23H1同比扭亏为盈，看好碳纤维业务未来持续放量

公司发布2023年半年度报告。上半年公司实现营业收入为17.23亿元，同比下降7.49%；实现归母净利润为4,868.93万元，同比增长151.41%；实现扣非后归母净利润3,175.18万元，同比增长177.27%；经营活动产生的现金流量净额为4,277.81万元，同比增长347.31%。 碳纤维产品业绩持续向好，市场价格短期承压，粘胶长丝盈利情况好转。分产品看，粘胶长丝上半年贡献收入为12.20亿元，同比-1.31%，占营业收入比重为70.79%，毛利率为17.01%，较上年同期+7.0pct。粘胶短纤上半年贡献收入为152.07万元，同比-99.72%。碳纤维产品贡献收入为1.75亿元，同比+346.30%，占营业收入比重为10.17%，去年同期为2.11%，毛利率为3.31%，同比-15.96pct，其中主要原因是碳纤维产品当下受供需格局影响，市场价格下降，行业发展出现阶段性压力，但长期来看发展势头良好，前景广阔。 碳纤维大丝束龙头，产业链优势明显，看好未来持续放量。上半年，公司碳纤维产品包括全资子公司吉林凯美克生产的小丝束碳纤维，以及公司1.2万吨碳纤维复材项目前端碳化线产出的大丝束碳纤维。短期内，受到行业供需格局影响，碳纤维市场价格呈现下行的态势，但我们认为，民用大丝束碳纤维赛道依旧保持高景气度，以风、光为主的电力新能源的增长拉动了民用大丝束碳纤维的需求，市场规模巨大。未来随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进，生产成本也得以下降，大丝束碳纤维在未来仍然能够打开更多的工业使用场景，从而带动整体价格维稳。同时，公司所在的吉林地区，其碳纤维研发和生产的起步较早，是国家科技部认定的唯一碳纤维产业化基地，区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套，因此其还拥有较强的产业链优势，助力公司打造第二增长曲线。 粘胶长丝产品盈利能力提升。目前粘胶长丝国内产能合计约21万吨/年左右，占据了全球产能的绝大部分。目前公司凭借技术优势和质量优势，已成长为全球最大的粘胶长丝厂商，行业内竞争优势明显。当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。公司粘胶长丝以出口为主，产能和需求较为稳定，售价回升+成本下降，盈利情况增强，看好未来市场前景。 投资建议：鉴于下游碳纤维维持较高景气度，且应用场景扩容，同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升，公司碳纤维一体化布局，未来空间可期，我们预计2023-2025年公司的EPS分别为0.05元、0.08元、0.12元；对应2023-2025年PE分别为74倍、52倍、33倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。