信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率上行、信用利差走阔

信用一二级市场跟踪周报20230910 发行减少，收益率上行、信用利差走阔 2023年09月10日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年9月4日至2023年9月10日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1995亿元，较上周变动-590亿元；净融资规模-156亿元，较上周变动-320亿元。其中： （1）城投债发行规模1335亿元，较上周变动-463亿元；净融资规模29 亿元，较上周变动-284亿元；（2）产业债发行规模660亿元，较上周变动-126亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-35亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 二级市场：收益率上行，信用利差走阔 相关研究1.流动性跟踪周报20230909：R001上行至 相较于2023年9月4日，2023年9月10日主要信用债二级市场收益率 整体上行；信用利差走阔；期限利差方面，5Y/3Y收窄；等级利差普遍上行。 1.99%-2023/09/092.高频数据跟踪周报20230909：猪肉均价环周下降0.8%-2023/09/09 评级负面 3.利率债周度跟踪20230909：下周利率债发行4808亿元-2023/09/09 2023年9月4日至2023年9月10日，5家主体中债隐含评级下调。 4.可转债打新系列：赛特转债：真空绝热材料知名供应商-2023/09/085.可转债打新系列：博俊转债：汽车零部件 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 产品领先供应商-2023/09/07 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率上行，信用利差走阔5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：5Y/3Y收窄8 2.4等级利差：普遍上行9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年9月4日至2023年9月10日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1995亿元，较上周变动-620亿元；净融资规模-156亿元，较上周变动-350亿元。其中： （1）城投债发行规模1335亿元，较上周变动-483亿元；净融资规模29亿元，较上周变动-304亿元； （2）产业债发行规模660亿元，较上周变动-137亿元；净融资规模-186亿元，较上周变动-46亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-10 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-10 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1051亿元、654亿元、270亿元；净融资规模分别为-179亿元、144亿元、-94亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-250亿元、-82亿元、-62亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-09-10) 1051 654 270 20 -179 144 -94 -27 上周(2023-09-03) 1311 868 427 8 71 226 -32 -72 较上周变化 -260 -214 -158 12 -250 -82 -62 45 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：525亿元、474亿元、26亿元、882亿元、88亿元；净融资规模分别为-351亿元、-27亿元、-92亿元、324亿元、-11亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-651亿元、-80亿元、-24亿元、360亿元、44亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-09-10) 525 474 26 882 88 -351 -27 -92 324 -11 上周(2023-09-03) 1036 586 46 750 196 300 53 -68 -36 -55 较上周变化 -511 -113 -20 132 -108 -651 -80 -24 360 44 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年9月4日至2023年9月10日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.65%、3.49%、3.62%，较上周变化： -11.97bp、-24.69bp、-2.97bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.84%、 3.78%、4.32%，较上周变化：59.28bp、-44.7bp、4.54bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.53%、 5.09%、5.13%，较上周变化：117.49bp、21.87bp、36.22bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-09-10) 2.65 3.49 3.62 3.84 3.78 4.32 4.53 5.09 5.13 上周(2023-09-03) 2.77 3.74 3.65 3.25 4.22 4.27 3.36 4.87 4.77 较上周变化 -11.97 -24.69 -2.97 59.28 -44.70 4.54 117.49 21.87 36.22 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差走阔 2.1收益率：整体上行 2023年9月8日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.1%、2.33%、2.49%、2.65%、2.64%，较2023年9月1日分别变化：13.74bp、8.97bp、5.48bp、5.25bp、5.25bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.21%、2.47%、2.59%、2.8%、2.76%，较2023年9月1日分别变化： 12.32bp、9.01bp、6.59bp、8.44bp、4.01bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-09-08（本周） 2.10 2.332.492.65 2.64 2.21 2.47 2.59 2.80 2.76 2023-09-01（上周） 1.96 2.242.442.59 2.59 2.09 2.38 2.52 2.71 2.72 较上周变化（bp） 13.74 8.975.485.25 5.25 12.32 9.01 6.59 8.44 4.01 当前分位点 18.9% 11.9%10.8%6.1% 3.7% 16.2% 9.1% 6.5% 4.8% 1.7% 25% 2.16 2.482.652.83 2.84 2.34 2.73 2.93 3.14 3.10 50% 2.40 2.772.953.10 3.11 2.65 3.09 3.35 3.53 3.53 75% 2.76 3.013.183.38 3.41 3.00 3.57 3.78 4.00 3.92 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年9月8日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.62%、2.88%、3.05%，较2023年9月1日分别变化：20.97bp、 16.79bp、12.08bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.72%、3.12%、 3.4%，较2023年9月1日分别变化：20.96bp、21.79bp、13.08bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.79%、3.4%、 3.79%，较2023年9月1日分别变化：23.96bp、21.79bp、12.08bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-09-08（本周） 2.62 2.88 3.05 2.72 3.12 3.40 2.79 3.40 3.79 2023-09-01（上周） 2.41 2.71 2.93 2.51 2.90 3.26 2.55 3.18 3.66 较上周变化（bp） 20.97 16.79 12.08 20.96 21.79 13.08 23.96 21.79 12.08 当前分位点 16.0% 11.0% 6.5% 15.0% 14.9% 10.5% 14.0% 14.5% 11.0% 25% 2.74 3.06 3.36 2.88 3.25 3.61 3.05 3.67 4.17 50% 3.10 3.51 3.80 3.32 3.75 4.10 3.54 4.08 4.55 75% 3.65 4.04 4.27 3.90 4.36 4.68 4.31 4.76 5.17 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2