行业周报：能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机

周观察：能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机 开学备货结束猪价小幅回落，肥猪溢价仍在驱动养户压栏二育。据涌益咨询，截至2023年9月8日，全国生猪销售均价为16.54元/公斤，受9月开学备货结束影响，短期猪价呈下行态势。本周生猪标肥价差0.32元/公斤，出栏均重122.83公斤/头，当前肥猪仍存在溢价并驱动养户继续压栏二育。需求端，下半年为生猪消费旺季，节假日需求叠加天气转凉猪肉消费增加，对猪价有支撑。 供给端，据我们测算2023H2猪肉供给或同比+8%，供给充足。供需双旺下，猪价下行有支撑，上涨同样有限，预计短期猪价仍在成本线以上小幅震荡运行。 能繁去化或放缓至2024年初，仔猪亏损在缺乏低猪价配合下难以加快能繁去化。据涌益咨询，2023年8月监控样本能繁存栏环比+0.04%，本周规模场15kg仔猪价格跌至437元/头，仔猪亏损主要系仔猪补栏需求季节性减少。当前时点仔猪亏损但生猪盈利，且2023年9-12月能繁存栏对应2024年7-10月生猪出栏（供给偏紧阶段），能繁去化短期缺乏动力。 能繁长期去化是大势所趋，优质猪企再次迎来配置良机。非瘟以来我国能繁存栏快速恢复，2023年7月我国能繁母猪存栏达4271万头，高于农业农村部4100万头正常保有量（后续或调减至3900万头）。能繁虽短期受季节因素扰动去化放缓，但能繁存栏高位叠加母猪生产性能提升，长期产能过剩，去化是大势所趋。当前时点巨星农牧、温氏股份、牧原股份等具备成本优势或有较大成本改善空间的优质猪企再次回调至低位，此时布局胜率较高，建议配置。 周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，白鸡价格上涨看好Q4景气抬升短期猪价上涨不改长期去化大势，优质猪企具备配置价值。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡价格阶段性回落，2023Q4商品代鸡苗价格中枢或迎抬升。推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（9.4-9.8）：农业跑输大盘1.62个百分点 本周上证指数下跌0.53%，农业指数下跌2.15%，跑输大盘1.62个百分点。子板块来看，农业子板块均下跌。个股来看，泉阳泉（+26.38%）、京基智农（+9.13%）、南宁糖业（+3.62%)领涨。 本周价格跟踪（9.4-9.8）：本周鲈鱼、对虾、糖期货价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，9月8日全国外三元生猪均价为16.57元/kg，较上周下跌0.48元/kg；仔猪均价为26.87元/kg，较上周下跌1.29元/kg；白条肉均价21.26元/kg，较上周下跌0.54元/kg。9月8日猪料比价为4.33:1。自繁自养头均利润2.55元/头；外购仔猪头均利润-48.47元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.32元/羽，环比-6.83%；毛鸡均价8.38元/公斤，环比-1.76%；毛鸡养殖利润-0.60元/羽，环比-0.81元/羽 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机 开学备货结束猪价小幅回落，肥猪溢价仍在驱动养户压栏二育。据涌益咨询，截至2023年9月8日，全国生猪销售均价为16.54元/公斤，周环比-0.32元/公斤。 受9月开学备货结束及前期台风暴雨极端天气影响弱化，短期猪价呈下行态势。本周生猪标肥价差0.32元/公斤（环比-0.02元/公斤），出栏均重122.83公斤/头（环比+0.34公斤/头），当前肥猪仍存在溢价并驱动养户继续压栏二育。需求端，下半年为生猪消费旺季，节假日需求叠加天气转凉猪肉消费增加，对猪价有支撑。供给端，据我们测算2023 H2 猪肉供给或同比+8%，供给充足。供需双旺下，猪价下行有支撑，上涨同样有限，预计短期猪价仍在成本线以上小幅震荡运行。 图1：9月开学阶段性备货结束，猪价呈小幅回落态势 图2：肥猪仍存在溢价，生猪出栏均重呈抬升抬升 能繁去化或放缓至2024年初，仔猪亏损在缺乏低猪价配合下难以加快能繁去化。据涌益咨询，2023年8月监控样本能繁存栏环比+0.04%，8月猪价涨幅较大，能繁去化放缓在预期之内。本周规模场15kg仔猪价格跌至437元/头（环比-31元/头），外售仔猪已现亏损主要系当前补栏仔猪多对应春节后消费淡季出栏，仔猪补栏需求季节性减少。当前时点仔猪亏损但生猪盈利，且2023年9-12月能繁存栏对应2024年7-10月生猪出栏（供给偏紧阶段），能繁去化短期缺乏动力。我们预计能繁去化或放缓至2024年初，2024年1-2月能繁或受冬季非瘟猪病影响被动去化，2024年3-6月则受对应2025年2-4月生猪需求淡季影响主动去化。 图3：2023年8月涌益监控样本能繁存栏环比+0.04% 图4：本周规模场15公斤仔猪价格跌破成本（元/头） 能繁长期去化是大势所趋，优质猪企再次迎来配置良机。非瘟以来我国能繁存栏快速恢复，2023年7月我国能繁母猪存栏达4271万头，高于农业农村部4100万头正常保有量（据农业农村部生猪产能调控实施方案（2023年修订）征求意见稿，后续拟将正常保有量调减至3900万头）。能繁去化短期虽受季节性因素扰动放缓，但受母猪生产性能及生猪出栏均重提升影响，长期产能过剩，去化是大势所趋。当前时点巨星农牧、温氏股份、牧原股份等具备成本优势或有较大成本改善空间的优质猪企再次回调至低位，此时布局胜率较高，建议配置。 图5：能繁存栏处相对高位，去化是大势所趋（万头） 图6：2023H1行业MSY已恢复至非瘟前 2、白羽鸡利润阶段承压，后市鸡苗价格有望逐步走强 白鸡养殖利润尚未显著改善，自年初以来价格波动幅度逐渐收窄。白鸡价格自年初以来经历上涨后再次回落，但价格波动幅度逐渐缩小，近期行业养殖利润较差，主因饲料成本仍处高位，较年初仅下滑2%。节前备货高峰已过，市场消费能力有限，需求面延续相对弱势，9月以来毛鸡供应面较为充足，价格或受仍将受到一定压制。 图7：白羽鸡养殖利润尚未显著改善 图8：肉鸡配合料价格仍处相对高位 商品代鸡苗随肉价走低，近期行业补栏仍较低迷。针对中秋、国庆节前备货至少需在节前42天采购鸡苗，因此8月17日约为备货结束期，前期鸡苗具备上涨动力。结合苗价变动趋势来看，8月11日价格为阶段性高峰，后期走势较弱，叠加养殖端利润不佳，肉养户补栏积极性有限，鸡肉及鸡苗价格下行趋势快速显现。上游盈利情况来看，商品代孵化利润仍处于低谷，叠加父母代价格持续高位运行，短期内难有显著改善。 图9：8月中下旬以来白羽肉鸡及鸡苗价格回落 图10：上游孵化利润波动较大，目前仍未实现盈亏平衡 上游引种格局变化较小，后期商品代鸡苗价格支撑有望逐步走强。从父母代鸡苗销量来看，年初以来月度销量边际波动较小，前期引种短缺格局逐步持续得到印证，2023年以来祖代鸡进口引种量仍然低迷，后市难有大量进口品种供应。从品种更新情况来看，8月品种结构中国产品种已位居市占率首位。 图11：2023年以来父母代鸡苗月度销量边际波动小 图12：2022H1禽养殖企业盈利能力分化明显 3、周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，白鸡价格上涨 盈利改善看好Q4景气抬升 短期猪价上涨不改长期去化大势，优质猪企具备配置价值。台风暴雨极端天气及情绪博弈共驱短期猪价大涨，但全年猪肉供给充足，短期猪价上涨不改长期去化大势，母猪生产性能及非瘟防控水平提升对生猪供给快速恢复的影响不可忽视。优质标的逢低分批布局胜率高，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡价格阶段性回落，2023Q4商品代鸡苗价格中枢或迎抬升。近期行业养殖利润较差，主因饲料成本仍处高位，市场消费能力有限，需求面延续相对弱势，短期鸡肉价格或受仍将受到一定压制。上游盈利情况来看，鸡苗价格随鸡肉价格回落，商品代孵化利润仍处于低谷，叠加父母代价格持续高位运行，短期内或难有显著改善。上游引种格局变化较小，后期商品代鸡苗价格支撑有望逐步走强。从父母代鸡苗销量来看，年初以来月度销量边际波动较小，前期引种短缺格局逐步持续得到印证，且2023年以来祖代鸡进口引种量仍然低迷，后市难有大量进口品种供应，商品代鸡苗价格有望逐步走强，预计2023Q4价格中枢将有较为显著的抬升。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 4、本周市场表现（9.4-9.8）：农业跑输大盘1.62个百分点 本周上证指数下跌0.53%，农业指数下跌2.15%，跑输大盘1.62个百分点。子板块来看 ， 农业子板块均下跌 。 个股来看 ， 泉阳泉 （+26.38%）、 京基智农（+9.13%）、南宁糖业（+3.62%)领涨。 图13：农业板块本周下跌2.15%（表内单位：%） 图14：本周农业指数跑输大盘1.62个百分点 图15：本周农业子板块均下跌（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：泉阳泉、京基智农、南宁糖业领跌 5、本周重点新闻（9.4-9.8）：国家气候中心预计9月后期还可 能有1个热带气旋登陆或明显影响我国 国家气候中心：预计9月后期还可能有1个热带气旋登陆或明显影响我国。热带气旋方面，预计9月后期还可能有1个热带气旋登陆或明显影响我国。目前，9号台风“苏拉”、11号台风“海葵”分别于9月2日、9月3日先后登陆我国，预计9月后期还可能有1个登陆或明显影响我国。台风活动路径复杂，以西行和西北行为主，主要影响我国东南和华南沿海地区，对我国沿海造成风雨影响。 我国建立农作物种子认证制度。根据《中华人民共和国种子法》和《中华人民共和国认证认可条例》，市场监管总局联合农业农村部近日印发《关于开展农作物种子认证工作的实施意见》（以下简称《实施意见》），标志着国家统一推行的农作物种子认证制度正式建立。 各地加强田间管理秋粮长势总体正常。目前，北方地区玉米水稻陆续进入蜡熟期，大豆处于鼓粒期。连日来，吉林省正开展高标准、高效率作业，推动“一喷多促”技术措施落实落地，达到促壮苗稳长、促灾后恢复、促灌浆成熟、促单产提升的目的，确保秋粮安全成熟。农业农村部最新农情调度显示，当前华北、黄淮海除局部洪涝灾区外，大部分地区土壤墒情好，利于秋粮作物生长发育；南方中晚稻长势明显好于2022年；西北除局部受旱地区外，秋粮长势总体正常。 6、本周价格跟踪（9.4-9.8）：本周鲈鱼、对虾、糖期货价格环 比上涨 表2：本周鲈鱼、对虾、糖期货价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，9月8日全国外三元生猪均价为16.57元/kg，较上周下跌0.48元/kg；仔猪均价为26.87元/kg，较上周下跌1.29元/kg；白条肉均价21.26元/kg，较上周下跌0