏低，虽然对胶树生长影响不大，但有关部门预计可能造成病虫害较严重发展。据农业农村部预测，2023年云南大部分产区白粉病将重度流行，炭疽病及根病局部流行，虫害预测局部发生。海南产区白粉病将中度流行，虫害预计发生在海南的中部及南部产区。如果不出现严重自然灾害，预计今年国内天胶产量较上年稳中略增。 2023年1-2月，国内累计产胶0.1万吨，较2022年同期微增0.03万吨。海南地区自3月末开始 试割，云南部分胶树受白粉病影响开割推迟，预计国内产区大部分开割可能在4月中下旬。 图：3-5中国天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 2、外胶进口量同比略增 2023年1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计132.2万吨，较2022年同期增加10.8%。 1-2月份中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口112.70万吨，比上年同期增加12.85%。 图：3-6中国天然橡胶进口情况 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 3、天胶现货库存同比增幅较大 据隆众资讯统计，截至2023年4月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65万吨，较 3月初增加5.51万吨，较今年初增加18.73万吨。与2022年同期相比增加27.08万吨，增幅71.4%。 截至2023年4月2日，中国天然橡胶社会库存132.35万吨，同比上年增加15.42万吨。 图3-7中国青岛地区天胶库存同比大增资料来源：隆众资讯方正中期研究院整理 第四部分全球橡胶需求预期略有下调 一、欧美国家经济前景不明可能影响全球天胶消费 据全球天然橡胶协会（ANRPC）月度数据报告显示，预计2023年全年消费量1473.8万吨，较2022年减少0.2%。 自2022年下半年以来汽车芯片短缺现象有所缓解，但供应恢复正常或许要等到2023年底。根据 AFS（汽车行业数据预测公司）的预测，2023年全球汽车市场累计减产量可能超过200万辆，较对2022年的影响明显减少。 2023年初全球汽车产销形势相对稳定。据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2023年2月尽管全球供应端的制约仍拖累着销量的复苏，但本月全球轻型车销量升至650万辆，同比增长了近11%；经季节调整年化销量由1月的8300万辆降至8100万辆。 欧洲2月新车注册量为90.3万辆，同比增长12%。其中，西欧轻型车经季节调整后年化销量1340万辆。2月美国轻型车销量同比增长9.6%达110万辆，年化销量1500万辆，得益于供应链改善，预计2023年销量较2022年增加近130万辆，增幅约9%。2月日本市场的经季节调整年化销量放缓至460万辆。2月，韩国市场的经季节调整年化销量为180万辆，达到近两年以来的最高点。2月，巴西轻型 车销量同比下降0.8%至12万辆，经季节调整年化销量为190万辆。全球始自2020年的芯片短缺问题， 以及欧洲地缘政治危机造成汽车零部件供应链受到冲击都已得到部分缓解，产能释放有望提高2023年全球汽车产量，但经济衰退及通胀对汽车消费会有不利影响。 欧美银行业危机、美联储加息节奏等影响全球经济形势，而主要产油国加大减产力度或许导致原油价格坚挺，这些对于汽车产销会有不利影响。如果西方国家经济陷入衰退，则汽车市场表现可能更加难以乐观。 二、中国汽车及轮胎产销量增减互现 1、今年前2个月汽车累计产销量同降 国内2023年1-2月汽车累计产销量分别为362.6万辆、362.5万辆，产量同比下降14.5%，销量同比下降15.2%。 今年1-3月重卡市场累计销售22.3万辆，比上年同期下降4%。不过，2、3月重卡销量连续两月同比增加，终结了自2021年5月开始的连续二十一个月同比下降的颓势。目前市场销售形势不及预期，但全年 销量高于2022年基本可以确定，后期经济恢复进展和政策利好的力度是决定重卡销量的重要影响因素。 2022年底燃油车购置税优惠政策以及新能源车补贴退出对今年初汽车消费造成不利影响，我国汽车消费恢复相对滞后。3月份不少汽车企业争相降价促销，但消费者仍以观望为主。根据中国汽车流通协会发布的最新数据，3月我国经销商库存预警指数为62.4%，同比微降1.2%，环比上升4.3%。看来，一季度汽车整体销售形势并不乐观。 图4-1中国汽车生产形势 资料来源：中汽协方正中期研究院整理 图4-2中国重型卡车销售形势 资料来源：中汽协方正中期研究院整理 2、轮胎企业开工率同比较高 2023年国内春节假期提前，节后以轮胎企业复工迅速，整体开工率较理想，特别是全钢胎开工持续处于近几年同期的偏高水平。而且，终端需求较好令轮胎企业成品库存同比上年显著下降，为后期开工率维持较高水平奠定基础。 据国家统计局的数据显示，2023年1-2月中国橡胶轮胎累计产量为12865万条，较2022年同期增长2.2%。据海关统计，2023年1-2月中国轮胎累计出口106.77万吨，累计同比涨6.11%。其中小客车轮胎累计出口量40.26万吨，累计同比涨11.33%；卡客车轮胎累计出口量62.93万吨，累计出口涨7.85%。 与汽车产销情况相比，轮胎行业表现相对乐观。人员出行增加，物流运输回升，这些都提振轮胎替换需求。如果后期汽车消费向好，特别是重卡销量保持回升态势，则轮胎配套需求也会增长。 图4-3中国全钢胎企业开工率 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 图4-4中国轮胎出口情况 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第五部分供需平衡表预测及解