甲醇期货及期权季报：市场延续累库 甲醇上涨压力渐显

甲醇期货及期权季报QuarterlyReportOnMethanolFuturesAndOptions 作者：能源化工研究中心夏聪聪 摘要： 市场延续累库甲醇上涨压力渐显 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询） 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 从5月底开始，大宗商品市场进入阶段性筑底阶段。下半年成为重要时间转折点，国内主要化工品市场低位回升，甲醇期货顺势反弹。七月份以来，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，涨幅不断扩大。随着交割月临近，甲醇主力合约移仓换月至01合约，01合约接力反弹态势，破位上行，最高触及2654，刷新近半年新高。期货上涨提振下，国内甲醇现货市场气氛回暖，现货市场主流价格震荡走高，重心逐步回复到2000元/吨以上，低价货源减少。沿海市场与内地市场同步上扬，但沿海市场表现略强些。市场参与者心态向好，存在挺价惜售情绪。上游煤炭市场价格小幅反弹后震荡回落，波动幅度整体有限，成本端大稳小动。甲醇自身价格实现上涨后，企业面临的成本压力缓解，生产利润逐步修复，一定程度上刺激企业生产积极性。今年以来，国内甲醇产能利用率不高，货源供应端压力尚不明显。进入8月份后，企业检修计划逐步减少，加之前期停车装置陆续恢复，甲醇行业开工水平站稳七成后进一步走高，产量跟随增加。当前除了长期停车的装置外，仍存在重启计划，而四季度入冬前装置检修偏少，甲醇货源供应呈现平稳回升态势。下游市场需求跟进一般，基本维持刚需接货，原料库存水平偏高。传统需求行业缺乏亮点，新兴需求煤制烯烃装置运行不稳定，开工在八成附近波动，进一步提升难度增加。虽然金九银十需求旺季在即，但甲醇需求端或难有明显改观，企业挺价难度增加，下游抵触情绪渐显。此外，国外甲醇供应充裕，加之进口利润尚可，货源流入增加，对国内市场形成一定冲击。沿海地区库存不断走高，市场面临压力增加。四季度，甲醇市场或延续累库逻辑，供需关系有所弱化。市场情绪尚未完全消退，加之旺季向好预期，甲醇重心或震荡洗盘，上方空间在2770-2780一带。随着库存持续累积，甲醇期价或有所松动，调整 关注下方2150-2280附近。冬季供暖季，供应端仍存在一定变数，甲醇重 心调整空间受限。四季度，甲醇期货或整理后偏弱运行，追涨风险增加。 目录 第一部分甲醇行情回顾1 一、化工品涨跌统计1 二、甲醇期价走势2 三、季节性特点3 四、成交持仓4 第二部分宏观经济环境5 一、国民经济持续稳定恢复5 二、美联储加息预期降温6 三、央行非对称降息6 第三部分上游成本变化7 一、油价企稳震荡走高7 二、煤炭市场弱势整理8 第四部分甲醇供给分析9 一、国内甲醇震荡走高9 二、国际报价企稳回升10 三、开工率已站稳七成11 四、货源供应稳中有增12 四、进口量维持在高位13 五、港口库存持续累积14 第五部分下游需求分析14 第六部分供需平衡表18 第七部分技术分析19 第八部分后期走势预判19 第九部分期权策略推荐20 第十部分行业相关股票22 第一部分甲醇行情回顾一、化工品涨跌统计 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 焦炭PVC纯碱焦煤布油INE原油NYMEX原油尿素甲醇 图1-1主要化工品一季度涨跌幅统计资料来源：Wind、方正中期研究院整理 从2023年下半年开始，截至8月底，国内主要化工品均呈现超跌反弹行情。今年以来，化工品呈现 先抑后扬态势，上半年价格冲高回落，从5月底开始，大宗商品市场进入阶段性筑底阶段。下半年成为重要时间转折点，国内主要化工品市场低位回升。市场避险情绪逐步消化，加之政策端持续频繁出台，国内商品市场情绪逐步回暖。8月份，涉及到品种主力合约移仓换月，部分品种比如纯碱、尿素等远月合约深度贴水。从主连来看，三季度以来，甲醇、尿素涨幅居前，接近20%。其中，甲醇涨幅为19.35%。 二、甲醇期价走势 3500 3000 2500 2000 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 1500 图1-2甲醇期货2023年走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 七月份以来，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，涨幅不断扩大。甲醇期货五月底逐步止跌，期价在1950-2100区间内波动，经过一个多月的时间，震荡筑底结束，迎来超跌反弹行情。甲醇期货成功 突破2100关口压力位，打破区间震荡走势，重心依附于短期均线上移。在此波上涨行情中，甲醇期货盘 面呈现涨跌交替态势，期价抬升至2280一线附近涨势暂缓。市场资金博弈，甲醇期价横向延伸，短暂徘徊整理过后进一步拉升。随着交割月临近，8月中旬甲醇主力合约移仓换月至01合约，远月合约表现略强，处于小幅升水状态。甲醇01合约接力反弹行情，重心走高至2530一线附近反复测试。国内商品市场情绪 偏暖，甲醇期价破位上行，最高触及2654，刷新近半年新高。进入三季度后，甲醇反弹行情流畅，截至9月初，涨幅为19.67%，接近20%，基本收复二季度跌势。 三、季节性特点 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3甲醇季节性走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理表1-1甲醇月度涨跌统计 2011年 -2.0 -12.2 -3.2 2012年 9.2 -0.7 -0.6 5.4 -8.2 -3.3 1.4 -6.1 6.0 0.8 -2.3 -0.7 2013年 7.7 -1.2 -3.6 -4.2 -2.9 -3.4 7.1 1.0 1.5 0.0 11.0 -5.0 2014年 -1.9 -6.4 -1.5 -0.1 -4.3 4.5 4.1 -2.5 1.6 -6.8 4.7 -23.2 2015年 0.3 15.3 2.1 7.0 -4.1 0.3 -13.3 -11.1 0.8 -5.2 -11.2 5.1 2016年 0.1 1.4 5.2 9.4 -6.8 4.8 -7.2 4.3 8.1 13.0 -0.1 8.4 2017年 7.3 -2.8 -11.5 -7.1 -6.6 5.3 1.4 20.6 -5.8 -2.3 8.9 -2.0 2018年 -2.4 -3.9 1.5 -1.1 3.1 3.0 3.9 10.6 -1.0 -7.0 -22.5 3.0 2019年 5.5 0.5 -6.0 -0.1 1.5 -5.3 -7.1 1.3 12.3 -12.1 -7.0 11.9 2020年 3.0 -4.2 -20.3 12.3 -8.3 3.8 -1.3 14.6 -3.4 2.6 13.0 5.5 2021年 -4.0 7.2 -3.5 2.6 3.9 0.8 7.5 1.0 35.5 -25.9 -7.4 -5.8 2022年 12.3 -0.3 0.8 -6.9 3.6 -6.9 -1.4 -1.4 10.1 -15.1 5.2 1.8 2023年 3.7 -4.6 -4.3 -7.3 -11.7 7.7 5.8 12.0 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。另外，随着国家取暖政策的调整，冬季醇基燃料市场潜力巨大，近年来北方地区11月至次年3月份甲醇的消耗量也在逐年增加。整体来看，旺季消费量约占全年的60%，淡季消费量占全年的40%附近。 甲醇下游为甲醇制烯烃、醋酸、甲醛和二甲醚等工厂，虽然多数下游产品旺季多应该在每年的五、六月份和九月、十份，但近几年无论是原料甲醇还是下游产品多处于淡旺季淡化的阶段，即呈现淡季不淡、旺季不旺的状态，下游市场淡旺季区分愈加不明显。 万手 60000 成交量 成交额（右轴） 亿元 万手 50000 40000 30000 140000160 140 120000 120 100000 100 80000 80 60000 60 20000 40000 40 10000 2000020 0 0 0 四、成交持仓 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图1-4甲醇成交量、成交额图1-5甲醇持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2023年8月底，甲醇期货成交量1.34亿手，成交额为40776.76亿元，持仓量为66.68万手。 2015年，甲醇成交量为55691.87万手，为上市交易以来最大成交规模。近几年，甲醇成交量变化不大， 2019年出现明显增加。而甲醇持仓量则从2016年呈现稳步回升趋势，且增速加快。为进一步推进期货市场数据统计口径与国际接轨，提升我国期货市场国际化、专业化水平，按照中国证监会统一部署，郑州商品交易所自2020年1月1日起，数据统计口径由双边计算调整为单边计算。因此，2020年无论是甲醇期货成交量还是持仓量与2019年相比均出现明显下滑。2023年，甲醇期货震荡洗盘，行情波动加剧，市场成交活跃，持仓高于去年同期。 第二部分宏观经济环境 6 5 4 3 2 1 0 -1 -10 -5 0 5 10 15 一、国民经济持续稳定恢复 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 图2-1CPI当月同比图2-2PPI当月同比 60 20 M1 M2 15 50 10 40 5 30 制造业PMI 财新PMI 0 20 -5 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10