外汇周报：破“7.3”之后 美元兑人民币汇率面临短期风险

期货研究报告|外汇周报2023-09-10 破“7.3”之后美元兑人民币汇率面临短期风 险 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期人民币仍面临一定压力。短期承压主要是受美元指数走强影响，也显示市场信心不足，人民币短期仍有一定压力。后续人民币的企稳转升需要关注两大信号：北向资金流�态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于远期的人民币汇率仍保持乐观。 核心观点 ■市场分析 本周人民币汇率再度突破“7.3”关口，美元兑人民币汇率全周录得上涨0.51%，刷新阶段高点。 美元的持续走强是近期人民币偏弱的主要原因。7月中旬以来，美元指数持续走强，本周更是刷新至105.16的阶段高点，致使2个月非美货币均�现不同程度的走弱，美国的产业政策，以及美国经济相对非美尤其是欧洲的相对韧性，是支撑美元指数的主要原因，本周还将迎来欧洲央行的利率决议，在欧洲经济持续走弱，同时通胀又呈现超预期韧性的背景下，欧洲央行处于进退维谷的境地，短期仍难看到美元指数转弱的契机，那相对人民币则仍面临一定的压力。 央行持续在发力稳汇率。9月1日，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。该政策释放�稳定外汇市场预期，可以在一定程度上抑制人民币汇率单边贬值预期，短期助推人民币企稳转升。此外，我们所跟踪的美元兑人民币汇率中间价的逆周期因子，以及离岸和在岸人民币利差均显示央行已经在采取实质行动来稳定人民币汇率。 基本面仍支撑人民币：1）经济预期差（chā）利好人民币汇率:国内稳增长政策持续发力，经济有望企稳改善，而美国紧缩向就业市场的传导仍未明朗；2）中美利差 （chā）利好人民币：7月议息会议结束后，美联储本轮加息周期或将进入暂停阶段，美国8月失业率有所抬升，9月加息概率偏低；3）净�口不利于人民币：在国际贸易持续走弱，以及国内产业向东南亚国家转移的背景下，国内�口预计将持续承压。 短期人民币仍面临一定压力。短期承压主要是受美元指数走强影响，也显示市场信心不足，人民币短期仍有一定压力。后续人民币的企稳转升需要关注两大信号：北向资金流�态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于远期的人民币汇率仍保持乐观。策略 短期来看，人民币汇率破局转升的关键需要看到国内财政加码信号，或者中美关系改 善信号。 风险 美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元5 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币5 图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无5 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点5 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无5 图6：CME英镑兑美元丨单位：无5 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无6 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无6 图9：CME卢布兑美元丨单位：无6 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无6 图11：美元指数丨单位：无6 图12：欧元兑美元丨单位：无6 图13：美元兑日元丨单位：无7 图14：英镑兑美元丨单位：无7 图15：美元兑加元丨单位：无7 图16：澳元兑美元丨单位：无7 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张7 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张7 图19：美元中间价丨单位：无8 图20：欧元中间价丨单位：无8 图21：日元中间价丨单位：无8 图22：英镑中间价丨单位：无8 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无9 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无9 图25：美元兑人民币远期丨单位：无9 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无9 图27：日元兑人民币远期丨单位：无9 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无9 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无10 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无10 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无11 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无11 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无11 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无12 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差12 图38：外汇指数丨单位：无13 图39：比特币连续合约价格丨单位：美元/枚13 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 980 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 6000 2016/092018/092020/092022/09 -8000 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 HKEX美元兑人民币期货 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 0.5 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/08 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/08 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 0.68 0.66 0.64 0.62 0.6 澳元兑美元 2021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 2021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052021/052021/102022/032022/082023/012023/06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/08 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：Bloomberg