1H23业绩承压，海外业务同比增长

1H23业绩承压，海外业务同比增长 事件：公司发布1H23业绩，收入同比下降10.6%至340.3亿港元，录得净利润5.0亿港元，同比持平（yoy-0.1%）；1H23公司ROE为14.0%，依旧保持10.0%以上水平。 报告摘要 三大业务板块承压，盈利能力有所提高上半年受宏观环境及企业IT支出下滑影响，公司业务增速减慢，1H23营收同比下降10.6%；但受益于业务结构优化，上半年公司毛利率上升至5.3%，同比提高0.6pct。分业务线来看，消费电子营收147.0亿港元（占总营收43.2%），同比下滑8.8%,经营利润率同比增长0.1pct；企业系统营收181.2亿港元（占总营收53.3%），同比下滑11.6%，经营利润率同比增长0.6pct；云计算营收12.1亿港元（占总营收 3.6%），同比下滑17.0%，经营利润率同比下滑0.3pct。费用端观察，销售费用率与管理费用率分别为2.0%及1.0%,同比小幅上涨,但毛利率的提高致使1H23公司经营利润同比增长7.8%至7.6亿港元，经营利润率为2.2%，同比提高0.4pct。从市场观察，公司1H23中国市场收入同比下降14.0%，东南亚市场收入同比增长1.4%，充分体现公司海外业务的韧性。 基本盘仍然稳固，业务增速有望持续恢复1）在消费电子板块，公司坚持多元化、个性化、健康化战略，深度布局家庭办公、游戏娱乐、智慧教育、智能穿戴等领域，先后与Hasselblad、擎朗、乐森等品牌达成合作。另外，公司全面打通电商直采渠道，与山姆、盒马、大润发等线下店的合作持续深化。2）在企业系统板块，公司全力服务政府、金融、交通、制造、能源等行业，助力数字中国建设。在东南亚市场，公司除与英伟达、戴尔等国际品牌合作外，更是助力华为、联想等中国企业出海，协助中国企业国际化。3）在云计算板块，公司持续深化与阿里云、华为云、AWS等头部云厂商的合作，荣获多项云业务大奖。Vplus云服务平台为云生态市场提供更丰富的IT解决方案，丰富云应用场景。另外，公司1H23成功为“贵阳一体化大数据中心”提供算力运营支持，更为合肥、济南、长春、云南、北京等多地AI项目提供服务。据IDC预计，2021-2026年，云系统服务市场增速将达20.5%。预计公司云业务将随市场扩张一并高速增长。 投资建议考虑到公司业绩增速有所放缓，下半年经济恢复仍存在不确定性。我们小幅下调2023E公司业绩预期，营收和净利润分别为755.5亿港元和 9.2亿港元，按照2023年9x市盈率，给予公司目标价5.7港元，维持“买入”评级。 风险提示：ICT综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期；消费复苏不及预期。 12月31日止财年 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万港元） 78,335 77,324.0 75,554.3 84,585.1 88,195.5 增长率(%) 12.0% -1.3% -2.3% 12.0% 4.3% 净利润（百万港元） 1,314 823.1 916.4 1,011.9 1,089.1 增长率(%) 23.1% -37.4% 11.3% 10.4% 7.6% 毛利率(%) 4.6% 4.4% 4.8% 4.7% 4.7% 净利润率(%) 1.7% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 每股收益(港元) 0.90 0.57 0.63 0.70 0.75 每股净资产(港元) 5.44 5.28 6.29 6.99 7.75 市盈率 4.9 7.9 7.1 6.4 5.9 市净率 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 - 数据来源：公司公告，安信国际证券预测 公司动态 2023年9月6日 伟仕佳杰（856.HK） 证券研究报告 TMT硬件 投资评级：买入 目标价格：5.70港元 现价(2023-9-5)：4.15港元 总市值(亿港元) 60.1 流通市值(亿港元) 60.1 总股本(百万股) 1,449.0 流通股本(百万股) 1,449.0 12个月低/高(港元) 3.7/5.2 平均成交(百万港元) 7.6 股东结构JialinLi 21.5% 联怡（香港）有限公司 17.4% LiLiu 14.1% FMRLLC 10.0% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益绝对收益 11.4 5.9 6.12.0 -13.3-17.3 数据来源：彭博、港交所、公司 王哲昊,CFATMT行业分析师 Wangzh1@essence.com.cn 附表：财务报表预测 (百万港元)202120222023E2024E2025E(百万港元)202120222023E2024E2025E 利润表资产负债表 销售收入 78,33577,32475,55484,58588,195 非流动资产 2,221 2,125 2,185 2,245 2,307 销售成本 (74,696)(73,946)(71,959)(80,629)(84,034) 物业、厂房及设备 680 918 945 973 1,003 毛利 3,639 3,378 3,595 3,956 4,161 商誉 358 356 356 356 356 其他收入／(开支) 66 15 15 16 18 其他 1,183 851 883 916 948 销售及管理费用 (2,044) (2,065) (2,176) (2,411) (2,514) 流动资产 29,955 32,642 33,628 36,696 38,567 经营溢利 1,661 1,328 1,433 1,561 1,665 存货 9,337 10,072 9,937 10,536 10,758 分占联营公司业绩 40 12 32 32 33 应收帐 17,371 18,740 18,526 19,633 20,052 财务费用 (147) (258) (261) (264) (266) 现金 3,247 3,829 5,165 6,527 7,756 税前盈利 1,555 1,082 1,204 1,330 1,431 其他 0 0 0 0 0 所得税 (241) (259) (288) (318) (342) 总资产 32,176 34,767 35,812 38,941 40,874 非控股权益 0 0 0 0 0 流动负债 22,530 25,505 25,094 27,207 28,046 净利润 1,314 823 916 1,012 1,089 借贷 4,735 6,975 6,975 6,975 6,975 EBITDA 1,781 1,448 1,553 1,681 1,785 应付账 16,860 17,825 17,346 19,436 20,256 EBIT 1,661 1,328 1,433 1,561 1,665 其他 934 705 773 796 814 非控股权益 0 0 0 0 0 同比增长(%) 股本总额 7,911 7,658 9,115 10,131 11,225 销售收入 12.0 (1.3) (2.3) 12.0 4.3 凈负债/(现金) 3,031 4,594 3,258 1,896 666 毛利 16.4 (7.2) 6.4 10.0 5.2 凈负债率(%) 38.3 60.0 35.7 18.7 5.9 净利润 23.1 (37.4) 11.3 10.4 7.6 EBITDA 15.6 (18.7) 7.3 8.2 6.2 202120222023E2024E2025E EBIT 17.0 (20.0) 7.9 8.9 6.7 财务及估值比率P/E(x) 4.9 7.9 7.1 6.4 5.9 P/B(x) 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 Dividendyield(%) 6.1 3.8 4.3 4.7 5.1 EV/EBITDA(x) 5.3 7.6 6.3 5.0 4.0 EV/EBIT(x) 5.7 8.3 6.8 5.4 4.3 (31/12年结；百万港元）202120222023E2024E2025E Grossmargin(%) 4.6 4.4 4.8 4.7 4.7 现金流量表 EBITDAmargin(%) 2.3 1.9 2.1 2.0 2.0 税前利润 1,555 1,082 1,204 1,330 1,431 Pre-taxprofitmargin(%) 2.0 1.4 1.6 1.6 1.6 折旧 120 120 120 120 120 Netmargin(%) 1.7 1.1 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 (880) (1,140) (129) 384 179 SG&A/sales(%) 2.6 2.7 2.9 2.9 2.9 其他 (9) 127 102 97 93 Effectivetaxrate(%) 15.5 23.9 23.9 23.9 23.9 经营活动现金流量 785 187 1,297 1,930 1,823 ROE(%) 17.8 10.6 10.9 10.5 10.2 资本开支 (48) (48) (48) (48) (48) ROA(%) 4.3 2.5 2.6 2.7 2.7 其他 47 47 47 47 47 Currentratio(x) 1.3 1.3 1.3 1.3 1.4 投资活动现金流量 (1) (1) (1) (1) (1) Stockturnoverdays(s) 45.6 49.7 50.4 47.7 46.7 贷款变动 0 0 0 0 0 A/Rturnoverdays(s) 80.9 88.5 89.5 84.7 83.0 其他 (541) (505) (536) (567) (593) A/Pturnoverdays(s) 82.4 88.0 88.0 88.0 88.0 融资活动现金流量 (541) (505) (536) (567) (593) Interestcoverage(x) 11.3 5.1 5.5 5.9 6.3 凈资金流入/(出) 244 (319) 760 1,362 1,229 Netdebt/(cash)toequity(%) 38.3 60.0 35.7 18.7 5.9 自由现金流 737 139 1,249 1,882 1,775 Totalassettoequityratio(x) 4.1 4.5 3.9 3.8 3.6 资料来源：公司公告、安信国际证券研究预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许