光大证券农林牧渔行业周报：猪价再创年内新低，能繁去化持续加速

2023年12月11日 行业研究 猪价再创年内新低，能繁去化持续加速 ——光大证券农林牧渔行业周报（20231204-20231210） 要点 猪价再创新低，能繁去化加速。根据博亚和讯，12月8日生猪价格13.56元/kg， 周环比-6.35%，目前已跌至2022年4月以来的低点。15kg仔猪价格20.38元 /kg，周环比+1.75%。根据涌益咨询数据，本周生猪出栏均重123.38公斤（上周为124.00公斤）。11月能繁母猪去化加速，涌益咨询数据显示，行业整体能繁母猪存栏环比-1.57%，规模场环比-1.38%。展望后市，我们预计行业产能去化仍将加速。（1）供强需弱格局仍将持续，猪价年内难见大幅反弹。需求端，受新一轮寒潮影响，腌腊消费预期有望逐步兑现。供给端，规模场进入年底出栏冲刺期，前期压栏肥猪集中上市将加重供给压力。（2）行业资金压力累积。根据规模企业销售数据，11月生猪均价环比大幅降低，出栏亏损延续，部分上市猪企控股股东在寻求股权转让。（3）秋冬季是生猪疫病高发期。周期底部下养殖户防疫投入减少，增加了相应风险，各地疫病情况仍需持续关注。综上，猪价低迷&资金紧张&猪病扰动下，行业主动、被动去产能动力均较强，后续能繁母猪去化仍是大势所趋。 11月规模场出栏再提速，猪价低迷加重资金压力。（1）出栏量：11月猪企出栏再提速，整体符合预期。商品猪方面，13家上市公司商品猪出栏量环比增加6.32%。头部集团中，牧原股份、新希望商品猪出栏加速，环比增加8.82%、 13.89%。其他规模企业中，大北农和神农集团明显提速，环比分别增长44.84%、 40.35%。仔猪方面整体维稳，13家上市猪企11月仔猪出栏量环比增加2.83% 从2023年前11个月出栏量来看，多数规模企业出栏完成度在90%左右。2023 年仅剩最后1个月，规模企业出栏进入冲刺阶段，预计12月猪企出栏量整体仍将呈现增长趋势。（2）出栏体重：11月8家主要上市企业商品猪出栏体重均值上升至121.41kg/头，环比上升0.93%。 投资建议：生猪养殖板块，短期来看，降温后消费需求改善将催动猪价回升，但养殖端目前仍陷亏损，资金紧张、猪价低迷、长期资产反转的情况下，行业产能去化是大势所趋。目前估值处于历史相对底部区间，板块配置性价比高。我们重点推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备安全边际和出栏弹 性的新五丰。同时建议关注具备出栏弹性和成本优势的巨星农牧、神农集团。白 羽肉鸡板块，由于引种断档影响逐步显现，行业供应开始收缩，四季度行情反转具有确定性。景气周期即将开启，板块已迎来极佳的配置机会。重点推荐上游种鸡龙头益生股份、产业链一体化的圣农发展，建议关注以鸡苗销售为主的高弹性 标的民和股份。 风险分析：畜禽产品价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动 农林牧渔 买入（维持） 作者分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 4% -2% -8% -14% 12/2202/2304/2306/2308/23 农林牧渔沪深300 资料来源：Wind 相关研报猪价维持低位震荡，收储政策即将启动——光大证券农林牧渔行业周报（20231120-20231126） （2023-11-26） 猪价回升不改去产能大势——光大证券农林牧渔行业周报（20231113-20231119） （2023-11-21） 目录 1、11月生猪销售月报点评4 2、本周行情回顾5 2.1、行业表现5 2.2、个股表现5 3、重点数据追踪7 3.1、生猪养殖板块——产能去化加速8 3.2、白羽肉鸡——反转将近9 3.3、黄羽肉鸡——供应收缩10 3.4、饲料板块10 3.5、农产品12 4、投资建议12 5、风险分析13 图目录 图1：本周指数涨跌幅5 图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅5 图3：生猪价格（元/公斤）8 图4：商品猪出栏均重（公斤）8 图5：全国生猪屠宰冻品库存率（%）8 图6：我国猪肉月度进口量（万吨）8 图7：鸡苗价格（元/羽）9 图8：白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图9：白羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）9 图10：白羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）9 图11：黄羽肉鸡价格（元/斤）10 图12：黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量（万套）10 图13：黄羽肉鸡父母代肉种鸡存栏量（万套）10 图14：畜禽饲料价格（元/公斤）11 图15：玉米、豆粕、小麦现货价（元/吨）11 图16：玉米、大豆进口价（元/吨）11 图17：1997-2023年月度大豆进口量变化（万吨）11 图18：全球玉米库存（百万吨）与库销比（%）11 图19：全球大豆库存（百万吨）与库销比（%）11 图20：国内白糖（元/吨）与国际原糖价格（美分/磅）12 图21：国内棉花现货价格（元/吨）12 图22：金针菇价格（元/公斤）12 图23：天然橡胶价格（元/吨）12 表目录 表1：2023年11月上市企业生猪出栏情况4 表2：2023年11月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤）4 表3：2023年6~11月上市公司育肥猪平均体重（kg/头）5 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名6 表5：重要行业数据一览7 表1：2023年11月上市企业生猪出栏情况 1、11月生猪销售月报点评 11月猪企出栏再提速。商品猪方面，13家上市公司商品猪出栏量环比增加6.32%。头部集团中，牧原股份、新希望商品猪出栏加速，环比增加8.82%、13.89%，温氏股份出栏放缓，环比减少5.46%。其他规模企业中，大北农和神农集团明 显提速，环比分别增长44.84%、40.35%。仔猪方面整体维稳，13家上市猪企11月仔猪出栏量环比增加2.83%。 公司名称 11月商品猪出栏量（万头） 环比 11月仔猪出栏量（万头） 环比 牧原股份 528.10 8.82% 0.20 -88.89% 温氏股份 226.49 -5.46% - - 新希望 147.48 13.89% 20.11 13.87% 正邦科技 14.82 0.20% 25.62 -22.67% 天邦食品 56.62 4.85% 32.37 29.07% 大北农 63.57 44.84% 5.79 65.43% 唐人神 30.63 -14.15% 3.24 18.68% 天康生物 23.93 4.77% 0.70 133.33% 傲农生物 17.13 -6.24% 25.70 -6.24% 东瑞股份 4.29 0.00% - - 神农集团 16.00 40.35% 0.19 -32.14% 金新农 4.21 -7.27% 4.30 43.33% 京基智农 14.92 -6.34% 0.26 -21.21% 总计 1148.19 6.32% 118.48 2.83% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算 出栏价格大幅下跌：受行业供强需弱影响，11月上市猪企出栏价格大幅走低。11月出栏价格普遍在13-16元/公斤，基本低于各上市公司成本线，商品猪普遍亏损2~3元/公斤，按每头120公斤来估算，规模企业头均亏损200元以上，猪企资金压力仍在累积。 表2：2023年11月各上市公司商品猪出栏价格（元/公斤） 公司名称 商品猪出栏均价（元/公斤） 11月环比变动 牧原股份 13.7 -5.65% 温氏股份 16.22 7.35% 新希望 13.95 -6.44% 正邦科技 14.74 7.28% 天邦食品 13.93 -7.75% 大北农 13.78 -7.39% 唐人神 14.54 -2.42% 天康生物 13.5 -5.73% 傲农生物 15.77 1.09% 东瑞股份 16.66 -6.67% 神农集团 14.45 -0.55% 金新农 14.6 -4.39% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 出栏体重环比上升0.93%：11月8家主要上市企业商品猪出栏体重均值上升至121.41kg/头，环比上升0.93%。预计牧原股份、温氏股份、*ST正邦、唐人神、神农集团等企业出栏均重超过120kg/头，其余企业出栏均重在115-120kg/头。 表3：2023年6~11月上市公司育肥猪平均体重（kg/头） 公司名称 6月体重 7月体重 8月体重 9月体重 10月体重 11月体重 牧原股份 121.02 120.47 117.95 116.94 118.78 121.29 温氏股份 121.99 116.70 114.12 118.93 121.31 121.07 *ST正邦 75.49 122.82 118.65 110.74 118.57 131.29 新希望 119.31 114.28 112.22 116.48 118.05 112.87 唐人神 117.05 115.24 119.11 120.47 118.45 123.16 天康生物 121.29 112.98 109.83 113.66 125.43 116.68 大北农 116.92 117.99 116.61 118.58 118.89 116.55 神农集团 122.45 122.00 124.11 125.41 122.77 128.34 平均 114.44 117.81 116.57 117.65 120.28 121.41 资料来源：各公司公告，光大证券研究所测算，注：平均体重考虑了育肥猪数量加权 2、本周行情回顾 2.1、行业表现 农林牧渔板块跑赢大盘。本周（2023/12/4—2023/12/8）上证综指收于2,969.56，周下跌2.05%；沪深300指数收于3,399.46，周下跌2.40%；申万农林牧渔指数收于2,874.50，周上涨0.18%，跑赢上证综指2.23个百分点，跑赢沪深300 指数2.58个百分点。 从农林牧渔子板块来看，本周种植业/动物保健/农产品加工/饲料/渔业/畜禽养殖板块涨跌幅分别为-5.32%/-0.71%/-2.55%/-0.85%/-4.42%/3.30%。 图1：本周指数涨跌幅图2：本周农林牧渔子板块涨跌幅 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 周涨跌幅（%） 农林牧渔创业板指上证指数深证综指沪深300 4.00 周涨跌幅（%） 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 畜动 禽物 养保 Ⅱ Ⅱ 殖健 饲农渔种 Ⅱ 料产业植 品业 加工 资料来源：wind，光大证券研究所，注：农林牧渔板块采用申万一级行业分类资料来源：wind，光大证券研究所，注：各子行业采用申万农林牧渔的二级行业分类 2.2、个股表现 个股方面，本周农林牧渔板块市值70亿元以上的个股中，涨幅位居前5名的分别是新五丰（16.71%）、天康生物（12.48%）、唐人神（10.28%）、神农集团（10.21%）、巨星农牧（9.70%）；跌幅位居前五的分别是登海种业（-10.62%）、隆平高科（-7.91%）、荃银高科（-7.51%）、大北农（-6.69%）、北大荒（-5.94%）。 表4：本周农林牧渔板块涨幅和跌幅前10的公司排名 涨幅前10个股跌幅前10个股 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 周涨跌幅(%) 600975.SH 新五丰 16.71 002041.SZ 登海种业 -10.62 002100.SZ 天康生物 12.48 000998.SZ 隆平高科 -7.91 002567.SZ 唐人神 10.28 300087.SZ 荃银高科 -7.51 605296.SH 神农集团 10.21 002385.SZ 大北农 -6.69 603477.SH 巨星农牧 9.70 600598.SH 北大荒 -5.94 002458.SZ 益生股