23Q2业绩表现强劲，上调全年收入指引

事件：公司公布2023年第二季度业绩。23Q2实现营收55亿元，同比增长63.5%，经调整EBITDA为17.67亿元，去年同期为0.53亿元，归母净利润为10.15亿元，去年同期为-3.50亿元。全年营收增速指引由42%-46%上调至48%-52%。 收入增长超预期，Legacy-DH实现盈利。23Q2酒店营业额同比+72%至203亿元，剔除DH部分，同比增长78.1%。23Q2Legacy-Huazhu实现营收43.47亿元，同比增长76.6%，超此前64%-68%的指引，归母净利9.93亿元，去年同期为-2.98亿元，主要得益于商旅快速修复以及6月下旬暑期出行催化。二季度欧洲商旅环比改善，23Q2DH实现营收11.83亿元，同比增长28.4%，经调整EBITDA1.12亿元，同比+273%，归母净利0.22亿元。 门店清理接近尾声，季度新签数创历史新高。23Q2新开374家、关闭216家、净增158家，闭店以低质量经济型酒店为主。23H1合计开店638家，关闭431家，净增207家。门店清理基本上接近尾声，预计下半年关店数将大幅减少。23H1关闭的主要还是去年疫情下的延迟关店以及经营不善的经济型酒店为主。经济型软品牌怡莱继续出清，23Q2较22Q4净关闭194家。 23Q2 Pipeline达2845家，环比23Q1+506家，重回上升通道。新签酒店创新高，23Q2达1000+家（23Q1为670+）。 境内修复度领先行业，境外环比改善。23Q2华住本部RevPAR修复至19年同期的121%（Q1为118%），4/5/6月RevPAR别修复至19年同期的127%/115%/123%，5月商旅需求走弱，但6月下旬暑期出行需求驱动数据环比改善。量价拆分来看，OCC、ADR和RevPAR分别修复至19年同期的94.9%、128.9%和121.4%。同店数据来看，23Q2经济型/中高端RevPAR分别同比增长63.1%、75.6%。Q2主要受益于中端酒店提价，暑期出游需求集中性释放下，量价仍有望持续向上。23Q2华住DH RevPAR修复至19年同期的111%，主要由房价上涨推动，ADR为117欧元（同比22年+5.6%），OCC为67.1%（同比22年+7.3pct）。 投资建议：公司通过品牌&流量&技术奠定竞争优势，短期受益于商旅需求超预期修复；中长期受益于精益拓店及结构升级，业绩稳步增长。预计公司2023-2025年归母净利润为37.27/41.65/48.05亿元，对应动态PE28.96/25.92/22.47，维持“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期；拓店情况不及预期；盈利能力改善不及预期 盈利预测：