白糖期货周报：低库存支撑糖价

白糖期货周报 低库存支撑糖价 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/8/27 上周策略 本周策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：8月上半月产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了 82.2万吨，同比增幅达31.22%。供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力， 上行空间有限，印度由于降雨不足导致甘蔗产量下降，有可能会限制食糖出口，助推原糖大幅反弹。后续继续关注北半球主产国天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。 白糖国内方面：当前广西地区可售库存量在40万吨左右，现货端供应偏紧支撑基差 偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计下周糖价高位震荡偏强。 7000以下短线多单参与7000以下短多参与 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织(ISO)周四预测，2023/24年度(（10-9月）全球糖市场缺口为212万吨，这是对下一年度糖市场状况的首次预估。 中性偏多 供应 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。 中性偏空 印度政府消息人士称﹐因降雨不足影响甘蔗收成﹐印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖。 中性偏多 进出口 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。 中性偏多 库存 从当前来看工业库存截止到7月份159万吨，这将对后期国内糖价形成支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 中性 现货 在此（8.17-8.24）期间，制糖集团价格小幅上涨20至7000-7310元/吨。 中性偏多 观点/策略 8月上半月产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力，上行空间有限，印度由于降雨不足导致甘蔗产量下降，有可能会限制食糖出口，助推原糖大幅反弹。后续继续关注北半球主产国天气情况。预计原糖将维持高位震荡格局。当前广西地区可售库存量在40万吨左右，现货端供应端偏紧支撑价差偏强，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。进入8月份后需求有所回升，暑期消费旺季紧接中秋国庆，去库存进入白热化阶段，预计下周糖价高位震荡偏强。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 29.00 27.00 25.00 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 2022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-142023-05-142023-06-142023-07-142023-08-14 7,500.00 7,000.00 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线 5月产销数据乐观， 6月产销数据库 6,500.00 6,000.00 关闭 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 5,500.00 5,000.00 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-17 二、基本面数据梳理 8 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 182,000,000 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7936亿吨，较上年度增加540万吨，消费量继续缓慢复苏为228万吨，至1.7911亿吨。整体小幅过剩24万吨左右，相比上榨季有明显好转。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep 平均2017-20222022-20232021-20222020-2021 2019-20202018-20192017-2018 巴西中南部地区产量预估：万吨 4500 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季15/16榨季14/15榨季 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季 结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善 ，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 另外，7月下旬巴西中南部地区压榨甘蔗5296.2万吨，同比增加 产量 7.81%，创下历史同期最高水平；产糖368.1万吨，同比增加 11.29%。8月上旬天气良好，有利于压榨，但是预报未来10天左右有降雨，可能会影响甘蔗收割工作。 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月30日 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 15/1616/1717/1S 巴西含水乙醇汽油比价 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2014年2015年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年2023年 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，截至7月下旬糖厂的甘蔗制糖比例达到50.77%，高于去年同期的46.69%，累计糖醇比达到48.93%，较去年同期的44.65%增加了4.28%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.79美分/磅，原糖现货24.39美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差存在接近10美分/磅的巨大价差。另外，由于巴西政界倾向于压低燃油价格，间接影响乙醇价格上涨，不过也有消息称，根据花旗研究的一项研究显示，巴西政府决定将汽油中的乙醇混合比例从27%提高到30%，这将促使行业将额外3.5%的糖分流向乙醇生产。尽管如此，当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至8月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为71 艘。港口等待装运的食糖数量为366.92万吨，此前一周为 320.38万吨。 巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西8月前三周出口糖210.77万吨，日均出口量为15.05万吨，较上年8月全月的日均出口量12.86万吨增加17%。在没有物流瓶颈的情况下，之后几个月的糖出口呈加速趋势，将缓解贸易流紧张局面。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 180 160 140 120 100 80