国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2023年9月6日星期三 品种 行情评述 操作建议 新疆天气扰动单产，涨价引发政策加码 现货：新疆市场棉花价格大致稳定，3128B新疆机采棉价格18350-18400元/吨，手采棉价格18450-18600元/吨。内地市场棉花价格基本企稳，3128B新疆机采棉价格18450-18550元/吨，手采棉价格18650-18800元/吨。棉花商业库存持续消化，储备棉轮出保持100%成交，郑棉期价震荡收涨，棉花销售基差较为坚挺，纺企刚需低价采购，交投走货平缓。港口美棉M1-1/8清关人民币价格跌200元/吨，报18200元/吨，市场成交较少。当前青岛港2022年巴西棉M1-1/8报价18200-18300元/吨，美金报价101-102美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价19000-19200元/吨，美金报价105-106美分/磅。港口人民币一口价资源略有询价，其中澳棉、印度棉、土耳其棉等因性价比稍高，少量成交，其他货源销售成交清淡；贸易商则挺价观望，暂无明显担忧情绪。分析：1、新疆天气扰动单产：随着新疆产区气温逐步回落，市场开始担忧打霜时间，如果霜期提前到来，或对棉花单产形成较大不利影响。综合当前市场调研结果来看，新年度新疆棉产量预计减至550万吨左右，如果出现早霜情况，则产量仍将面临进一步下滑。重点关注未来半个月新疆的天气情况。 2、涨价引发政策加码：上周末中储棉宣布将从本周开始每日投放2 万吨储备棉，相比之前的1.2万吨/天接近翻倍。今年下半年以来，棉花稳价政策的出台及加码往往伴随着棉价上涨或上涨预期的升温。该政策变动表明了政策层面对于稳价的态度和决心。 3、旺季消费有待验证：当前正处于“金九银十”传统旺季，从整体 表现来看，今年旺季比往年来得稍晚，开机维持偏高水平，但盈利情况 棉花：短期宽幅震荡， 棉花 长期偏空对 待 推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 不佳。纱厂订单排期能到九月下旬，但龙头效应显著。由于目前低价纱线库存高企，纱线端仍以贸易商去库为主，下游采购积极性不高。4、进口压力逐步到来：三季度以来，内外价差开始顺挂，叠加滑准税配额增发政策落地，预计从九月开始进口资源将陆续到港，四季度开始集中放量，未来的进口供应压力不容小觑。随着新疆产区气温逐步回落，市场开始担忧打霜时间，如果霜期提前到来，或对棉花单产形成较大利空，重点关注未来半个月新疆产区天气情况。与此同时，棉价上涨触发了抛储政策进一步加码，叠加进口资源即将到港，未来一段时间供应压力将逐渐成为市场交易主线。由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性，本月建议对于01合约采用看跌期权进行套保，也可以采用买看跌同时卖看涨的领口期权或熊市价差期权进行保值。对于成本合适的进口棉资源，可以考虑在01合约上进行期货套保，提前锁定利润。 印度意图禁止出口，原糖触底反弹 现货：分析：1、印度意图禁止出口：由于印度甘蔗主产区马邦和卡邦近期降雨严重不足，引发市场关于新榨季印度产量的担忧，印度也计划在23/24年度禁止原糖出口。然而印度出口政策较为灵活，最终可能仍将依据新年度甘蔗总产量的确切预估来决定新年度的出口政策。 2、巴西丰产几成定局：巴西中南部仍处于压榨高峰期。受益于有利 白糖：多单 白糖 减仓后持有推荐星级★★★ 的天气条件，巴西中南部甘蔗丰产，由于开榨以来天气有利于压榨，本榨季双周产糖量一直处于历史同期偏高水平，丰产数据在巴西压榨初期对原糖价格及升贴水形成较大压力，但超预期的生产数据已经持续了一段时间，利空已经逐步消化，市场关注点转向巴西港口运力受限的情况。3、供需紧张支撑郑糖：供应端，广西、云南工业库存正处于近十年来最低水平。如果“金九银十”旺季消费达到常规以上水平，则9月份全国工业库存或将见底；需求端，当前国内正值食糖消费旺季，中秋、国庆备货正在展开。进口端，内外价差长期倒挂使得点价窗口集中且短暂，考虑到通关和加工时滞，预计进口到港压力从9月份开始逐步释放。总而言之，在北半球主产区榨季开榨前，郑糖供需仍将维持紧张格局，但郑糖达到历史高位附近，前期基差修复较为充分，上行动力有所减弱，9月以后进口压力将逐步到来。建议01合约多单减仓后继续持有。 多元谷物替代，玉米上涨动力不足 行情回顾： 今日东北玉米价格大致稳定，深加工以签单采购为主，挂牌收购价 格持稳。市场静待新作上市，关注黑龙江东部大型收购主体开秤价格。华北产区玉米到车持续回落，终端企业涨多跌少。销区玉米市场稳定。港口现货库存持续低位，贸易商报价较为坚挺。港口询价气氛较前期偏弱，市场观望情绪较浓，且糙米替代优势较强。 今日DCE玉米2311合约收于2685元/吨，较上一交易日上涨12元/吨， 涨幅0.45%。分析： 玉米： 玉米 国外方面，未来15天美玉米主产区整体降水20mm，降雨较前两周有 所恢复，但仍低于历史均值。具体来看，除了爱荷华洲、密苏里州、明尼苏达州、伊利诺伊州部分地区降雨低于历史均值，全美玉米主产区未来14天整体降水恢复到历史均值以上的水平。未来15天美玉米主产区温度高于历史均值2-6℃，气温较前两周有所下降。虽然玉米长势已趋于成熟，但8月下半月至9月上旬降雨的极度稀少和部分地区的异常高温对玉米单产将形成一定影响，预期本周USDA公布的作物生长报告中玉米优良率将进一步下降。关注天气变化及USDA9月报告中玉米单产预测情况。 区间震荡推荐星级 ★★★ 出口方面，密西西比河部分河段水位持续降低和巴拿马运河拥堵问题或进一步抑制美玉米出口。新季美玉米即将上市，关注美玉米的卖压兑现情况。巴西玉米出口良好，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）称，巴西8月份的玉米出口量可能达到919万吨，高于去年同期的689万吨。 国内方面，旧作库存紧张，支撑近月盘面。当前东北玉米处于灌浆 中后期，产区播种面积增加，黑龙江、吉林地区受灾影响有限，辽宁恢 复性增产，预计东北新季玉米维持丰产预期，关注新季玉米毒素水平。进口供应方面，由于巴西港口排船效率和巴拿马运河的拥堵问题，预期进口玉米大量到港在9月底之后。需求方面，饲用需求有所恢复，饲料厂的物理库存天数继续回升，尽管开学在即，但终端需求好转不明显。饲企多使用芽麦、糙米和进口玉米进行替代，养殖利润转正情况下，玉米刚需仍存。深加工方面，玉米副产品价格继续上涨，玉米淀粉企业利润转好，企业开机率继续上升。随着开学季和双节即将来临，淀粉提货有所好转。替代品方面，开学季粉厂备货需求升温，饲用企业持续采购小麦，支撑小麦价格上涨，小麦比价优势减弱，持续关注小麦和玉米的价差变化。巴西堵港问题和巴拿马运河的拥堵问题或将推迟进口谷物的到港供应压力。糙米拍卖方面，截至目前，本年度糙米共拍卖5期，共投放1001万吨，总成交875万吨，总成交率87%，关注糙米实际出库到货节奏。整体来看，旧作供应偏紧、进口到港因物流问题推迟、小麦比价优势下降、养殖和深加工需求转好等对近月盘面存在一定支撑，但利润好转的情况下，下游备货仍较为谨慎，且小麦、糙米和进口玉米等替代原料的供应增量缓解了玉米供应紧张局面，叠加新季玉米丰产预期仍存，短期玉米期价预期维持区间震荡走势，中期偏空对待。 主要关注点：天气、政策变化、小麦价格、稻谷拍卖、进口到港情 况等。 下游成交清淡，短期震荡运行 行情回顾：5日连粕期价震荡收涨，截至收盘主力合约M2401报收于4086元/吨，涨10元/吨，涨幅0.25%，持仓185.46万手，日增仓3.07万手。现货方面，今日沿海主流油厂豆粕报价稳中上调0-10元/吨，其中广东4870涨10元/吨，江苏4910元/吨涨10元/吨，山东4880涨10元/吨，天津4950元/吨稳定。分析： 国外方面，未来15天美豆主产区整体降水20mm，降雨较前两周有所 豆粕： 恢复，但仍低于历史均值。具体来看，除了爱荷华洲、密苏里州、明尼 短期区间震 苏达州、伊利诺伊州部分地区降雨低于历史均值，全美大豆主产区未来 荡 豆粕 14天整体降水恢复到历史均值以上的水平。未来15天美豆主产区温度高于历史均值2-6℃，气温较前两周有所下降。虽然大豆长势已趋于成熟，但8月下半月至9月上旬降雨的极度稀少和部分地区的异常高温对大豆鼓粒、单产将形成一定影响，预期本周USDA公布的作物生长报告中大豆优良率将进一步下降。关注USDA9月报告中大豆单产的调整情况。出口方 推荐星级 ★★★ 面，美豆近期对中国的出口检验量明显增多，占美豆周出口检验总量的34.49%，为盘面提供支撑。美豆出口净销售减少。密西西比河部分河段水位持续降低，或将进一步影响到美豆出口销售。巴西头号大豆生产州马托格罗索州今年获准从9月1日开始播种大豆，而巴西中西部和南部的大多数生产州将从9月中旬陆续展开播种。据市场消息，巴西农业部已经批准了马托格罗索州大豆种植户的48项申请，他们希望在9月15日休耕期结束前开始种植新作大豆。未来天气预报显示，马托格罗索州未来15天天 气干燥，基本无雨，大豆种植需要适度降雨来补充土壤墒情，无雨天气或推迟马托格罗索州的大豆播种。国内方面，近期港口大豆库存小幅下降，预期9-10月到港供应进一步减少，因下游采购心态消极，油厂豆粕库存水平有所上升，但仍然处于往年同期低位。需求端多数下游饲料企业库存已备至9月中旬左右，现货价格高企抑制需求，近日豆粕成交较为清淡，以消化原有库存为主，关注双节需求形势。 整体来看,美豆天气市进入尾声，前期干热天气或带来优良率的进一 步下降，密西西比河水位偏低或抑制出口销售，CBOT盘面预期易涨难跌。国内方面，预期9-10月大豆到港供应减少，但近期豆粕市场情绪走弱，成交提货有所降温，对盘面提振较小，预期短期仍维持震荡走势，关注双节备货节奏和进口大豆到港量。 连棕油迎来回调节奏，本周或处宽幅震荡 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，9月3日华南棕榈油现货价 7,770元/吨，较上个交易日下跌70元/吨。期货市场：9月3日DCE棕榈油活跃合约收盘价7,716元/吨，较上个交易日下跌34元/吨。基本面情况： 棕榈油 供给端方面：据大华继显，8月1-31日全马产量增幅由+10%上调至 +14%。印尼将9月1日至15日的毛棕榈油参考价格设定为每吨805.20美元。据ITS数据，马来西亚9月1-5日棕榈油出口量为189285吨，8月1-5日数据为149080吨，环比增加26.97%。据AmSpec，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1171998吨，7月1-31日为1176912吨，环比减少0.42%。印尼在2023年1—6月生产2729万吨棕榈油，较2022年上半年的2350万吨增长16.15%。2023年上半年棕榈油产量包括毛棕榈油（2489万吨）和棕榈仁油（239万吨）。印尼将9月1日至15日的毛棕榈油参考价格下调为每吨805.20美元。国内方面：9月5日，棕榈油成交量为3000吨，环比上个交易日增加15.38%。 棕榈油：宽幅震荡，建议观望推荐星级 ★ 分析： 马棕油仍处于增产季、出口量出现疲软态势，印尼下调毛棕油参考 价，叠加国内高库存，整体偏空。今日棕油收跌，预计将迎来回调或宽幅震荡，单边建议观望。 豆油基本面仍有支撑，等待震荡节奏结束 行情回顾： 豆油 现货市场：根据中国汇易统计的数据，9月3日华北豆油现货价8,950元/吨，较上个交易日下跌30元/吨。 期货市场：9月3日DCE豆油活跃合约收盘价为8,388元/吨，较上个交 易日下跌14元/吨。 豆油：建议观望推荐星级 基本面情况： ★★ 产地方面：美国2022/2023年度大豆出口净销售为-5.1万吨，前一周为36.5万吨。截至8月29日当周，约40%的美国大豆种植区域受到干旱影 响，而此前一周为38%，去年同期为21%。 进口方面：据Wind数据，截至9月4日，全国进口大豆港口库存为 683.303万吨，8月28日为687.413万吨，环比减少4.11万吨。国内方面：据Wind，全国主流地区进口大豆压榨利润平均为922.6元/吨，较上一日