PVC期货九月展望：旺季考验预期兑现情况，关注逻辑切换节点

PVC期货九月展望 旺季考验预期兑现情况，关注逻辑切换节点 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-09-03 主要观点 九月策略 八月策略 PVC 近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施；有调整个人住房贷款存量利率可能等，市场对政策信心充足；但从地产数据来看压力仍较大。PVC开工看矛盾不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。当前商品氛围强势，且PVC当前仍维持去库，需求预期暂不能证伪的局面下PVC偏强运行，结合当下点位建议观望。但“金九银十”旺季考验现实，预计在月中后段或存预期与现实逻辑切换的机会。若届时库存压力同比仍是显著则逢高试空，上方暂看6600。 暂观望中期试空为主 6000-6400区间操作 指标 运行情况 观点 截止8月31日，乌海地区主流出厂价格在3250元/吨。电石厂利润明显走强至225元/吨。行业开工率小幅提升至72.63%。进入九 电石月后，电石开工呈现提升状态，停产电石炉陆续出现点炉情况，供应有所好转。同时PVC检修亦有限，特别是外采电石PVC企业偏多整体需求有提升预期。预计电石对PVC价格仍有支撑作用。 供应1-8月产量累计1501万吨，同比2022年略低高3万吨。从整体开工率看6月中旬的开工率为阶段性低点。截至8月31日，PVC整体开工负荷率74.02%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.47%，乙烯法PVC开工负荷率75.69%。 库存截至9月1日，国内PVC社会库存在45.08万吨，环比减少0.95%，同比增加23.55%；其中华东地区在39.51万吨，华南地区在6.29万吨。厂库在36.36万吨，环比累库0.53万吨；厂库-预售量为-24.6万吨，上游压力环比增加但仍有限。 利润电石价格主流区域出厂价连续调涨，估算电石厂利润明显走强。PVC方面利润显分化，自备电石利润偏强，外采电石法利润仍是亏损，整体行业利润相较22年同期偏好；氯碱一体化利润估算在320元/吨。 中性偏空 环比好转同比承压 估值中性 下游 &据资讯商信息，预期8月底9月初内贸询单气氛增加，需求比8月好转。当前国内板片材、膜料等后市预期持续利好。贸易商数据 宏观看，下游订单环比基本持平，同比偏高提振下游采买信心；但原料及产成品库存均处同期高位，高价PVC投机意愿谨慎看待。 预期乐观 进出口 亚洲PVC市场价格下调，CFR中国在860美元/吨，东南亚在870美元/吨，CFR印度价格在860美元/吨。当前天津港报成交价在790-800美元/吨附近。估算出口利润回落至+120元/吨。前期出口放量，部分上游低价出售。近期集中出口阶段性“告一段落”，且伴随北美装置重启及印度前期集中采买后似透支后续需求。从人民币贬值看利好出口，但同时也加剧了海外市场的观望情绪。 中性偏弱 八月月报观点 八月周报观点汇总 宏观上政治局会议后预期乐观，但实质起色仍需看到地产数据变化，当前周度成交环比好转同比压力仍存。PVC基本面看，行业开工率重心较6月中低点已有上移，从上游库存结合预售量来看上游压力有限，或存一定挺价意愿。需求端内需驱动不足，部分下游伴随此轮反弹套保远月，社库去化艰难；海外出口成主要利多驱动，但根据年初看印度连续采买下持续性存疑，出口或成为阶段性利多刺激因素。八月或在旺季预期及弱现实下博弈，暂6000~6400区间操作。 2023.8.6：宏观上市场对宏观预期持积极态度，但周内整体氛围转弱，商品有所回落。PVC端供需矛盾不突出，上游开工提振，需求伴随订单走强及部分“买涨”，社库基本持平。厂库的去化主因出口支持，但上周出口端转弱引发对后续持续性的担忧。整体来看09合约前期持6000-6400区间震荡观点，当前基差处于平水线附近，单边机会已不大，观望为宜。中长线关注内需在政策预期及金九银十下能否有实质提振，PVC整体社库+厂库同比压力仍存下需警惕现实证伪及估值好转后再度被空配的风险。 2023.8.13：宏观方面短期政策力度有限，龙头地产或有“暴雷”风险，周五金融数据显现压力，但市场对于后续进一步刺激、存信心。PVC看近期电石价格上涨，但估值未因此遭受明显压制。供应端维持开工提振，需求内需一般，预期强于现实；海外需求或将告一段落，北美装置复产、印度此轮释放后或透支未来部分需求。总体看当前供需边际转弱，强预期与弱现实交织局面下短期或维持6000-6400区间，单边观望。 2023.8.20：宏观方面存较多不确定性，从地产数据来看压力仍较大，但市场对于后续进一步刺激、经济周期性好转存信心。PVC产能利用率小幅下降，内需驱动不足而前期亮眼的出口驱动已明显转弱。库存环比维持去化，结合季节性看当前供需矛盾有限。短期在出口驱动转弱但“金九银十”预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主，建议观望。中期在过剩格局下关注库存止降节点，结合届时宏观判断试空机会。 2023.8.27：PVC产能利用率小幅提升，需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。库存环比维持去化，结合季节性看当前供需矛盾有限。短期在出口驱动转弱但“金九银十”预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主，主力合约似有进一步突破向上趋势，短期建议观望。中期在过剩格局下关注库存止降节点，结合届时宏观判断试空机会。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 6,900.00 6,700.00 6,500.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 供应回升而库存维持小幅去化引发对需求积极期待海外8月台塑预售报价超预期叠加出口延续放量支撑、 后续政策释放偏积极信号，叠加社库仍维持环比去化边际压力有限，出口告一段落后金九银十预期接力 6,300.00 6,100.00 前期在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面呈下行趋势。 5,900.00 5,700.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、 疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 近期宏观情绪偏强，叠加供应 端缩量明显，盘面低位震荡 2022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 7,200.006,860.00 1300.00 6,520.00 1100.00 6,180.00 900.00 5,840.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 截至9月1日，国内PVC市场价格上涨，点价货源价格优势消失，市场内现货一口价成交为主。下游采购积极性不高，部分套保商接货，现货市场交投气氛偏淡。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提6230-6300元/吨，华南主流现汇自提6280-6360元/吨，河北现汇送到6130-6200元/吨，山东现汇送到6180-6250元/吨。 -100.00 PVC基差 1-5价差 1200 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 700 0 200 -400 -300 201820192020202120222023 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨陕西兰炭中料宁夏兰炭中料内蒙古兰炭中料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭周度开工率（%） 430.0 410.0 390.0 370.0 350.0 330.0 310.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 61.00% 52.00% 43.00% 34.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 电石周度开工率（%） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 276.0 90.00% 260.0 85.00%80.00% 244.0 75.00% 228.0 70.00% 212.0 65.00% 196.0180.0 60.00%55.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 产能产量产能增速 201820192020202120222023 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 4600 4100 3600 3100 2600 山东价元/吨河南价元/吨乌海价元/吨陕西价元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 截止8月31日，乌海地区主流出厂价格在 电石企业利润（元/吨） 3250元/吨。电石厂利润明显走强至225元 /吨。行业开工率小幅提升至72.63%。 进入九月后，电石开工呈现提升状态，停产电石炉陆续出现点炉情况，供应有所好转。同时PVC检修亦有限，特别是外采电石P