供应预期增量VS旺季考验需求兑现情况

供应预期增量VS旺季考验需求兑现情况 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年09月11日 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 ⽉度观点 01 PVC8⽉⾏情回顾 PVC8月整体走势呈先抑后扬，价格重心有所上移，8月中上旬商品情绪氛围转弱，金融数据显现压力，PVC供需矛盾不突出，跟随大盘有所回撤，预期强于现实。8月中下旬，PVC价格重心上移，煤价、电石价格上行对成本支撑坚固，9月第一周，地产利好消息频发刺激盘面情绪，盘面价格不断创新高，海外出口需求已经有所显现但市场对于“金九银十”依然抱有预期 PVC观点与策略 上月主要观点：虽然政治局会议政策预期向好，但是中观地产/基建数据并无明显好转，预期推动盘面上行的同时出口非季节性利好，带动中上游库存持续去化。基本面来看，行业开工率重心较6月有所上移，从中上游库存压力结合预售量来看，生产企业压力不大，或存在一定的挺价意愿，短期出口接单维持较好，仍支撑近端持续去库和远端去库预期，基本面尚未见顶。策略建议：8月份重点关注出口的持续性，有可能印度抄底补货提前透支第四季度需求，8月或处于旺季预期及弱现实之间博弈，6000-6400区间操作为主 本月走势分析：PVC8月整体走势呈先抑后扬，价格重心有所上移，8月中上旬商品情绪氛围转弱，金融数据显现压力，PVC供需矛盾不突出，跟随大盘有所回撤，预期强于现实。8月中下旬，PVC价格重心上移，煤价、电石价格上行对成本支撑坚固，9月第一周，地产利好消息频发刺激盘面情绪，盘面价格不断创新高，海外出口需求已经有所显现但市场对于“金九银十”依然抱有预期 本月主要观点：政策方面推动认房不认贷，以及调整个人住房贷款存量利率等向上利好，在“金九银十”传统旺季的时间点，市场对于政策信心较足。对于供需来讲，供应端整体的变量对盘面影响较小，本周周度供应回升才会给到扭转累库压力的逻辑去博弈需求预期和政策利好的逻辑，那么在外需出口走弱的已成定局的情况下，9月份正式考验内需成色的关键时点，若需求暂不能证伪的情况下，PVC预计仍然会维持高位震荡，基本面偏弱和价格稍强劈叉。不过对于地产中期数据和近期成交情况来看，还需要观察政策传导至需求的提振作用，如果需求负反馈，预计月中后段存有预期与逻辑切换的机会，在高利润估值的情况下，PVC可作为市场空配片中。策略建议：短期观望为主，6600-6700区间逢高试空 •供给端：8月PVC供应小幅缩量，部分装置处于检修周期之中，9月份供给回升存有预期，本周综合开工率在74.19%，环比上期+2.00%。其中电石法在73.23%，环比增加1.18%，乙烯法在77.09%环比增加4.48%，检修企业陆续恢复，企业开工提升，沧州聚隆、泰州联成、苏州华苏、宁夏金昱元等开工均有提升，后续仍然有一定的上行空间 •库存：8月PVC持续去库，其中社会库存去库1.89万吨（-3.97%），总库存去库4.98万吨（-5.7%），本周仍然实现去库，其中社库45.1万吨，总库存下跌至80.09万吨，去库主要是本周出口交付较多，9月份则是考验内需成色的关键时间点 •成本：坑口煤价维持偏强格局，预计兰炭有进一步调涨的空间，电石价格涨势放缓，其中电石8月份涨幅较大对PVC成本抬升影响偏大，西北电石8月环比上涨12.3%（+362元/吨）至3299元/吨，但是本周上方压力较大，主要在于电石供应回升，预计未来两周电石价格或出现回调压力。烧碱价格同样继续反弹，目前静态西北氯碱盈亏平衡折盘面5600附近，目前氯碱综合利润630附近，按照后期兰炭上行100元来计算，上边际在6330左右 •利润：8月PVC生产利润呈现压缩趋势，利润整体向电石过渡，其中电石利润从-300修复至如今的47，电石价格涨势较大，抬升电石法成本。截至9月8日，电石法毛利4.72元/吨，环比月初下跌96.5%。乙烯价格也同样处于上行趋势之中，乙烯毛利526.33元/吨，环比下跌19.7% •进出口：出口成交比较一般，传闻美国进口报盘800-820美元，表明海外依然有过剩的销售压力。CFR中国报盘825美元，CFR印度维持860美元，CFR东南亚降10报860美元，整体的成交较为惨淡，外盘价格受印度当地到港货物较多，流通库存充足影响，印度国内价格普跌，外盘需求走弱，后市等待10月台塑预售报价 •需求：需求端表现偏弱，下游开工率长期处于历史同期偏低位置，型材开工率36.26%，环比上周持平，环比8月初上涨3.12%，管材开工率43.55%，环比上周下跌0.9%，环比8月初上涨0.46% 风险提示：PVC供应回升情况、内需实际需求、以及库存 ⽉度重点 02 21-11-18 21-12-18 22-01-18 22-02-18 22-03-18 22-04-18 22-05-18 22-06-18 22-07-18 22-08-18 22-09-18 22-10-18 22-11-18 22-12-18 23-01-18 23-02-18 23-03-18 23-04-18 23-05-18 23-06-18 23-07-18 23-08-18 电⽯价格上⾏预计触顶 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 3,200.00 2,700.00 电⽯:华中:主流均价 1,600 1,100 600 100 (400) (900) 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 电石利润与电石供需差（单位：元/吨，%） 2022-04-01 2022-05-01 电石价格走势（单位：元/吨） 电⽯:⻄北:主流均价 电⽯利润 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 电⽯供需差(右轴，逆序） 2022-10-01 电⽯:⻄南:主流均价 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 电⽯:华北:主流均价 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 (15) (10) (5) 0 5 10 15 2023-09-01 95 85 75 65 55 45 整个8月电石价格均处于上行趋势之中，西北电石8月环比上涨12.3%（+362元/吨）至3299元/吨，其利润环比大幅修复，其中电石利润从-300修复至如今的47，不过后市来看，电石开工率受利润影响大幅上行，其开工率从9月初的66.71%上行至72.3%，按照此涨幅来看，电石供需差（电石开工率-电石法开工率）则快速下行，带动整体电石利润走弱，目前PVC供应的弹性远不及电石供应的回升速度，预计2-3周之后，电石价格则有所回落  1⽉1⽇ 1⽉15⽇ 1⽉29⽇ 2⽉12⽇ 2⽉26⽇ 3⽉12⽇ 3⽉25⽇ 4⽉3⽇ 2020年 4⽉15⽇ 电石开工率（单位：元/吨） 4⽉24⽇ 5⽉6⽇ 5⽉15⽇ 2021年 5⽉27⽇ 6⽉5⽇ 6⽉17⽇ 6⽉26⽇ 7⽉8⽇ 2022年 7⽉17⽇ 7⽉29⽇ 8⽉7⽇ 8⽉19⽇ 2023年 8⽉28⽇ 9⽉9⽇ 9⽉23⽇ 10⽉7⽇ 10⽉21⽇ 11⽉4⽇ 11⽉18⽇ 12⽉2⽇ 12⽉16⽇ 12⽉30⽇ 海外PVC涨价偏软，与国内价格劈叉 PVC外盘价格（单位：美元/吨） PVC远东CFR（单位：美元/吨） 950 850 750 650 550 1800 1600 1400 1200 1000 800 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 1⽉20⽇ 1⽉30⽇ 2⽉8⽇ 2⽉17⽇ 2⽉27⽇ 3⽉8⽇ 3⽉17⽇ 3⽉26⽇ 4⽉5⽇ 4⽉14⽇ 4⽉23⽇ 5⽉3⽇ 5⽉12⽇ 5⽉21⽇ 5⽉31⽇ 6⽉9⽇ 6⽉18⽇ 6⽉28⽇ 7⽉7⽇ 7⽉16⽇ 7⽉26⽇ 8⽉4⽇ 8⽉13⽇ 8⽉23⽇ 9⽉1⽇ 9⽉10⽇ 9⽉22⽇ 10⽉3⽇ 10⽉14⽇ 10⽉25⽇ 11⽉5⽇ 11⽉17⽇ 11⽉28⽇ 12⽉9⽇ 12⽉20⽇ 12⽉31⽇ 22-11-30 22-12-31 23-01-31 23-02-28 23-03-31 23-04-30 23-05-31 23-06-30 23-07-31 23-08-31 600 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 PVC(悬浮):⻄北欧:离岸价PVC(悬浮):印度:到岸价PVC(悬浮):美国海湾:离岸价PVC(悬浮):中国:到岸价 PVC印度CFR（单位：美元/吨） 1⽉1⽇ 1⽉12⽇ 1⽉23⽇ 2⽉3⽇ 2⽉14⽇ 2⽉25⽇ 3⽉8⽇ 3⽉19⽇ 3⽉30⽇ 4⽉10⽇ 4⽉21⽇ 5⽉2⽇ 5⽉13⽇ 5⽉24⽇ 6⽉4⽇ 6⽉15⽇ 6⽉26⽇ 7⽉7⽇ 7⽉18⽇ 7⽉29⽇ 8⽉9⽇ 8⽉20⽇ 8⽉31⽇ 9⽉11⽇ 9⽉22⽇ 10⽉3⽇ 10⽉14⽇ 10⽉25⽇ 11⽉5⽇ 11⽉16⽇ 11⽉27⽇ 12⽉8⽇ 12⽉19⽇ 12⽉30⽇ 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 印度商家表示当前市场销售太难，印度国内PVC销售价格环比涨2卢比在76卢比/千克，印度7月进口量在20万吨，8月进口预计在20-21万吨，此外下周市场预期公布10月预售报价，受中国市场价格坚挺支撑可能价格好于预期 国内外价格劈叉，波动差异明显，国内市场由于宏观政策利好带动价格上行，出口价格环比上行20美金，由于国内整体需求维持平淡，市场成交清淡，出口则观望远期报价谨慎接单 PVC 03 22-7-4 PVC现货价格 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 22-8-4 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 华东:PVC主流价:电⽯法华东:PVC主流价:⼄烯法 2⽉7⽇ 22-9-4 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 22-10-4 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉24⽇ 22-11-4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 22-12-4 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 23-1-4 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 23-2-4 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 23-3-4 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 23-4-4 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 23-5-4 华南:PVC主流价:电⽯法华南:PVC主流价:⼄烯法 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 23-6-4 9⽉22⽇ 10⽉8⽇ 23-7-4 10⽉17⽇ 10⽉26⽇ 11⽉4⽇ 23-8-4 2023年 11⽉13⽇ 11⽉22⽇ 12⽉1⽇ 23-9-4 12⽉10⽇ 12⽉19⽇ 12⽉28⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 2019年 3⽉24⽇ 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉8⽇ 10⽉17⽇