非金属建材周报（23年第36周）：政策放松力度加大，继续看好地产链配置机会

存量房贷利率下调，重点城市放开限购。9月7日，四大行率先公布存量房贷利率调整细则，对于符合条件的存量首套房贷，银行将于9月25日集中批量调整，最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限，其他银行也相继跟进细则落地，有利于降低居民按揭月供支出，促进居民消费，释放更多购房需求，进一步提振市场信心。近期地产政策仍然保持持续落地，9月7日南京打响核心二线城市全面取消限购第一枪，另外包括沈阳、大连等城市也发布新政全面取消限购，天津限购区域有所调整，预计后续更多城市有望跟进政策优化，助力地产行业运行修复。 建议逢低配置优质地产链龙头企业。当前子行业跟踪及投资建议如下： 其他建材：政策持续出台，带动市场信心恢复，随着各地加快落实具体政策，建材产业链需求回升的态势进一步明朗。过去地产市场复苏进程反复，使消费建材供给端持续出清，竞争格局优化，头部企业持续优化收入结构，推进多渠道布局，市占率逆势提升。受益于上半年成本下降和市场份额提升，部分消费建材龙头企业上半年业绩超预期修复。近期政策预期提升，有望使板块估值加速修复，建议把握注优质地产链企业估值修复机会，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、铝模板行业。 水泥：9月上旬，尽管国内水泥市场已进入传统旺季，但下游需求受资金短缺影响，恢复较为缓慢，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点，由于需求旺季不旺，价格上涨难度较大，底部震荡调整为主。全国P.O42.5高标水泥平均价为360元/吨，环比下降0.28%，全国水泥库容比为75.4%，环比上升0.1pct。短期来看，行业错峰生产保持常态化，供应总体稳定，需求有望边际增长，价格有望保持相对平稳，目前板块基金持仓和估值水平均处于历史低位，高股息支撑下具备良好的安全边际，推荐关注海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份。 玻璃：①浮法玻璃：本周浮法玻璃市场价格继续上涨，整体维持良好出货，库存回落较明显，本周国内浮法玻璃主流均价2106.28元/吨，环比上涨0.99%,重点省份生产企业库存2886万重箱，环比减少6.99%。预计在季节性旺季支撑下，需求维持良好，短期价格有望稳中向好，但供应端局部存增加预期，同时资金压力仍存可能限制补货持续性，后续建议积极观察实际订单需求，推荐旗滨集团、南玻A。②光伏玻璃：近期组件维持高开工率，部分刚需补货，需求端存支撑。纯碱价格依然居高，利润空间仍有限，玻璃厂家挺价心理明显，短期市场持续稳中偏强运行态势。 玻纤：①无碱粗纱：本周无碱粗纱市场价格进一步下探。下游加工厂订单量有限，开工率偏低，需求动力仍显不足。市场在产产能仍处高位，供需矛盾较突出，预计短期将维持弱稳走势。②电子纱：本周电子纱市场价格稳中有涨，出货一般。下游PCB市场开工处低位，深加工厂按需补货为主。下半年基建、风电景气度向好，叠加低基数下出口同比改善，龙头企业受益产品结构优势，盈利有望率先回升，推荐中国巨石，中材科技。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期 市场表现一周回顾 2023.9.4-2023.9.10，本周沪深300指数下跌1.36%，建筑材料指数（申万）下跌0.80%，建材板块跑赢沪深300指数0.56pct，位居所有行业中第16位。近三个月以来，沪深300指数下跌2.72%，建筑材料指数（申万）上涨0.30%，建材板块跑赢沪深300指数3.02pct。近半年以来，沪深300指数下跌6.70%，建筑材料指数（申万）下跌11.12%，建材板块跑输沪深300指数4.41pct。 图1：近半年建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建材板块与沪深300走势比较 图3：A股各行业过去一周涨跌排名 从细分板块来看，涨跌幅居前3位的板块为：玻璃（+1.1%）、防水材料（+0.9%）、塑料管（-0.5%）；涨跌幅居后3位的板块为：陶瓷瓷砖（-5.1%）、门窗幕墙（-4.4%）、,木材（-4.1%）。 图4：建材各子板块过去一周涨跌幅 个股方面，过去一周涨跌幅居前5位的个股为：中铁装配（11.84%）、海南发展（8.95%）、坚朗五金（2.65%）、蒙娜丽莎（0.37%）、海南瑞泽（-0.71%），居后5位的个股为：三和管桩（-5.48%）、中材科技（-4.39%）、三圣股份（-2.48%）、大亚圣象（-2.26%）、西藏天路（-1.17%）。 图5：建材板块个股过去一周涨跌幅及排名 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：价格环比下降0.28%，库容比环比上升0.1pct 全国P.O42.5高标水泥平均价为360元/吨，环比下降0.28%，同比下降17.25%。 本周全国水泥库容比为75.4%，环比上升0.1pct，同比上升7.6pct。 价格下调区域主要是北京、江西、河南和陕西地区，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为云南，幅度30元/吨。9月上旬，尽管国内水泥市场已进入传统旺季，但下游需求受资金短缺影响，恢复较为缓慢，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点。价格方面，由于水泥市场需求旺季不旺，价格上涨难度较大，底部震荡调整为主。 图6：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图7：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图8：全国水泥平均库容比走势（%） 图9：各年同期水泥库容比走势比较（%） 华北地区水泥价格稳中有落。北京地区水泥价格下调20元/吨，主要受周边地区影响跟降，目前市场需求维持在6成左右。天津、唐山地区水泥价格平稳，天津地区下游需求变化不大，企业出货3-4成；唐山地区环保管控有所缓解，水泥需求提升至6成左右，库存压力适中。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格继续推涨中，为提升盈利，企业依靠行业自律推动价格上涨，近期下游需求环比略有提升，企业出货4-7成不等，但短期库存仍高位运行，价格推涨有阻力。 华东地区水泥价格小幅回落。江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定，进入9月旺季，工程项目因资金紧张，水泥需求恢复有限，企业发货普遍在7-8成，短期库存高位运行，价格上涨难度较大。淮安、盐城地区水泥价格稳定，房地产市场不景气，工程项目因资金紧张开工不足，水泥需求表现较弱，企业发货在5-6成。 徐州地区水泥价格下调20元/吨，市场需求在6成左右，无法对价格上涨起到支撑作用，部分企业为增加销售，价格上涨落实不到位，导致整体价格回落至涨前水平。 中南地区水泥价格继续回落。广东珠三角地区水泥价格平稳，周初天气情况较好，水泥需求表现稳定，企业发货在7-8成，但周末受强降雨天气影响，下游需求大幅下滑，企业出货不足5五成，库存升至80%左右。湛江和茂名地区水泥价格下调15元/吨，进入9月份，市场需求略有好转，但受资金紧张影响，新建项目开工率仍然不足，整体出货在6-7成，熟料库存高低不一，水泥库存中等或偏高水平，为增加出货量，企业小幅降价促销。 西南地区水泥价格稳中有升。四川成德绵地区水泥价格稳定，价格连续回落后，重庆水泥进入量有所减少，因本地新开工项目较少，整体市场需求仍表现一般，企业发货在7成左右，库存升至高位。达州地区水泥价格稳定，虽然有重点工程项目支撑，但房地产和民用市场较弱，水泥需求在6-7成，库存高位运行，企业即将安排错峰生产，后期价格趋于稳定。据了解，9月份，四川地区水泥企业将执行错峰生产不少于12天。 西北地区水泥价格涨跌互现。陕西关中地区水泥价格继续下调20-30元/吨，虽然已进入需求旺季，但受资金短缺影响，下游需求未有进一步提升，企业出货维持在5-6成水平，库存高位运行，部分企业心态不稳，为增加出货量，不断下调价格，其他企业被迫跟进。安康地区水泥价格下调20元/吨，前期雨水天气较多，为刺激下游拿货，企业小幅下调价格，目前天气好转，下游需求恢复至正常水平的7成左右，库存仍在较高水平。 图10：华北地区水泥价格走势（元/吨） 图11：华北地区水泥库容比走势（%） 图12：东北地区水泥价格走势（元/吨） 图13：东北地区水泥库容比走势（%） 图14：华东地区水泥价格走势（元/吨） 图15：华东地区水泥库容比走势（%） 图16：中南地区水泥价格走势（元/吨） 图17：中南地区水泥库容比走势（%） 图18：西南地区水泥价格走势（元/吨） 图19：西南地区水泥库容比走势（%） 图20：西北地区水泥价格走势（元/吨） 图21：西北地区水泥库容比走势（%） 2、浮法玻璃：价格环比上涨0.99%，生产线库存环比降低7.00% 本周玻璃现货价格环比上涨0.99%。截至9月7日，玻璃现货国内主流市场平均价2106.28元/吨，环比上涨0.99%；截至9月8日，玻璃期货活跃合约报收于1734元/吨，环比下跌3.45%。 玻璃生产线库存环比降低6.99%。根据卓创资讯数据，截至本周末，国内浮法玻璃重点省份库存为2886万重量箱，环比降低217万重量箱（-6.99%）。 从区域看，华北玻璃市场成交有所转弱，主产区沙河成交价格松动，京津唐区域周内价格提涨2-3元/重量箱，成交尚可，库存小幅削减；华东浮法玻璃报价上涨，多数原片厂累计涨幅2-5元/重量箱不等，市场交投氛围良好；华中浮法玻璃价格涨跌互现，市场交投改善，近两日多数厂稳价出货；华南浮法玻璃市场价格呈上涨趋势，厂家报价累计主流上调3-4元/重量箱，厂家出货改善；西南浮法玻璃市场价格延续上涨趋势，厂家报价主流上调2-3元/重量箱，出货良好，库存下降； 西北浮法玻璃价格小涨，个别厂报价上调1-2元/重量箱不等；东北区域涨多跌少，市场交投尚可，近两日厂家稳价出货。 图22：玻璃现货价格走势（元/吨） 图23：玻璃期货价格走势（元/吨） 图24：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨） 图25：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱） 3、光伏玻璃：镀膜主流价格环比上涨，库存天数环比降低 截至9月7日，3.2mm镀膜主流报价27.5-28元/平米，环比上涨7.84%， 3.2m m原片主流价格为19.5-20元/平米，环比上涨11.43%；截至9月7日，库存天数约19.23天，环比降低6.14%，同比降低17.08%；在产生产线日熔量90880万吨/天，环比持平。 本周国内光伏玻璃市场整体交投良好，成交重心上移。近期终端部分电站项目启动，组件厂家维持较高开工率，随着生产推进，部分刚需补货，需求端存支撑。 目前玻璃厂家订单跟进相对充足，库存呈现连续下降趋势。其中2.0mm镀膜玻璃需求持续升温，局部供应稍显紧张。成本端来看，近期纯碱价格居高不下，虽9月新单价格较上月上调1-3元/平方米不等，但玻璃厂家生产利润空间仍有限。供应端来看，个别前期点火产线临近达产，其他在产产线生产稳定，供应量短期暂稳。综合来看，周内市场稳中偏强运行，新价陆续跟进。价格方面，9月新单价格上调，部分成交可谈。 图26：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米） 图27：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米） 图28：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图29：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图30：光伏玻璃库存天数 图31：光伏玻璃在产生产线产能 4、玻纤：无碱粗纱价格继续下探，电子纱市场趋稳运行 无碱纱市场：无碱粗纱市场价格进一步下探，产销平平。本周无碱池窑粗纱市场呈现偏弱走势，多数企业报价较前期有所下滑，但价格下降对下游加工厂刺激仍较有限，部分厂产销较上月稍有下滑。从需求端看，当前下游加工厂订单量有限，开工率偏低，需求动力仍显不足，业者偏空心态居多。从供应端看，周内北方一条池窑产线冷修，市场在产产能略有缩减，但仍处高位，供需矛盾仍较突出，短期需求难有明显好转，池窑厂出货一般下，厂库压力仍偏大。成本端看，行业综合成本价格处高位，多数池窑厂呈亏损状态，对价格形成一定支撑，短期厂家或将稳价为主。后期市场看，当前主流产品价格已降至近年低位水平，在成本价格处高位下，价格进一步下探空间有限，预计短期粗纱市场行情或将维持弱稳走势。