板块业绩逐季改善，“十一”出境游市场活跃

双周内社服涨幅排名第17，跑赢沪深300 双周内社服板块上涨2.2%，申万一级行业中社服排第17位，相对沪深300收益领先1.3pct。年初至今社服板块涨跌幅-11.5%，申万一级行业中社服排第25位，相对沪深300收益落后8.1pct。双周内曲江文旅（+17.9%）、君亭酒店（+14.5%）、西安旅游（+14.0%）领涨；年初至今格林酒店（+34.8%）、曲江文旅（+32.1%）和泡泡玛特（+27.1%）涨幅居前。 板块动态 1）暑期海南免税购物人次同比增长明显。7月1日至8月31日暑假期间，三亚4家离岛免税商店销售免税品总金额38.4亿元，购物人次同比增长40.1%。2023年1-7月海口免税店商品零售总额93.50亿元，同比增长50.1%。2）29城地铁客流环比降6.8%。根据wind数据，本双周29城地铁日均客流量环比降6.8%，一线/新一线/其他城市地铁日均客流环比分别-8.1%/-5.1%/+0.6%。3）太二在营门店506家。根据九毛九公众号，截至2023年9月9日，公司旗下太二正常经营的门店共506家，较8月26日增加4家；怂火锅47家，较8月26日增加2家；赖美丽烤鱼6家，在营门店数较8月26日未发生变动。4）暑期国内旅游产品价格普涨。中国旅游研究院报告显示，今年暑期国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。课题组监测数据显示，暑期全国各省（不含港澳台）进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%。 5）内地居民出入境流量环比大幅增加。根据国家移民管理局数据，自7月1日至8月29日，全国公安机关出入境管理机构共签发普通护照342万本、往来港澳台通行证及签注1858.5万本次，环比分别上升7.1%、27.5%。 6）“十一”国内旅游产品预订同比大增，出境游市场活跃。根据携程数据，十一假期境内酒店市场搜索热度相较2019年同期增长近120%。出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%，出境机票的主要搜索目的地为泰国、韩国、美国、英国、澳大利亚。 资金持仓 截至2023年9月8日，双周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达17,085万股，占自由流通比例达18.7%。环比角度，双周内外资增配丽江股份/外服控股幅度较大，环比分别增加570.4%/344.5%。 投资建议 从上市公司中报看，2023年板块业绩总体呈逐季改善趋势，但细分板块及板块内个股的业绩表现明显分化。股价层面，当预期复苏向现实复苏回归后，股价调整以消化高预期和高估值，当前主要个股估值已经较有吸引力。 建议关注两条投资主线，1）中报业绩超预期公司已经展现了较强alpha能力，其品牌、产品势能或运营能力仍将支撑后续亮眼表现，建议关注华凯易佰、北京人力、名创优品等优质标的；2）顺周期出行链四季度及明年进一步修复一定程度上取决于外部宏观经济及居民消费力修复的情况，伴随经济刺激政策密集出台，板块当前具有较强支撑，建议关注锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店、九毛九等标的。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险；免税市场竞争加剧超预期；新市场开拓不及预期风险。 1.周观点 半年报披露完毕，整体看，社服板块总体均呈现逐季改善趋势。其中，2Q23单季度酒店、餐饮、自然景区板块总体净利润已经超过疫情前水平；而免税受居民消费力等多重因素影响，二季度开始收入、利润恢复情况环比回落。 从上市公司中报看，2023年板块业绩总体呈逐季改善趋势，但细分板块及板块内个股的业绩表现明显分化。股价层面，当预期复苏向现实复苏回归后，股价调整以消化高预期和高估值，当前主要个股估值已经较有吸引力。我们建议关注两条投资主线，1）中报业绩超预期公司已经展现了较强alpha能力，其品牌、产品势能或运营能力仍将支撑后续亮眼表现，建议关注华凯易佰、北京人力、名创优品等优质标的； 2）顺周期出行链四季度及明年进一步修复一定程度上取决于外部宏观经济及居民消费力修复的情况，伴随经济刺激政策密集出台，板块当前具有较强支撑，建议关注锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店、九毛九等标的。 2.市场表现：双周社服相对沪深300收益领先1.3pct 2.1板块：双周内社服板块上涨2.2%，板块涨幅居第17位 双周内社服板块上涨2.2%，申万一级行业中社服排第17位，相对沪深300收益领先1.3pct。年初至今社服板块涨跌幅-11.5%，申万一级行业中社服排第25位，相对沪深300收益落后8.1pct。 图表1：双周内社服板块上涨2.2%，领先沪深300指数1.3pct 图表2：双周内社服板块上涨2.2%，在申万一级行业中社服排第17位 2.2个股：双周内曲江文旅、君亭酒店、西安旅游涨幅居前 社服行业重点公司：双周内曲江文旅（+17.9%）、君亭酒店（+14.5%）、西安旅游（+14.0%）领涨；年初至今格林酒店（+34.8%）、曲江文旅（+32.1%）和泡泡玛特（+27.1%）涨幅居前。 图表3：双周内曲江文旅（+17.9%）、君亭酒店（+14.5%）、西安旅游（+14.0%）领涨 3.板块动态 3.1数据跟踪：暑期国内旅游人数超18亿人次，旅游产品价格普涨 暑期海南免税购物人次同比增长明显。7月1日至8月31日暑假期间，三亚4家离岛免税商店销售免税品总金额38.4亿元，购物人次同比增长40.1%。海口国际免税城开业至今年8月底，海关共监管销售离岛免税品706万件，金额约59亿元，购买人次105万人，客单价约5619元；2023年1-7月海口免税店商品零售总额93.50亿元，同比增长50.1%，日月广场方面提供的数据显示，7月17日至8月27日期间，商场日均客流达10.36万人次，同比2022年增长117.65%。 “即购即提”政策平稳运行。据海口海关统计，“即购即提”“担保即提”新政实施5个月来，海关共监管“即购即提”免税购物金额14.62亿元，购物件数163万件，购物人数73.1万人次；“担保即提”销售金额3571万元，人均选择“担保即提”免税单品金额9.92万元，政策运行平稳。 前8个月海南免税品进口159.7亿元，增长24.4%。2023年前8个月海南货物进口贸易1017.7亿元，增长20.1%，8月份进口额为126.2亿元，增长42.2%。前8个月免税品进口159.7亿元，增长24.4%，占10.5%。 美兰机场日均客流恢复至19年同期106.7%。根据美兰机场数据，今年暑运期间，美兰机场旅客吞吐量大幅攀升，共计执行航班超2.86万架次，运送旅客约420万人次，同比2019年暑运分别增长7.52%、6.89%，创历史新高；8月27日-9月9日，美兰机场日均发送旅客数（预计）在6.0万人次，恢复至19年同期的106.7%，恢复水平环比上双周降3.1pct。 凤凰机场日均航班数恢复至19年同期124.3%。根据凤凰机场数据，预计暑运期间运送旅客375万人次，其中7月1日至31日，三亚机场保障航班11,315架次，运送旅客179.8万人次，同比2022年分别增长7.6%、18.3%；同比2019年分别增长15.5%、18.4%，创三亚机场通航以来暑运单月历史最高纪录；8月25日-9月7日，三亚机场日均旅客吞吐量为5.5万人次，环比降14.5%；日均航班数恢复至2019年同期124.3%水平，恢复度环比增2.7pct。 图表4：双周美兰机场日均客流恢复至19年106.7% 图表5：双周凤凰机场日均客流在5.5万人次 29城地铁客流环比降6.8%。根据wind数据，本双周29城地铁日均客流量环比降6.8%，客流环比下行明显。其中，一线城市地铁日均客流环比降8.1%，新一线城市日均客流环比降5.1%，其他城市日均客流环比增0.6%。 太二正常经营门店共506家。根据九毛九公众号，截至2023年9月9日，公司旗下太二正常经营的门店共506家，较8月26日增加4家；怂火锅47家，较8月26日增加2家；赖美丽烤鱼6家，在营门店数较8月26日未发生变动。 今年暑期国内旅游人数超18亿人次，旅游产品价格普涨。中国旅游研究院近日发布的《2023年暑期旅游市场监测报告》显示，据综合测算，今年暑期（6-8月）国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平，实现国内旅游收入1.21万亿元。课题组监测数据显示，暑期全国各省（不含港澳台）进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%。 “十一”国内旅游产品预订同比大增5倍，出境游市场活跃。根据携程数据，截至9月6日，平台国内旅游产品预订量同比增长近5倍，景区门票预订则翻倍上涨；假期境内酒店市场搜索热度已达2022年十一同期4倍以上，相较2019年十一同期增长近120%。2023年“十一”期间，出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%，出境机票的主要搜索目的地为泰国、韩国、美国、英国、澳大利亚；同时，出境游酒店搜索热度同比2019年增长近20%，泰国、韩国、新加坡、马来西亚、英国等目的地酒店是用户的热门选择。 内地居民出入境流量环比大幅增加。根据国家移民管理局数据，自7月1日至8月29日，全国公安机关出入境管理机构共签发普通护照342万本、往来港澳台通行证及签注1858.5万本次，环比分别上升7.1%、27.5%。全国边检机关共查验出入境人员8241.3万人次，日均139.7万人次，环比增长19.88%。其中，内地居民4119万人次，环比增长26.24%；港澳台居民3246.6万人次，环比增长12.82%；外国公民506万人次，环比增长22.31%。 3.2行业动态：CDF三亚凤凰机场免税店二期正式开业 【三亚凤凰机场】9月7日上午，位于海南控股旗下三亚凤凰国际机场的大型商业综合体—CDF三亚凤凰机场免税店二期重磅开业，CDF三亚凤凰机场免税店二期位于三亚机场T1航站楼215-216登机口旁，建筑面积约5000平方米，是全国首家机场隔离区内独栋免税购物综合体，集免税综合体购物和交通枢纽为一体，涵盖腕表配饰、箱包、化妆品、香水、太阳镜、进口酒、电子产品等众多免税商品品类。 【cdf三亚国际免税城】为庆祝cdf三亚国际免税城成立9周年，cdf三亚国际免税城以“‘9’别重逢，不负热爱”为主题，开启店庆狂欢月主题促销活动。9月1日至3日，中免会员可以在店内精选部分品牌享受9倍积分，精选香化部分商品买一赠一；9月1日至28日，惊喜随行整月购物旅途，香化品类部分品牌3件8折、精选部分商品低至3折，指定商品参与1元换购活动；时尚品部分商品满额赠积分，单笔最高礼赠5999。 【时尚商业快讯】LVMH旗下奢侈品旅游零售商DFS迪斐世位于重庆江北国际机场的精品店正式开业，该精品店设计运营面积超过2000平方米，是中国大陆市场最大的机场有税零售空间之一。 【巴奴】巴奴发布公告，宣布为子品牌超岛问题羊肉卷影响的顾客，启动赔付方案。根据官方说法，自1月15日超岛合生汇店开业起销售的13451份羊肉卷、共8354桌，每笔赔付现金1000元，整体赔付835.4万。 【36氪】本土汉堡连锁品牌沙朗阿甘宣布完成首轮天使轮融资，投资机构为奈雪投资平台美好自有力量。该轮融资金额近千万，本轮融资将主要用于品牌势能提升、营销动作推广、新市场的开拓以及团队搭建、供应链优化。 【砍柴网】9月6日，证监会通过了锅圈食品的上市备案通知书，公司拟发行不超过10.235亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，公司23名股东拟将所持合计约17.21亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。 【第一财经】9月4日，贵州茅台与瑞幸咖啡推出的联名咖啡酱香拿铁在瑞幸咖啡全国1万+门店同步上市。按照公开信息，“酱香拿铁”零售价