寿险改革深化保持领先，NBV同比增长超预期

中国太保在2023年上半年实现了营业收入1755.39亿元，同比增长6.5%。其寿险业务表现出色，实现NBV同比增长31.5%至73.61亿元，得益于代理人产能的提升和银保渠道价值的增值。在代理人渠道，尽管核心人力数量有所下降，但人均业绩提升显著，核心人力月人均首年规模保费和佣金收入分别增长35.1%和61.8%。银保渠道的新保业务虽规模增长有限，但NBV增长显著，显示了高价值产品的增加。

财产险业务稳定增长，实现原保费收入1037.03亿元，同比增长14.3%，COR保持在健康水平97.9%，虽然非车险业务的承保综合成本率略有下降，但车险业务的承保综合赔付率略有上升，仍处于健康状态。

投资收益方面，净投资收益率和总投资收益率均略有下滑，主要受利率下行和权益市场表现不佳的影响。

寿险改革深化，推动了业务量和质量的双重增长，特别是在代理人渠道和银保渠道的价值提升。产险业务保持稳定增长，非车险业务增长加速，体现了业务结构优化。投资收益率的轻微下滑反映出市场环境的挑战，但总体上，公司的财务状况依然稳健。

公司预计未来三年的盈利将保持稳健增长，2023-2025年的归母净利润同比增速分别为18.39%、16.19%和11.00%。基于此，公司给出“买入”评级，考虑到当前股价相对于行业和沪深300指数的表现，给予“买入”的投资建议。

在风险提示方面，长端利率下行、市场波动、经济复苏放缓以及寿险转型改革的不确定性都是需要注意的风险点。

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