行业周报：科笛外用非那雄胺喷雾剂取得新进展，关注毛发疾病治疗及护理市场发展

科笛外用非那雄胺喷雾剂取得新进展，关注毛发疾病治疗及护理市场发展 本周（9月7日），科笛集团宣布旗下治疗雄激素性脱发产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）在中国进行的III期注册性临床试验达到主要终点。近年来，熬夜等不良生活作息及较大的工作生活压力推动脱发人群规模较大，2021年我国雄脱患者人数已达1.36亿人，且有超八成90后脱发人群因脱发感到烦恼；脱发人群规模扩张叠加脱发问题受重视程度提升或推动雄脱治疗药物市场规模增长，预计2030年我国雄脱治疗药物市场规模有望达到63亿元。目前国内获批的雄脱治疗药物仅米诺地尔、非那雄胺和环丙孕酮三款，且治疗上存在较多限制，仍有诸多痛点亟待解决。相较于传统非那雄胺口服药，科笛的外用非那雄胺喷雾剂可直接涂抹在头皮表面从而精准地在用药部位保持高浓度，同时降低其发生不良反应概率、严重程度。我们认为，未来该产品获批将丰富我国雄脱患者选择，有望加速雄脱外用药物在国内的渗透进程并为科笛集团带来可观收益。 行业关键词：盒马村、未发货极速退款、非那雄胺、Codemint、瑷科缦等【盒马村】盒马计划未来10年建立1000个盒马村。 【未发货极速退款】快手推出“未发货极速退款”平台售后保障。 【非那雄胺】科笛外用非那雄胺喷雾剂Ⅲ期临床试验达到主要终点。 【Codemint】国产美妆品牌Codemint获雅诗兰黛早期投资。 【瑷科缦】AOXMED瑷科缦在银泰百货武林店开出浙江首店。 板块行情回顾 本周（9月4日-9月8日），商贸零售指数报收2176.72点，下跌1.38%，跑输上证综指（本周下跌0.53%）0.86个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第22位。零售各细分板块中，本周仅专业连锁1个子板块上涨，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周杭州解百（+23.8%）、翠微股份（+5.9%）、浙江东日（+5.5%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费需求与投资需求双轮驱动，关注黄金珠宝行业优质品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：2023年行业基本面显著回暖、经营持续高景气，AIGC等新技术应用锦上添花，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（9月4日-9月8日）A股下跌，零售行业指数下跌1.38%。上证综指报收3116.72点，周累计下跌0.53%；深证成指报收10281.88点，周下跌1.74%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为国防军工、煤炭和石油石化。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2176.72点，周跌幅为1.38%，在所有一级行业中位列第22位。2023年年初至今，零售行业指数下跌24.07%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨0.89%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第23位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌1.38% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌24.07% 本周零售各细分板块中仅专业连锁板块上涨；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周仅专业连锁1个子板块上涨，周涨幅为0.85%； 2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为11.74%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周仅专业连锁板块上涨，周涨幅为0.85% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为11.74% 个股方面，本周杭州解百、翠微股份、浙江东日涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有19家公司上涨、73家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是杭州解百、翠微股份、浙江东日，周涨幅分别为23.8%、5.9%和5.5%。本周跌幅靠前公司为国芳集团、赛维时代、上海九百。 表1：本周零售行业杭州解百、翠微股份、浙江东日等涨幅靠前 表2：本周零售行业国芳集团、赛维时代、上海九百等跌幅靠前 2、零售观点：科笛旗下外用雄脱治疗药物取得新进展 2.1、行业动态：科笛“外用非那雄胺喷雾剂”III期临床达到主要终点 科笛旗下“外用非那雄胺喷雾剂”中国III期注册性临床试验达到主要终点。本周（9月7日），科笛集团宣布，旗下治疗雄激素性脱发产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）在中国进行的III期注册性临床试验达到主要终点。雄激素性脱发（下文简称“雄脱”）是一种常见的非瘢痕性脱发，典型治疗方式包括药物治疗、植发两类。药物治疗则又主要囊括外用药、口服药两种类型，其中外用药由于可直接作用于毛囊，副作用风险相对较低而更容易被患者接受。我们认为，科笛旗下外用非那雄胺喷雾剂获批后将丰富患者选择，有望加速雄脱外用药物在国内的渗透进程。 毛发疾病 图6：“雄激素性脱发”是一种常见的非瘢痕性脱发 我国雄激素性脱发人群数量较大、脱发问题受重视，雄脱治疗药物市场前景广阔。 近年来，熬夜等不良生活作息及工作生活压力推动脱发人群规模持续扩张，Frost&Sullivan数据显示，2021年间我国雄脱患者人数达1.36亿人。Mob研究院数据显示，超八成90后脱发人群因脱发感到烦恼，也推动雄脱治疗药物市场规模增长； 根据Frost&Sullivan数据，2030年我国外用、口服雄脱药物市场规模有望分别达到54亿元、9亿元，对应2021-2030年CAGR分别为14.5%、9.4%。我们认为，随着脱发人群规模持续扩张，叠加脱发群体对脱发问题重视程度提升，雄脱治疗药物渗透率有望快速提升。 图7：我国雄脱患者数量较大，预计未来稳健增长 图8：预计我国雄脱治疗药物市场规模有望较快增长 目前国内仅三款雄脱治疗药物获批，仍存在诸多痛点亟待解决。截至2023年3月，国内获批的雄脱治疗药物仅米诺地尔、非那雄胺和环丙孕酮三款，且治疗上存在较多限制：（1）米诺地尔均为外用，但可能引起对丙二醇过敏及直立性低血压；（2）非那雄胺仅口服药获批，且女性患者不能使用，可能导致患者出现性欲下降、勃起功能障碍、射精障碍、抑郁症等副作用；（3）环丙孕酮仅口服药获批，且仅适用于严重雄激素性脱发的女性，不适用于怀孕及备孕的女性患者。综上所述，当前雄脱治疗药物领域仍有诸多痛点亟待解决。 表3：截至2023年3月4日，我国仅三款雄脱治疗药物获批 科笛旗下产品管线丰富，药物商业化落地后有望带来可观收益。科笛基于CATAME ® 技术平台，针对毛发疾病与护理开发了六款综合互补的外用产品，其中两款产品CUP-MNDE（外用米诺地尔喷雾剂）与CUP-SFJH（外用纯天然植物提取物）已获Laboratoires Bailleul和VanMontfort Laboratories B.V.授权，目前主要通过天猫和京东健康进行销售。此次科笛CU-40102药物，是全球首个亦是唯一一个获批用于雄激素性脱发治疗的外用非那雄胺产品，也是目前中国唯一处于临床阶段的外用非那雄胺产品，该产品已获准在海南乐城进行试点商业化。相较于市面上以口服为主的传统非那雄胺产品，科笛注册中的外用非那雄胺喷雾剂可直接精准地涂抹在头皮表面从而在用药部位保持高浓度，同时保持较低的全身生物利用度以降低其发生不良反应的概率、严重程度。由于非那雄胺独特的化学性质，CU-40102外用制剂难以开发和复制，存在较高壁垒；根据公司招股书，预计该产品将于2024年在中国获批上市。 未来随着CU-40102外用非那雄胺喷雾为代表的毛发疾病治疗及护理产品逐步商业化落地，科笛有望持续实现可观收益。 表4：科笛旗下产品管线丰富，药物商业化落地后有望带来可观收益 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业整体温和复苏，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（中报业绩超预期、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异，第二曲线可期），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括上美股份、丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。上半年医美行业受益需求释放、整体呈现较高景气；长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（中报高增，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；近期关注部分头部品牌秋季订货会举办和加盟商拿货情况。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖、AI多维度赋能）。 表5：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、永辉超市：上半年同比实现扭亏为盈，努力加快转型步伐 永辉超市是全国超市龙头，2023H1营收同比-13.8%，归母净利润同比扭亏为盈。公司2023H1实现营收420.27亿元（-13.8%）、归母净利润3.74亿元（2022年同期为-1.12亿元），同比实现扭亏为盈。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发。 2023H1公司主营业务收入有所承压，毛利率同比改善明显。分行业看，2023H1公司零售业/服务业分别实现营收390.6/29.7亿元，同比分别-13.9%/-12.5%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装 ） 分别实现营收170.9/220.0亿元， 同比分别-18.2%/-10.1%，营业收入增速承压主要系消费环境影响，以及公司主动进行门店调优，门店数较2022年同期减少所致。盈利能力方面，2023H1公司实现综合毛利率21.99%（+1.64pct），改善明显；销售/管理/财务费用率分别为17.29%/2.25%/1.59%，同比分别+1.23pct/+0.41pct/+0.02pct。 努力加快转型步伐，深耕供应链建设并推进科技中台建设。（1）门店拓展：2023H1公司主动进行门店调优，淘汰长期亏损门店，谨慎开店，新开/净开门店4/-25家，截至报告期末合计1008家，已签约未开业门店105家。（2）自有品牌：以用户需求为中心，加强爆款商品的打造及源头供应链建设，2023H1自有品牌销售额达19.5亿元（+15.2%），占比4.64%，线上占比达22.5%。（3）线上业务：2023H1线上业务实现营收79.2亿元（+4.4%），占主营收入18.7%，依靠品类结构优化及供应链效率提升，商品毛利率达到近3年最高。其中