港股周报：港股市场反弹，后续仍然持续看好具有估值性价比的港股市场机会

港股周报（2024.06.03-2024.06.07）证券研究报告 2024年06月11日 港股市场反弹，后续仍然持续看好具有估值性价比的港股市场机会 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+1.59%、+1.84%、+2.21%，港股市场小幅回暖。本周南向资金流入约250.0643亿元。本周美元兑人民币离岸汇率基本稳定，06/07日收于7.2618。24Q1以来，港股市场底部不断抬升，4月下旬以来内外多重因素共振，市场迎来持续大涨，5月港股市场小幅收涨。近期，国内地产政策连环发力下，国内经济基本面边际改善有望持续。全球市场比较下，中国资产当前仍具性价比。在预期逐渐修复、期待后续基本面逐渐改善的基础上，我们认为当前港股中概仍具估值吸引力，风险回报比高。 6月，港股整体再度强劲反弹，市场对迎来第二阶段回升的预期提升。资金层面 来看，年初至6月6日南下资金累计净流入超3000亿港元，约为去年同期的2倍。宏观层面来看，5月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为54，较4月上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月百强房企销售操盘金额环比增长3.4%，同比降低33.6%；5月深圳二手房成交量同比增长35%。国内地产政策连环发力下，国内经济基本面边际改善有望持续。从市场估值层面来看，截止6月7日，恒指12个月前瞻PE较 2019年来中位数折让-1.2个标准差，处于2019年来历史分位值约17.7%；恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较2019年来中位数折让-2.6个标准差，处于2019年来7.8%分位值；恒指股权风险溢价低于历史中位数-0.4个标准差，处于约23.8%历史分位值。横向来看，港股市场在前期深度回调之后，持续处于全球价值洼地，估值性价比凸显。从港股市场个股来看，6月6日，美团发布2024年第一季度业绩报告。一季度，美团实现营收733亿元，同比增长25%；经调整溢利净额74.88亿元，同比增长36.4%。2024年6月6日，蔚来披露了2024年一季度报告，蔚来整体交付30053辆，实现营业收入99.1亿元，同比下降7.2%。 海外方面，美国5月份季调后非农就业人口增加27.2万人，显著高于市场预期 的18.5万人。经过修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万 人。美国5月失业率升至4%，为2022年1月来新高，市场原先预计会维持在 3.9%不变。数据公布后，互换市场不再充分定价12月前美联储降息的情景。 建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值： 1）互联网平台：【美团】、【腾讯】、【阿里巴巴】、【拼多多】、【快手】、【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）OTA&出行：【携程集团】，【同程旅行】； 6）Web3金融科技:【OSL集团】； 7）有望受益于政策的困境反转【新东方】、【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品、拼多多、携程集团为海外&传媒、商社联合覆盖；美图为海外&传媒、计算机联合覆盖；理想汽车、小鹏汽车为海外&传媒、汽车联合覆盖；新东方、好未来为轻纺覆盖；同程旅行为商社覆盖。） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1公司财报与新闻 5月财新中国服务业PMI创2023年8月以来新高： 5月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）为54，较4月上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。供给侧的高活跃度消化了部分在手订单，5月服务业积压工作量减少。服务业企业对未来市场仍较为看好，但对全球经济环境以及原材料价格上升有所担忧，5月服务业经营预期指数位于扩张区间，但低于长期均值。 国内新势力企业5月均实现环比增长，新能源汽车市场回暖： 国内多家新能源车企公布5月成绩单，新势力企业均实现环比增长，赛力斯、蔚来等品牌同比增幅超过一倍，蔚来今年已累计交付新车66217辆，同比增长约51%；小鹏汽车5月交付10146辆，同比增长35.2%，环比增长8%，是其今年以来首次月销量过万，本年累计交付41360辆，同比增长约26%；理想汽车5月共交付35020辆汽车，同比增长23.8%。截至2024年5月31日，理想汽车今年累计交付774571辆，理想L6自4月24日开启交付以来，共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交付的最快纪录。5月新能源汽车市场迎来回暖，车企销量环比集体增长。过去的一个月中，以旧换新政策和厂商推出的优惠降价措施都对品牌销量提升有所助益，广汽埃安、理想、蔚来的销量环比增幅均超30%。尽管直接或间接降价不一定会持续，但品牌已经纷纷在6月第一天推出了新的优惠权益活动，以此来延续5月的销量增长势头。 6月进口网络游戏版号公布： 6月5日，国家新闻出版署发布2024年6月进口网络游戏审批信息，共有15款游戏获批，《宝可梦走吧！皮卡丘》、字节跳动旗下朝夕光年运营的《初音未来：缤纷舞台》、腾讯旗下《战魔机甲》等在列。6月新游方面，网易《萤火突击》、恺英网络代理的《怪物联萌》、腾讯端游《塔瑞斯世界》分别将在国内和海外上线。版号数量优化，细分内容玩法创新，估值分位处于低位区间，建议关注吉比特、完美世界、恺英网络等。 美联储5月非农数据超预期，年内降息再添变数： 美国5月份季调后非农就业人口增加27.2万人，显著高于市场预期的18.5万人。就业人数的增幅主要集中在医疗保健、政府部门以及休闲和酒店业，分别增加6.8万人、4.3万人和4.2万人，总和超过了非农的一半。经过修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人。美国5月失业率意外升至4%，为2022年1月来新高，市场原先预计会维持在3.9%不变。最新的失业人数为660万，一年前失业率为3.7%，失业人数为610万。美联储年内降息再添变数，数据公布后，互换市场不再充分定价12月前美联储降息的情景。 美团2024Q1营收733亿元，同比增长25%： 美团一季度营收733亿元，同比增长25%。经调整净利润为74.88亿元，同比增长36.4%。该季度，美团即时配送订单数同比增长28%至54.6亿笔，外卖业务继续保持高质量增长，年活跃用户增至近5亿。美团本季度配送服务营收211亿元（同比增长24.6%）、佣金207亿元（同比增长27.2%）、在线营销服务营收104亿元 （同比增长33.5%）、其他服务及销售类营收212亿元（同比增长19.7%）。截至2024年3月31日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为508亿元及878亿元。 蔚来公布2024Q1财报，实现营收99亿： 蔚来第一季度实现营业收入99.1亿元，同比下滑7.2%，环比下滑42.1%；净亏损 51.8亿元，同比扩大9.4%，环比收窄3.4%；交付新车3万台，同比下滑3.2%，环比下滑39.9%。一季度，蔚来的整车毛利率为9.2%，上年同期为5.1%，2023 年第四季度为11.9%；整体毛利率为4.9%，上年同期为1.5%，2023年第四季度为7.5%。蔚来第三工厂（F3）位于合肥新桥智能电动汽车产业园区，已开工建设，单班产能10万辆，将用于后续蔚来品牌和乐道品牌产品的生产。蔚来汽车目前拥有两座整车工厂，分别为合肥先进制造基地（F1）和新桥智能电动汽车产业园的蔚来第二先进制造基地（F2），年设计产能均为最高30万辆。 快手发布对标Sora的视频大模型“可灵”已开放邀测体验 快手“可灵”视频生成大模型官网正式上线，在OpenAI文生视频大模型Sora发布后,又一国产视频大模型加入战局。相较此前各家放出的视频大模型以展示视频为主,本次亮相的可灵大模型不但效果对标Sora,且已在快手旗下的快影App开放邀测体验。作为短视频领域头部企业,快手在短视频视频技术方面有多年的深入积累,其视频生成大模型也有天然、广泛的应用场景。可灵大模型为快手AI团队自研,采用类Sora的技术路线并结合多项自研创新技术,具备诸多优势:1、能够生成大幅度的合理运动;2、能够模拟物理世界特性;3、具备强大的概念组合能力和想象力;4、生成的视频分辨率高达1080p,时长高达2分钟(帧率30fps),且支持自由的宽高比。 2港股市场综述 2.11香港市场 本周（2024年6月3日至6月7日）恒生指数收盘18366.95点，上涨约1.59%。香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2.77% 2.77% 1.84%1.84% 1.59%1.59% 0.69%0.69% 2.21%2.21% 1.34%1.46%1.46%1.53% .53% 1 1.34% 周涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中，腾讯上涨4.17%，阿里巴巴上涨2.94%，美团上涨5.04%，京东上涨1.58%，小米上涨0.80%，网易上涨7.35%，百度集团上涨1.18%，快手下跌5.68%，中芯国际上涨11.12%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.22南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元）图6：港股通累计净买入（亿元） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024/04/23 2024/04/25 2024/04/29 2024/05/06 2024/05/08 2024/05/10 2024/05/14 2024/05/17 2024/05/21 2024/05/24 2024/05/28 2024/06/03 2024/06/05 2024/06/07 -60 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2014/11/21 2015/11/21 2016/11/21 2017/11/21 2018/11/21 2019/11/21 2020/11/21 2021/11/21 2022/11/21 2023/11/21 0 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中