甲醇期货及期权季报：市场预期累库 甲醇走势偏弱

甲醇期货及期权季报QuarterlyReportOnMethanolFuturesAndOptions 市场预期累库甲醇走势偏弱 作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询） 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 一季度，国内主要化工品普遍收跌，甲醇期货先扬后抑，涨跌交替运行，重心震荡走低，季线录得长上影线。甲醇现货市场月度走势分化明显，一月份价格逐步抬升，二月份开始价格从阶段性高点承压回落，上涨行情持续时间偏短。大部分时间，甲醇现货市场处于升水状态，这种现象在近两年较为罕见，甲醇市场处于强现实、弱预期的格局中。在保供稳价大背景下，煤炭市场供应整体平稳，价格偏弱僵持整理运行，波动幅度较为有限。二季度是传统淡季，随着降水增加，电厂日耗或进一步下降加之水电出力，煤炭市场供需趋向宽松，甲醇成本端支撑偏弱。冬季供暖季甲醇气头装置计划内停车，进入2023年依旧维持停车状态。甲醇行业开工水平虽然有所提升，但恢复速度较为缓慢，一季度平均开工率为68.05%，低于去年同期水平。四月份开始，企业检修计划较前期增加，但停车时间不集中，预计行业开工水平窄幅波动为主，二季度甲醇生产装置运行负荷仍有提升预期。甲醇行业开工偏低，部分产量损失，货源供应端压力不明显，西北主产区企业库存未如期累积。受到宏观整体氛围偏弱的影响，甲醇市场下游需求表现普遍不佳。虽然随着气温回升，三月份进入需求小旺季，但整体改善不明显。甲醇下游煤制烯烃装置开工达到八成，大部分装置运行平稳，维持刚需采购节奏。而传统需求行业恢复时间周期拉长，呈现旺季不旺的特点。下游工厂原料库存水平偏高，加之对后期预期不可观，入市采购相对谨慎。海外市场需求不佳，报价震荡回落，进口货源成本降低，流入国内数量逐步增加，后期对国内沿海市场冲击力度加大。甲醇港口库存低位波动，未出现大幅累积。二季度，甲醇生产装置检修与重启共存，预期开工整体变化不大，春检力度偏弱的情况下，供应端仍存在增加可能。而需求端难以发力，加之进口量增加，市场有望进入累库阶段。甲醇期价弱势难改，或进一步调整，跌破2400关口后，下方支撑关注2200-2270附近。二季度，甲醇整体走势或先抑后扬。 目录 第一部分甲醇行情回顾1 一、化工品波动统计1 二、甲醇期价走势2 三、季节性特点3 四、成交持仓4 第二部分宏观经济环境4 一、国民经济企稳回升4 二、央行今年首次降准5 三、美联储再次加息25个基点6 第三部分上游成本变化6 一、国际油价偏弱运行6 二、煤炭市场走势承压7 第四部分甲醇供给分析8 一、国内甲醇先涨后跌8 二、外盘报价震荡回落9 三、装置开工恢复缓慢10 四、进口货源平稳增加12 五、港口库存低位波动13 第五部分下游需求分析13 第六部分供需平衡表17 第七部分技术分析18 第八部分后期走势预判18 第九部分期权策略推荐19 第十部分行业相关股票21 第一部分甲醇行情回顾一、化工品波动统计 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 图1-1一季度主要化工品波动 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2023年一季度，国内主要化工品普遍收跌，尤其是煤化工板块下游品种均呈现先扬后抑走势，春节假期成为重要的转折点。1月份化工品期货企稳回升，但春节假期结束后，市场强预期落空，参与者信心不足，期货盘面冲高回落，进入震荡调整阶段。国际油价表现低迷，成本端形成一定利空打压。此外，国际金融市场动荡不安，市场避险情绪升温，大宗商品走势整体承压，煤化工品种不断向下寻找支撑，逐步回吐前期涨幅。一季度布油跌幅为7.05%，美原油跌幅为6.29%。动力煤期货市场依旧无实质性成交，价格缺乏参考意义。甲醇期货重心震荡走低，一季度下跌5.09%。 二、甲醇期价走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 1000 图1-2甲醇期货2023年走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 进入2023年，甲醇期货延续前期反弹行情，重心在2680一线下方徘徊整理过后，盘面向上突破。受 到防疫政策调整的影响，市场预期开年后下游需求改善，甲醇期价不断攀升，上破2800关口，最高触及 2818，创去年10月中旬以来新高。但春节假期结束后，市场反应不及预期，业者情绪逐步降温，甲醇期货冲高回落，进入调整阶段，跌幅不断扩大。2月中旬，甲醇期价跌破年初低点，回踩2530附近支撑后逐步企稳。经过短暂横盘整理后，受到煤炭市场安全生产事故的影响，在成本端刺激下，甲醇盘面连续高开，反弹至2680附近，反复测试但未能向上突破。全球金融市场动荡不安，引发市场避险情绪和担忧，抛售 压力，甲醇期价顺势回落，依附于五日均线下行，并跌破2530支撑位，精准回踩2460一线支撑。3月份 下半月，甲醇期货在震荡中度过，重心基本在2460-2530区间内波动。一季度，甲醇先扬后抑，涨跌交替运行，季线录得长上影线。 三、季节性特点 4000 3500 3000 2500 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3甲醇季节性走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理表1-1甲醇月度涨跌统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2011年 -2.0 -12.2 -3.2 2012年 9.2 -0.7 -0.6 5.4 -8.2 -3.3 1.4 -6.1 6.0 0.8 -2.3 -0.7 2013年 7.7 -1.2 -3.6 -4.2 -2.9 -3.4 7.1 1.0 1.5 0.0 11.0 -5.0 2014年 -1.9 -6.4 -1.5 -0.1 -4.3 4.5 4.1 -2.5 1.6 -6.8 4.7 -23.2 2015年 0.3 15.3 2.1 7.0 -4.1 0.3 -13.3 -11.1 0.8 -5.2 -11.2 5.1 2016年 0.1 1.4 5.2 9.4 -6.8 4.8 -7.2 4.3 8.1 13.0 -0.1 8.4 2017年 7.3 -2.8 -11.5 -7.1 -6.6 5.3 1.4 20.6 -5.8 -2.3 8.9 -2.0 2018年 -2.4 -3.9 1.5 -1.1 3.1 3.0 3.9 10.6 -1.0 -7.0 -22.5 3.0 2019年 5.5 0.5 -6.0 -0.1 1.5 -5.3 -7.1 1.3 12.3 -12.1 -7.0 11.9 2020年 3.0 -4.2 -20.3 12.3 -8.3 3.8 -1.3 14.6 -3.4 2.6 13.0 5.5 2021年 -4.0 7.2 -3.5 2.6 3.9 0.8 7.5 1.0 35.5 -25.9 -7.4 -5.8 2022年 12.3 -0.3 0.8 -6.9 3.6 -6.9 -1.4 -1.4 10.1 -15.1 5.2 1.8 2023年 3.7 -4.6 -4.3 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。 万手 60000 成交量 成交额（右轴） 亿元 万手 50000 40000 30000 140000160 140 120000 120 100000 100 80000 80 60000 60 20000 40000 40 10000 2000020 0 0 0 四、成交持仓 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图1-4甲醇成交量、成交额图1-5甲醇持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2023年3月底，甲醇期货成交量3288.15手，成交额为8375.30亿元，持仓量为117.99万手。 2015年，甲醇成交量为55691.87万手，为上市交易以来最大成交规模。近几年，甲醇成交量变化不大， 2019年出现明显增加。而甲醇持仓量则从2016年呈现稳步回升趋势，且增速加快。为进一步推进期货市场数据统计口径与国际接轨，提升我国期货市场国际化、专业化水平，按照中国证监会统一部署，郑州商品交易所自2020年1月1日起，数据统计口径由双边计算调整为单边计算。因此，2020年无论是甲醇期货成交量还是持仓量与2019年相比均出现明显下滑。2023年，甲醇市场行情偏弱，但成交持仓均有所放量。 6 5 4 3 2 1 0 -1 -10 -5 0 5 10 15 第二部分宏观经济环境一、国民经济企稳回升 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 图2-1CPI当月同比图2-2PPI当月同比 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 60 30 25 M1 M2 50 20 15 40 10 30 5 0 20 -5 制造业PMI 财新PMI 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-