PVC月报：考验需求旺季兑现情况

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黄桂仁 电话：0769-22112875 从业资格号：F3032275 投资咨询从业证书号：Z0014527 PVC月报 考验需求旺季兑现情况 2023-09-03星期日 1、主要观点： 8月PVC市场整体表现为先抑后扬，上半月下跌，下半月反弹，收盘价格环比7月小幅收跌，仍受年内价格高点压制。从基本面来看，8月上游装置检修环比减少，不过由于部分企业受到原料电石不足扰动降负荷，整体开工率有小幅下降，产量环比维持平稳，同比增加。预计9月份上游企业常规检修进一步减少，供应有回升预期。新增产能方面主要关注陕西金泰60万吨产能在四季度投产进度。进出口方面，由于自7月开始美国和东北亚PVC装置集中检修，外销货源有所减少，中国进口量出现一定下降，而外贸出口接单好转，特别是向印度、越南、孟加拉等南亚和东南亚地区的出口有所增加，8月份出口签单持续活跃。不过进入9 月印度提前备货完成需求放缓，预计出口将走弱。内需方面8月制品企业开工环比有所提升，关注金九银十旺季表现。近期房地产政策面利好不断释放，关注房地产销售端数据是否回暖。8月社会库存震荡小幅下行走势，不过绝对值仍处于高位。成本方面8月电石价格持续上行，乙烯氯乙烯价格也受原油价格强势带动，V估值驱动偏强。总体来看，供需面现实端虽还未有明显改善，但需求旺季来临，供需有向好预期，成本支撑利多，政策面强预期犹在，商品整体中线趋势偏强，V自身技术面也形成一定突破。给予V进一步反弹空间判断。 2、操作建议： 操作上中线仍以回调偏多交易为主，V2401多单逢高减仓持有，中线支撑参考6150，上方压力区间参考6700-7000，可买入持有偏虚值看跌期权保护。 3、重要监测点：下游需求； 社会库存；黑色系走势；上游开工； 电石、原油价格 PVC市场解析一、行情回顾 2023年8月PVC市场整体表现为先抑后扬，上半月下跌，下半月反弹，收盘价格环比7月小幅收跌，仍受年内价格高点压制。但均价明显回升，华东地区现货价格环比涨幅4.67%，同比下降7.84%。现货市场低价成交放量，终端刚需拿货为主。月内PVC价格驱动因素主要在于成本上行，下游需求有所回升。 图1PVC指数周K线走势 来源：文华财经华联期货 二、基本面分析 1、供应 据隆众统计，8月PVC上游生产企业平均开工率为73.0%，环比降0.11%，同比增加0.87%。具体到产量来看，8月国内PVC产量189.97万吨，环比减少0.51%，同比增加6.66%。1-8月累计产量1488.56万吨，同比减少0.39%。其中8月电石法产量142.91万吨，环比增加2.88%，同比增加3.31%，1-8月累计产量1115.35万吨，同比减少6.60%。8月乙烯法产量47.06万吨，环比减少9.55%，同比增加18.29%，1-8月累计产量373.21万吨，同比增加24.35%。可以看出，PVC乙、电产量结构在改变，电石法产量占比降至75%左右。 从上游检修情况来看，8月国内PVC装置检修涉及产能737万吨/年，环比减少2.38%，同比减少26.3%。预计9月检修产能281万吨，存量供应将有所增加。 从新增产能来看，广西华谊3月份开始量产，福建万华万华已满产，沧州聚隆因原料问 题生产不稳定。下半年预计新增主要是陕西金泰的60万吨，推迟至10月投产，整体看对2401 月合约压力不大。其他企业均延期至2024年。 表1PVC上游装置检修情况 企业 工艺 产能 检修情况 河南神马 电石法 30 2022年8月12日检修停车，恢复时间待定 泰山盐化 电石法 10 2022年9月29日检修停车，恢复时间待定 衡阳建滔 电石法 22 3月1日停车，恢复待定 山东东岳 电石法 13 3月25日停车，恢复待定 甘肃新融 电石法 20 7月12日检修，恢复待定 中谷矿业 电石法 30 7月12日检修，计划9月6日恢复 乌海化工 电石法 40 7月23日检修，恢复待定 盐湖镁业 电石法/ 乙烯法 80 7月26日检修，计划9月1日恢复 沧州聚隆 乙烯法 40 8月7日检修，8月23日恢复 金昱元 电石法 45 8月17日检修，8月24日恢复 内蒙君正 电石法 36 新厂8月20日检修，8月31日恢复 烟台万华 乙烯法 40 8月20日检修，计划9月9日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 8月21日缺原料停车，预计9月中旬恢复 海平面 电石法 40 8月29日检修，计划9月4日恢复 中泰化学 电石法 20 托克逊厂区计划9月1日恢复，9月15日恢复 元品化工 电视覅 24 计划9月上旬检修10-15天 唐山三友 电石法 40 计划10月10日检修，10月15日恢复 甘肃金川 电石法 30 检修时间待定 中泰化学 电石法 35 圣雄部分装置计划10月检修 山东信发 电石法 70 计划10月份检修 LG 乙烯法 40 计划11月检修 华谊钦州 乙烯法 40 计划11月检修 内蒙三联 电石法 40 检修时间待定 来源：华联期货隆众资讯 图3PVC上游开工率（卓创） 图2PVC上游开工率（隆众） 图4PVC检修损失量 图5PVC产量及增速 来源：WIND隆众资讯卓创 表22023年及之后PVC计划新增产能情况 企业名称 生产工艺 新增产能（万吨） 投产时间 广西华谊 乙烯法 40 2022年11月底投产，2023年3月量产 万华化学（福建） 乙烯法 40 2023年3月投产，5月下旬满产 陕西金泰 电石法 60 推迟至2023年10月 浙江镇洋发展 乙烯法 30 推迟至2024年试车 陕西信发 电石法 60 推迟至2024年 天津大沽化工 乙烯法 40 推迟至2024年 新浦化学 乙烯法 50 推迟至2024年 新疆金晖兆丰 电石法 50 2025年 来源：隆众资讯华联期货 2、进出口情况 2022年PVC粉累计进口36.23万吨，同比减少9.04%，整体延续了近年来的低进口量（除 2020年受疫情影响冲高）；2022年PVC粉累计出口196.58万吨，同比增加12.09%。2022年，我国PVC主要销往印度、越南、埃及，俄罗斯和土耳其。 2023年1-7月PVC进口量累计25.49万吨，同比增加44.26%，PVC纯粉进口主要来自美国、中国台湾地区和日本，占比分别为54.0%、17.6%和12.0%；2023年1-7月PVC出口量累计127.2万吨，同比减少10.3%，PVC纯粉主要销往印度、越南和埃及，占比分别为49.3%、4.6%和4.4%。从月度进出口数据分析，7月份开始，美国和东北亚PVC装置集中检修，外销货源有所减少，中国PVC纯粉进口量环比出现一定的下降，而外贸出口接单好转，特别是向印度、越南、孟加拉等南亚和东南亚地区的出口有所增加，支撑单月出口量维持在相对高位。据企业介绍，8月份出口签单持续活跃，加上印度在传统节假日前的集中备货，预计8月份PVC纯粉出口数据将继续保持增长趋势。 从制品出口来看，2023年1月我国PVC地板出口量为37.6万吨，同比下降27.6%；2月出口量为18.0万吨，同比下降48.1%；3月出口量为38.59万吨，同比下降19.01%；4月出口量39.3万吨，同比下降10.2%。5月出口量40.83万吨，同比下降13.70%。6月出口量41.12万吨，同比下降20.29%。7月出口量36.67万吨，同比下降25.54%。1-7月累计出口252.12万吨，同比下降22.86%。7月制品数据再度回落至40万吨下方，显示外需有再度走弱趋势。一方面北美、欧洲等主要消费地在通胀下终端消费能力有所下降；另一方面，越南、印度尼西亚等东南亚国家PVC地板行业快速发展，对中国产品形成一定冲击。而5月之后有少许复苏，总的来看未来国内PVC地板出口较难恢复近几年的高速发展趋势，积极拓展国内需求将成为行业发展的新动力。 图6PVC粉月度进口量 图7PVC粉月度出口量 图8中国PVC地板出口量 来源：WIND华联期货众塑联 3、需求 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。房地产市场数据在今年2、3月份冲高后，复苏持续承压，7月又出现骤然快速下行走势，居民购房热情降至阶段性新低。根据统计局数据，7月商品房销售面积累计同比跌幅延续扩大趋势，商品房销售额累计同比在7月也再度转负。1-7月份全国商品房销售金额、销售面积累积同比分别为-1.5%、-6.5%，较1-6月分别减少2.6个百分点、1.2个百分点。1-7 月新开工面积累计同比为-24.5%，降幅较6月份扩大0.2个百分点。以可比口径调整计算，7 月单月新开工面积同比为-25.9%，较6月份跌幅收窄4.4个百分点，但跌幅仍然较大。 保交楼背景下竣工表现仍然较好，是地产指标中的唯一亮点。1-7月竣工面积累积同比20.5%，增幅较1-6月份提升1.5个百分点。以可比口径调整计算，7月份单月竣工面积同比增加33.1%，同比增幅较6月增加16.8个百分点。8月市场依然在低位徘徊，30大中城市成交面积同环比依然呈下跌态势。而此前房企融资“三支箭”重点支持的碧桂园、远洋陷入流动性危机，折射出当前房地产市场的寒意，远超市场预期和想象。 从应对的政策层面来看，7月中央政治局会议指出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。相较来说会议未提“房住不炒”，整体基调更加积极。8月住建部、人民银行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月30日，广州市 人民政府办公厅发布《关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，优化个人住房贷款中住房套数认定标准：居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。8月30日晚，深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行、国家金融监督管理总局深圳监管局发布关于优化深圳市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。广州对需求端政策宽松，官宣“认房不认贷”，深圳随后跟进宽松，官宣“认房不认贷”。两大一线城市官宣，是部委层面积极表态后地产政策实际落地，能够释放一定改善需求。 总体来看地产销售改善是地产整体复苏的前置指标，只有销售持续改善下才能对地产链有积极影响，才能逐步传导至施工、竣工、拿地、开工，进而拉动建材需求。 而另一大需求方面基建投资2022年为对冲地产下行压力，“适度超前”基建投资，全年基建投资迎来两位数增长。基建投资仍是今年“稳增长”的重要抓手，有力发挥了托底经济的作用。2023年7月基建投资增速大幅下降，全口径当月同比增速大幅下降6.4个百分点至 5.3%，为2022年4月以来的单月最低增速，累计增速下降0.8个百分点至9.4%，主要是受 到经济修复受阻，地方政府财政收支及债务压力加大，推动基建投资的效率下降，且7月新增专项债发行速度不及预期，另外高温多雨天气拖累了基建进度。不过中长期来看，8-9月基建投资增长动能有望出现反弹。 从下游制品企业开工来看，8月行业开工环比提升1个百分点。下游刚需整体有所改善。 图9房地产数据 图10基建投资增速 图11PVC下游制品企业开工率 来源：WIND华联期货隆众资讯 4、库存 据隆众统计，截至8月下旬，国内PVC社会库存46.24万吨，同比增加23.60%。其中华东地区40.05万吨，同比增加27.67%；华南地区6