白糖期货周报：低库存支撑糖价

白糖期货周报 低库存支撑糖价 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/9/10 上周策略 本周策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：巴西中南部9月第二周的降水减少，支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间也随着降水减少而缩短，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，印度水库水位仅维持在长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨时间或延迟至11月15日之后，印度泰国减产导致的基本 白糖面供应短缺的故事仍在延续。预计原糖将维持高位震荡格局。 国内方面：本周期间制糖集团报价大幅上调。低库存支撑国内糖价，下游需求有回暖迹象，现货市场报价坚挺，制糖集团库存进一步降低，惜售情绪加重， 短线多单参与7000以下短多参与 报价连续上调，新糖上市前糖价支撑强，预计下周糖价震荡偏强走势。 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)预测，2023/24年度(（10-9月）全球糖市场缺口为212万吨，这是对下一年度糖市场状况的首次预估。 中性偏多 供应 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。 中性偏空 印度政府消息人士称﹐因降雨不足影响甘蔗收成﹐印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖。 中性偏多 进出口 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。 中性偏多 库存 从当前来看工业库存截止到8月份88万吨，这将对后期国内糖价形成支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 中性 现货 在此（8.31-9.7）期间，制糖集团价格上涨240-300至7660-7710元/吨。 中性偏多 观点/策略 巴西中南部9月第二周的降水减少，支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间也随着降水减少而缩短，供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，印度水库水位仅维持在长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马邦和卡邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨时间或延迟至11月15日之后，印度泰国减产导致的基本面供应短缺的故事仍在延续。预计原糖将维持高位震荡格局。本周期间制糖集团报价大幅上调。低库存支撑国内糖价，下游需求有回暖迹象，现货市场报价坚挺，制糖集团库存进一步降低，惜售情绪加重，报价连续上调，新糖上市前糖价支撑强，预计下周糖价震荡偏强走势。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 29.00 27.00 25.00 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 23.00 巴西12月上旬数据利空，北半球 巴西中南部6月下半月产量低于市场 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 21.00压榨进度追赶去 年同期，供应紧缺格局有所延缓。 预期，美元继续回落，大宗商品普涨。 年度出口糖 19.00 17.00 15.00 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 2022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31 7,500.00 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31 二、基本面数据梳理 8 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7936亿吨，较上年度增加540万吨，消费量继续缓慢复苏为228万吨，至1.7911亿吨。整体小幅过剩24万吨左右，相比上榨季有明显好转。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 0 2021年 2022年 2023年 巴西中南部地区产量预估：万吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 产量 0 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善 ，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 另外，8月上旬巴西中南部地区产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。8月上旬天气良好，有利于压榨，8月下旬有降雨，可能会影响甘蔗收割工作。 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月30日 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 巴西含水乙醇汽油比价 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，截至8上旬，制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%，累计制糖比为48.93%，较去年同期的44.65%增加了4.28%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.95美分/磅，原糖现货26.69美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 0.5 2014年2015年2016年2017年2018年 1月2月20193年月4月2020年5月6月2021年7月82月022年9月2102月3年11月12月 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月30日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为92艘，此前—周为81 艘。港口等待装运的食糖数量为459.91万吨，此前一周为 429.2万吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖210.77万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加17%。在没有物流瓶颈的情况下，之后几个月的糖出口呈加速趋势，将缓解贸易流紧张局面。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 11/1212/1313/1414/15 15/1616/1717/1818/19 印度糖出口情况：万吨 19/2020/2121/2222/23 印度糖厂协会(ISMA)2023-24榨季初步产量预估，该国甘蔗种植面积预计约为598.1万公顷，与2022-23榨季基本持平。23/24榨季将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 出口方面，从近两个榨季来看，印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高，国内