PVC期货周报：短期或宏观、政策主导，预计波动加剧

PVC期货周报 短期或宏观、政策主导，预计波动加剧 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-03-05 主要观点 本月策略 上月策略 PVC 宏观看，两会中公布的年度量化目标相较保守，需关注不及市场一致性预期风险。地产方面未提及“稳地价、稳房价、稳预期”，强调了“防范化解优质头部房企风险，改善资产负债情况”；地产端政策仍较为积极。当前PVC基本面看，烧碱大跌，从氯碱一体化角度利多PVC。供需上，高库存，供需矛盾尚未有明显好转。近期两会对宏观情绪扰动加剧，叠加后续陆续公布的经济数据将验证市场预期，波动或有加剧，短期谨慎操作。大方向上，找寻中长线低位布局09合约多单机会。 短期波动或加剧，谨慎操作中期找寻低多09机会 关注6200一线支撑 指标与观点 指标 运行情况 观点 出厂贸易价格环比上调100元/吨，截止3月2日，乌海地区主流出厂价格在3400元/吨。电石厂估算利润在-126元/吨，亏损小幅收窄。截至3月2 电石日，电石行业开工率提升至73.77%，环比提升0.18个百分点。兰炭提价叠加内蒙安全检查，对电石价格有支撑。供应变化不大；需求端据悉下中性游仍在消耗待卸车，且伴随PVC价格偏弱运行PVC厂需求存疑。短期供需矛盾纠结预计价格窄幅波动为主。 供应截至3月2日，PVC整体开工负荷率79.94%，环比提升0.28个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.19%，环比下降0.03个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.51%，环比提升1.25个百分点。 库存卓创社库：截至3月3日，华东样本库存35.81万吨，华南样本库存9.60万吨，样本仓库总库存45.41万吨，较上一期增加2.16%,同比增24.92%。隆众厂库：截至3月3日，PVC厂库库存61万吨，环比增长0.2万吨；上游预售量环比小幅下降至60.41万吨。 利润 煤矿事故后兰炭价格有所上调，电石价格周中止跌，在原料支撑下部分企业开始探涨，估算下电石厂利润维持亏损。PVC方面利润近期小幅走低 其中外采电石法利润在-650元/吨水平；而由于烧碱价格快速走弱，整体看氯碱一体化利润在+480元/吨，同比低位运行。 中性偏空偏空 估值中低 下游 市场对23年经济复苏预期较为乐观。三月“两会”政策刺激力度、地产等经济数据公布均面临考验。PVC制品企业开工变化不大，保持分化态势线缆、薄膜与管材开工好与其他行业。市场对于春季后有一定预期，但多集中在保交楼方面，下半年才考虑新开工方面订单。按玄德样本下游情况看，下游订单连续回升，当前已处于17天左右水平，但同比基数偏低，原料库存及制品库存现均处于高位；整体来看下游或仍对高价货源积极性不高，在进一步利好出现前上方空间暂看有限。 预期乐观中性 进出口 截至3月2日当周，亚洲PVC市场价格暂稳，CFR中国在905美元/吨，东南亚在910美元/吨，CFR印度价格在930美元/吨。据贸易商了解本周出口 新签单环比走弱，电石法成交价处820-825美元/吨，乙烯法成交价处860-870美元/吨。根据FOB价格估算出口利润环比走弱，目前在+200元/中性吨水平，理论出口窗口维持打开。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,500.00 8,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 需求预期乐观，下游逢低点价有支撑 2022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-032023-02-032023-03- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1 国内PVC市场现货价格略偏弱整理，贸易商一口价报盘较昨日小幅下调，部分实单成交有商谈空间，下游接货意向不高，市场整体成交气氛偏淡。 5型电石料，华东主流现汇自提6410-6480元/吨，华南主流现汇自提6380-6450元/吨，河北现汇送到6300-6380元/吨，山东现汇送到6350-6450元/吨。 华东乙电价差在160元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在35元/吨，均处于近五年同期低位。 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,000.00 4,700.00 4,400.00 4,100.00 3,800.00 3,500.00 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 出厂贸易价格环比上调100元/吨，截止3月2日，乌海地区主流出厂价格在3400元/吨。电石厂估算利润在-126元/吨，亏损小幅收窄。 截至3月2日，电石行业开工率提升至73.77%，环比提升0.18个百分点。 兰炭提价叠加内蒙安全检查，对电石价格有支撑。供应变化不大；需求端据悉下游仍在消耗待卸车，且伴随PVC价格偏弱运行PVC厂需求存疑。短期供需矛盾纠结预计价格窄幅波动为主。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东出厂价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6100 4200 2300 400 -1500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月