供应预期增量VS旺季考验需求兑现情况

供应预期增量VS旺季考验需求兑现情况 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年09月11日 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 度观点 01 PVC8情回顾 PVC8月整体走势呈先抑后扬，价格重心有所上移，8月中上旬商品情绪氛围转弱，金融数据显现压力，PVC供需矛盾不突出，跟随大盘有所回撤，预期强于现实。8月中下旬，PVC价格重心上移，煤价、电石价格上行对成本支撑坚固，9月第一周，地产利好消息频发刺激盘面情绪，盘面价格不断创新高，海外出口需求已经有所显现但市场对于“金九银十”依然抱有预期 PVC观点与策略 上月主要观点：虽然政治局会议政策预期向好，但是中观地产基建数据并无明显好转，预期推动盘面上行的同时出口非季节性利好，带动中上游库存持续去化。基本面来看，行业开工率重心较6月有所上移，从中上游库存压力结合预售量来看，生产企业压力不大，或存在一定的挺价意愿，短期出口接单维持较好，仍支撑近端持续去库和远端去库预期，基本面尚未见顶。策略建议：8月份重点关注出口的持续性，有可能印度抄底补货提前透支第四季度需求，8月或处于旺季预期及弱现实之间博弈，60006400区间操作为主 本月走势分析：PVC8月整体走势呈先抑后扬，价格重心有所上移，8月中上旬商品情绪氛围转弱，金融数据显现压力，PVC供需矛盾不突出，跟随大盘有所回撤，预期强于现实。8月中下旬，PVC价格重心上移，煤价、电石价格上行对成本支撑坚固，9月第一周，地产利好消息频发刺激盘面情绪，盘面价格不断创新高，海外出口需求已经有所显现但市场对于“金九银十”依然抱有预期 本月主要观点：政策方面推动认房不认贷，以及调整个人住房贷款存量利率等向上利好，在“金九银十”传统旺季的时间点，市场对于政策信心较足。对于供需来讲，供应端整体的变量对盘面影响较小，本周周度供应回升才会给到扭转累库压力的逻辑去博弈需求预期和政策利好的逻辑，那么在外需出口走弱的已成定局的情况下，9月份正式考验内需成色的关键时点，若需求暂不能证伪的情况下，PVC预计仍然会维持高位震荡，基本面偏弱和价格稍强劈叉。不过对于地产中期数据和近期成交情况来看，还需要观察政策传导至需求的提振作用，如果需求负反馈，预计月中后段存有预期与逻辑切换的机会，在高利润估值的情况下，PVC可作为市场空配片中。策略建议：短期观望为主，66006700区间逢高试空 供给端：8月PVC供应小幅缩量，部分装置处于检修周期之中，9月份供给回升存有预期，本周综合开工率在7419，环比上期200。其中电石法在7323，环比增加118，乙烯法在7709环比增加448，检修企业陆续恢复，企业开工提升，沧州聚隆、泰州联成、苏州华苏、宁夏金昱元等开工均有提升，后续仍然有一定的上行空间 库存：8月PVC持续去库，其中社会库存去库189万吨（397），总库存去库498万吨（57），本周仍然实现去库，其中社库451万吨，总库存下跌至8009万吨，去库主要是本周出口交付较多，9月份则是考验内需成色的关键时间点 成本：坑口煤价维持偏强格局，预计兰炭有进一步调涨的空间，电石价格涨势放缓，其中电石8月份涨幅较大对PVC成本抬升影响偏大，西北电石8月环比上涨123（362元吨）至3299元吨，但是本周上方压力较大，主要在于电石供应回升，预计未来两周电石价格或出现回调压力。烧碱价格同样继续反弹，目前静态西北氯碱盈亏平衡折盘面5600附近，目前氯碱综合利润630附近，按照后期兰炭上行100元来计算，上边际在6330左右 利润：8月PVC生产利润呈现压缩趋势，利润整体向电石过渡，其中电石利润从300修复至如今的47，电石价格涨势较大，抬升电石法成本。截至9月8日，电石法毛利472元吨，环比月初下跌965。乙烯价格也同样处于上行趋势之中，乙烯毛利52633元吨，环比下跌197 进出口：出口成交比较一般，传闻美国进口报盘800820美元，表明海外依然有过剩的销售压力。CFR中国报盘825美元，CFR印度维持860美元，CFR东南亚降10报860美元，整体的成交较为惨淡，外盘价格受印度当地到港货物较多，流通库存充足影响，印度国内价格普跌，外盘需求走弱，后市等待10月台塑预售报价 需求：需求端表现偏弱，下游开工率长期处于历史同期偏低位置，型材开工率3626，环比上周持平，环比8月初上涨312，管材开工率4355，环比上周下跌09，环比8月初上涨046 风险提示：PVC供应回升情况、内需实际需求、以及库存 度重点 02 211118 211218 220118 220218 220318 220418 220518 220618 220718 220818 220918 221018 221118 221218 230118 230218 230318 230418 230518 230618 230718 230818 电价格上预计触顶 520000 470000 420000 370000 320000 270000 电华中主流均价 1600 1100 600 100 400 900 20220101 20220201 20220301 电石利润与电石供需差（单位：元吨，） 20220401 20220501 电石价格走势（单位：元吨） 电北主流均价 电利润 20220601 20220701 20220801 20220901 电供需差右轴，逆序） 20221001 电南主流均价 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 电华北主流均价 20230501 20230601 20230701 20230801 15 10 5 0 5 10 15 20230901 95 85 75 65 55 45 整个8月电石价格均处于上行趋势之中，西北电石8月环比上涨123（362元吨）至3299元吨，其利润环比大幅修复，其中电石利润从300修复至如今的47，不过后市来看，电石开工率受利润影响大幅上行，其开工率从9月初的6671上行至723，按照此涨幅来看，电石供需差（电石开工率电石法开工率）则快速下行，带动整体电石利润走弱，目前PVC供应的弹性远不及电石供应的回升速度，预计23周之后，电石价格则有所回落 11 115 129 212 226 312 325 43 2020年 415 电石开工率（单位：元吨） 424 56 515 2021年 527 65 617 626 78 2022年 717 729 87 819 2023年 828 99 923 107 1021 114 1118 122 1216 1230 海外PVC涨价偏软，与国内价格劈叉 PVC外盘价格（单位：美元吨） PVC远东CFR（单位：美元吨） 950 850 750 650 550 1800 1600 1400 1200 1000 800 12 111 120 130 28 217 227 38 317 326 45 414 423 53 512 521 531 69 618 628 77 716 726 84 813 823 91 910 922 103 1014 1025 115 1117 1128 129 1220 1231 221130 221231 230131 230228 230331 230430 230531 230630 230731 230831 600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 PVC悬浮北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价 PVC印度CFR（单位：美元吨） 11 112 123 23 214 225 38 319 330 410 421 52 513 524 64 615 626 77 718 729 89 820 831 911 922 103 1014 1025 115 1116 1127 128 1219 1230 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 印度商家表示当前市场销售太难，印度国内PVC销售价格环比涨2卢比在76卢比千克，印度7月进口量在20万吨，8月进口预计在2021万吨，此外下周市场预期公布10月预售报价，受中国市场价格坚挺支撑可能价格好于预期 国内外价格劈叉，波动差异明显，国内市场由于宏观政策利好带动价格上行，出口价格环比上行20美金，由于国内整体需求维持平淡，市场成交清淡，出口则观望远期报价谨慎接单 PVC 03 2274 PVC现货价格 750000 700000 650000 600000 550000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 12 111 2284 2018年 120 129 华东PVC主流价电法华东PVC主流价烯法 27 2294 216 225 22104 36 315 PVC华东电石法价格（单位：元吨） 2019年 324 22114 PVC现货主流价（单位：元吨） 42 412 22124 421 430 510 2314 2020年 519 528 66 2324 615 624 73 2334 2021年 712 721 2344 730 88 817 2354 华南PVC主流价电法华南PVC主流价烯法 826 2022年 94 913 2364 922 108 2374 1017 1026 114 2384 2023年 1113 1122 121 2394 1210 1219 1228 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 12 111 2018年 120 129 27 216 225 36 315 2019年 324 42 412 421 430 510 2020年 519 528 66 615 624 73 2021年 712 721 730 88 817 826 2022年 94 913 922 108 1017 1026 114 2023年 1113 1122 121 1210 1219 1228 12 113 2018年 124 24 215 226 39 PVC华北电石法价格（单位：元吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元吨） 320 331 412 423 55 2020年 516 527 67 618 629 2021年 710 721 81 812 823 2022年 93 914 925 1013 1024 2023年 114 1115 1126 127 1218 1229 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 12 113 124 2018年 24 215 226 39 320 2019年 331 412 423 55 2020年 516 527 67 618 629 2021年 710 721 81 812 823 2022年 93 914 925 1013 1024 2023年 114 1115 1126 127 1218 1229 12 PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 113 2018年 124 24 215 226 PVC华南华东电石法价差（单位：元吨） 39 PVC华南电石法价格（单位：元吨） 2019年 320 331 412 423 55 2020年 516 527 67 618 629 2021年 710 721 81 812 823 2022年 93 914 925 1013