纸浆投资策略月报：纸浆8月进口量大涨，纸浆震荡盘整

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 纸浆8月进口量大涨，纸浆震荡盘整 纸浆投资策略月报 2023年9月10日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 纸浆基本面简析 核心逻辑略空 前期宏观利好，纸浆盘面价格冲高，现货跟涨。周四人民币兑美元汇率大跌，市场交投氛围偏弱，盘面回调走弱。前面一波宏观带来的利好几乎已经反应在盘面了，后期将逐步偏向交易基本面。基本面来看，进口供应量大增，同时需求进入旺季，供需双强，但偏向供过于求，基本面仍偏空。总的来看，格局偏空，是否走强还是进一步走弱，仍要看宏观市场氛围。 行情简析 供应利空人民币持续贬值导致进口原料成本压力较大，浆企挺价意愿较为强烈，同时市场进口流通资源供应偏紧，预计下周纸浆市场价格或保持坚挺运行为主，关注需求跟进情况。 库存 利多 库存量在连续两周期累库后转为去库。周内纸浆现货价格上涨，贸易商主动去库意愿 较强。整体来看，港口库存处于年内高位水平。预计下周去库趋势仍将维继。 需求略多 纸浆下游开工全线上涨，产量大幅增加。以双胶纸带头，涨幅达2.9%。局部有出版零星招标，市场信心有所提振。需注意的是，海外浆厂报价上涨，企业生产压力较大，挺价意愿较强，但终端需求提升有限，渠道并无明显屯库意愿。后市预期下游需求环比增多，对价格形成一定的支撑。 纸浆期货价格周内走强后大幅回调 纸浆期货价格周内走强后回调，带动基差走强，目前基差在-300左右。 伴随着盘面的高涨后回落，期货持仓量也有相应的回落。 纸浆期货价格（元/吨） 基差（元） SP01-SP05（元） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -800 2019202020212022202320192020202120222023 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 仓单（万吨）期货持仓量（吨）期货仓库、厂库库存（吨） 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 120 100 80 60 40 20 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 0 仓单数量(仓库)左轴仓单数量(厂库)右轴 6450000 400000 5 350000 4300000 3250000 2200000 150000 1 100000 2023/01 2023/04 2023/07 050000 0 20192020202120222023 2022/10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 纸浆外盘报价走高，内盘主流浆品持续跟涨 据悉，Arauco公司公布9月份报盘，其中，针叶浆银星690美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星660美元/吨，涨30美元/吨；阔叶浆明星550美元/吨，涨25美元/吨。 据悉，Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元/吨，欧洲市场报价涨50美元/吨。 针叶浆现货含税均价5592.9元/吨，环比上期上涨2.2%；阔叶浆现货含税均价4714.3元/吨，环比上期上涨1.4%；本色浆现货含税均价5950.0元/吨，环比上期上涨3.5%；化机浆现货含税均价4100.0元/吨，环比上期上涨3.1%。 CFR纸浆价格（美元/吨） 国内纸浆价格（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 400 CFR:漂白针叶浆:银星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:化机浆:昆河(加拿大)CFR:本色浆:金星(智利) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 山东(智利):漂针浆:银星山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):化机浆:昆河山东(智利):本色浆:金星 纸浆8月进口大增，针叶浆进口窗口或将打开 8月纸浆进口量为328.8万吨,环比上升20.8%，同比增涨26.2%。1-8月累计进口量2356.5万吨，累计同比增加20.6%。 7月纸浆出口量为2.0万吨，环比上涨42.9%，同比下降5.3%。1-7月累计出口量8.0万吨，累计同比上涨26.1%。 纸浆总进口量（万吨）纸浆进口利润（元） 350 300 250 20192020202120222023 1500 1000 500 针叶浆:进口利润:智利:银星阔叶浆:进口利润:智利:明星化机浆:进口利润:加拿大:昆河本色浆:进口利润:智利:金星 200 150 0 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 -500 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 纸浆海外库存天数中等，国内港库开始去库 据Europulp数据显示，7月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降13.8%，同比上涨61.1%，库存总量下降至157.15万吨。据PPPC，世界20国商品浆供应商库存7月底为48天。 纸浆主流港口库存：202.2万吨（-9.6万吨，-4.5%），青岛港库存继续去库，港上出货速度较上周期明显增快；常熟港库存窄幅去库，出货数量较上周期略有减缓。 纸浆欧洲库存（万吨）国内纸浆主要港口库存（万吨） 漂针木浆库存:欧洲 化学浆库存:欧洲 漂阔叶浆库存:欧洲 本色浆库存:欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 青岛港常熟港高栏港保定港天津港日照港 140 120 100 80 60 40 20 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 0 漂针浆外盘报价上涨，周内现价提振较多 7月漂白针叶浆进口数量72.76万吨，环比-14.97%；进口国中，俄罗斯进口量环比减少高达23.3%，其次是美国高达22.7%。 漂针浆8月进口利润维持关闭，国外报价提高，国内价格虽同时提升，但涨幅不及外盘。 CFR漂针浆（美元/吨）山东漂针浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针 山东(加拿大):现货价:漂针浆:月亮山东(加拿大):现货价:漂针浆:北木 山东(智利):漂针浆:银星 山东(加拿大):现货价:漂针浆:凯利普山东(美国):现货价:漂针浆:IP 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 DAF铁运:针叶浆:俄针CFR:漂白针叶浆:银星(智利) CFR:漂白针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂白针叶浆:月亮(加拿大) CFR:漂白针叶浆:凯利普(加拿大)CFR:漂白针叶浆:北木(加拿大) 1200 1000 800 600 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 400 针叶浆总进口（万吨）银星进口利润（元） 120 100 80 60 20192020202120222023 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 -500 20 -1000 0 漂阔浆价格走强，进口窗口持续关闭 8月阔叶浆产量49.2万吨，较上月增加6.6万吨，产能利用率为75.5%，环比增加15.4%； 8月份多数浆企装置正常运行，仅华南局部进行停机检修，因产能偏小对市场影响不大，因此8月阔叶浆产能利用率提升，产量有所增加。 CFR漂阔浆（美元/吨） 山东漂阔浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂阔浆:布阔山东(巴西):现货价:漂阔浆:公牛 山东(巴西):现货价:漂阔浆:鹦鹉山东(智利):漂阔浆:明星 山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):现货价:漂阔浆:阿尔派 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 DAF铁运:阔叶浆:布阔(俄罗斯)CFR:漂白阔叶浆:明星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:漂白阔叶浆:鹦鹉(巴西)CFR:漂白阔叶浆:小鸟(巴西)CFR:漂白阔叶浆:阿尔派(加拿大) 1000 900 800 700 600 500 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 400 阔叶浆总进口（万吨）金鱼进口利润（元） 160 140 120 100 80 60 40 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1 1 - - - - -3000 20192020202120222023 500 000 500 0 -5001月 1000 1500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询