平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2023年09月07日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】科兴制药（688136.SH）*首次覆盖报告*重组蛋白主营业务稳健，生物药出海放量在即*推荐20230906 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3158 0.12 2.26 深证成份指数 10515 -0.24 3.29 沪深300指数 3812 -0.22 2.22 创业板指数 2101 -0.47 2.93 上证国债指数 204 -0.02 0.00 研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 18450 6404 16738 34443 -0.04 0.11 -0.32 -0.57 2.37 2.54 0.99 1.43 4465 13872 -0.70 -1.06 2.50 3.25 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 6479 -0.06 2.28 核心观点:科兴制药生物制药实力雄厚，具备核心竞争力。公司营收端增长稳健，利润端短期承压，净利润下滑主要源于公司研发费用增加和引进优秀管理和技术人才，未来随着集采影响逐步出清，海外市场新产品的放量，研发投入资本化和销售端控费力度加强，公司净利润有望恢复并加速增长。“四大金刚”各具优势构建公司营收主体，产品毛利基本稳定。四款产品各具优势，依普定是价格优势显著的抗贫血临床一线用药，赛若金是具备儿童用药优势的短效干扰素，白特喜具备价格和适应症优势的升白一线用药，常乐康是老幼孕产妇均可使用的独家益生菌产品。聚焦生物药出海，引进品种海外市场放量在即。其中，靶向VEGFR的贝伐珠单抗，靶向TNF-α的英夫利西单抗和阿达木单抗，重点聚焦海外新兴市场国家，有望于2023Q4上市销售。自产品种白蛋白紫杉醇具备剂型优势，出海欧洲竞争格局良好，有望成为欧洲第二家白紫仿制药企业，预计2024H1实现海外商业化。 【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*保险行业2023年中报综述：储蓄需求释放，寿险业绩高增*强于大市20230906 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 日经225指数 33241 0.62 3.44 韩国KOSP100 2563 -0.73 1.77 印度孟买指数 65881 0.15 0.77 英国FTSE指数 7426 -0.16 1.72 俄罗斯RTS指数 1039 -1.18 1.11 巴西圣保罗指数 117331 -0.38 1.77 核心观点:居民保本储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23H1寿险负债端改善得到验证，预计2023年寿险新单与NBV将保持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，看好行业的长期配置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。维持“强于大市”评级。 【平安证券】行业动态跟踪报告*房地产*结算业绩延续承压，抢抓回款优化财务*强于大市20230906 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 105 0.10 0.07 研究分析师:郑茜文投资咨询资格编号:S1060520090003研究分析师:王懂扬投资咨询资格编号:S1060522070003研究分析师:杨侃投资咨询资格编号:S1060514080002 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 87 1926 8362 --0.00 -1.32 7.50 1.31 1.59 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 核心观点:2023H1典型房企结算利润延续下滑，毛利率持续探底，业绩仍旧承受压力；但归母净利润降幅收窄，结算项目权益比例提高，在手现金小幅回升，边际改善信号有所显现。近期地产政策组合拳频出，彰显中央托底地产信心与决心，短期政策博弈机会仍存，且需持续关注政策呵护下基本面走向，中长期持续看好积极拿地改善资产质量、融资及销售占优的强信用房企如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发展、滨江集团、万科A等。同时建议关注物业管理及产业链机会，如保利物业、招商积余、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、坚朗五金等。 伦敦铝(美元/吨) 2193 0.05 3.95 伦敦锌(美元/吨) 2476 0.47 3.69 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1367 -- -1.32 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 486 -- -0.87 波罗的海干散货 1063 0.00 -1.39 晨会纪要 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】科兴制药（688136.SH）*首次覆盖报告*重组蛋白主营业务稳健，生物药出海放量在即*推荐20230906 【平安观点】 1、科兴制药生物制药实力雄厚，具备核心竞争力。科兴制药成立于1997年，是一家拥有深厚的生物药制药经验，主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业。公司营收端增长稳健，2023H1，受疫情放开影响，公司营收加速增长，实现营业收入6.49亿元，同比增长3%。利润端短期承压，2023H1归母净利润亏损0.48亿元，同比扩大1741%，净利润下滑主要源于公司研发费用增加和引进优秀管理和技术人才。未来随着集采影响逐步出清，海外市场新产品的放量，研发投入资本化和销售端控费力度加强，公司净利润有望恢复并加速增长。 2、“四大金刚”各具优势构建公司营收主体，产品毛利基本稳定。公司主要产品“四大金刚”包括：人促红素（依普定）、人干扰素α1b（赛若金）、人粒细胞刺激因子（白特喜）和酪酸梭菌二联活菌（常乐康）。2022年分别实现收入7.22、2.76、1.80、1.22亿元，占营收比重分别为54.8、21.0、13.7、9.3%。2017-2022年公司主营业务毛利率分别为79.0、81.1、81.5、79.4%、75.4%，整体基本保持稳定。四款产品各具优势，依普定是价格优势显著的抗贫血临床一线用药，赛若金是具备儿童用药优势的短效干扰素，白特喜具备价格和适应症优势的升白一线用药，常乐康是老幼孕产妇均可使用的独家益生菌产品。 3、聚焦生物药出海，引进品种海外市场放量在即。科兴制药拥有20多年海外商业化经验，海外商业化经验深厚。截至2023年7月，公司已引进8款出海品种，聚焦肿瘤和自免生物类似药治疗领域，出海地区涵盖法规及新兴市场。其中，靶向VEGFR的贝伐珠单抗，靶向TNF-α的英夫利西单抗和阿达木单抗，重点聚焦海外新兴市场国家，有望于2023Q4上市销售。自产品种白蛋白紫杉醇具备剂型优势，出海欧洲竞争格局良好，有望成为欧洲第二家白紫仿制药企业，预计2024H1实现海外商业化。 4、投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收15.69/21.82/29.00亿元，净利润分别为-1.03/-0.92/0.49亿元。按照公司业务的绝对估值情况，我们给予公司整体估值49.85亿元，对应目标价25.03元。考虑到公司克癀胶囊销售放量以及未来还有多款在研和引进产品将持续推进临床和海外商业化，管线估值有望进一步提升，首次覆盖，给予"推荐"评级。 5、风险提示：1）原材料成本上升风险。公司主要产品原材料价格存在上升风险。2）产品研发进度不及预期风险。公司在研项目众多，存在研发进度低于预期的风险。3）海外商业化进度不及预期风险。公司引进品种众多，存在海外上市进度低于预期的风险。4）行业政策变化风险。国家基药目录及医保目录会不定期调整。 研究分析师:韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 1.2【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*保险行业2023年中报综述：储蓄需求释放，寿险业绩高增*强于大市20230906 1、上半年行业总览：寿险保费与EV增幅回升。主要上市险企EV增速回升，投资表现各异导致净利润分化。1）新单高增拉动人身险保费增长，但新保险合同准则对保险公司收入确认原则进行调整，受业务结构影响，人身险保险服务收入与业绩普遍下滑。2）车险导致财产险保费增速逐月下滑，新准则对产险收入确认影响不大，业务增长拉动保险服务收入与业绩增长。 2、寿险：储蓄险拉动新单与NBV高增。 1）新单与NBV：23H1主要上市险企总新单与NBV均实现正增长，23Q2新单增幅、占比更高。其中，个险与银保新单双增，银保期限结构改善显著——银保注重战略合作和客户财富管理需求挖掘，银保期交新单增幅亮眼、NBVM提升，银保NBV增幅更高。 2）代理人：代理人规模环比企稳、产能大幅提升，活动率等指标有所改善。 3）EV：主要上市险企EV增速保持正增长且增速同比走阔，NBV增长、投资回报差异贡献各异、运营经验差异对EV正贡献增加。 3、产险：车险保费增速放缓，仍实现承保盈利。车险保费增速趋缓，非车险保持较快增长,产险承保综合成本率普遍提升。预计车险承保利润普遍下滑、非车险承保利润差异化，产险承保利润分化。 4、投资：资产配置结构稳定，投资收益率分化。坚持“哑铃型”资产配置策略，23H1主要上市险企资产配置结构相对稳定,净投资收益率普遍下滑、总投资收益率表现分化、综合投资收益率普遍提升。 5、投资建议及风险提示 1）投资建议：居民保本储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23H1寿险负债端改善得到验证，预计2023年寿险新单与NBV将保持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，看好行业的长期配置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。维持“强于大市”评级。 2）风险提示：权益市场大幅波动，产险赔付超预期，新单与NBV不及预期，代理人量质态改善不及预期，长端利率超预期下行。 研究分析师:李冰婷投资咨询资格编号:S1060520040002 研究分析师:王维逸投资咨询资格编号:S1060520040001 1.3【平安证券】行业动态跟踪报告*房地产*结算业绩延续承压，抢抓回款优化财务*强于大市 20230906 1、结算业绩延续承压，未结资源仍旧充足：受毛利率探底、投资收益减少等因素影响，2023H115家A+H上市典型房企整体营收同比增长0.1%，归母净利润同比下降2.7%，降幅较2022年收窄23.9个百分点。2023H115家上市房企整体毛利率19.6%，同比下降2.1个百分点，较2022年下降0.6个百分点，考虑高价地结转、滞重库存清理等因素仍在，短期结算端毛利率或仍将底部徘徊；销管费用率5.2%，同比下降0.1个百分点，较2022年持平，延续低位；少数股东损益占比22.1%，同比下降4.6个百分点，较2022年全年下降7.2个百分点，伴随拿地权益占比提高有望维持较低水平。2023H1末15家上市房企业绩保障度（期末合同负债/过去一年营业收入）118.1%，未结资源仍旧充足。分企业性质看，央国企营收同比增长0.6%、归母净利润同比下降1.8%，整体业绩相对较好。 2、销售规模反弹，拿地持续聚焦：得益于年初楼市明显复苏，2023H115家上市房企销售额同比增长19.1%，远高于全国水平 （增长1.1%）。5月以来楼市修复乏力，但近期中央及各部委密集发声释放政策利好，叠加9月往后为传统营销旺季，成交有望止跌企稳。2023H115家上市房企平均拿地销售面积比43%、拿地销售金额比27%，仍处于土储净消耗状态。拿地销售金额比较2022年下降12个百分点，降幅低于