宏观经济研究周报：国内地产政策发力，美国8月失业率上升

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内地产政策发力，美国8月失业率上升 宏观经济研究周报（08.28-09.03）) 2023年09月01日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.79 -2.23 -2.15 沪深300 -5.56 -0.19 -7.04 -13% 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1策略点评：美国就业市场数据走弱，白银配 置价值较高2023-08-31 2策略点评报告：全球流动性临近拐点，黄金 价格易涨难跌2023-08-30 3大类资产跟踪周报（08.21-08.25）：市场悲观 情绪持续发酵，政策组合拳提振信心2023-08- 30 本周观点：国内方面，各项政策逐步落地，市场信心缓慢恢复，8月 份制造业PMI提高0.4个百分点至49.7%，但房地产和出口需求仍然表现较为低迷，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下，需求不足继续对经济恢复形成压制。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。8月31日央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率。预计该系列政策后期将有效拉动投资和消费端，对经济增速起到明显提振作用。面对近期人民币对美元持续贬值压力，9月1日，央行决定自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。预计该政策短期内将增加外汇供给，释放出稳定外汇市场信号，有效缓解人民币对美元贬值压力，中长期将为国内 货币政策自主性挪出一定空间。海外方面，美国劳工统计局周五公布， 8月美国非农就业人数增加18.7万人，预估增加为17万人；失业率 从7月的3.5%升至8月的3.8%，为2022年2月以来的最高水平，高于市场预期的3.5%。这是美国就业数据连续第三个月保持“18万+”的水平，低于过去12个月27.1万人的月均就业增幅。但是，美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，预估为4.2%，前值为4.1%。整体来看，离美联储2%通胀目标仍有一定距离，美国年内保持高利率环境为大概率事件。欧洲方面，8月PMI整体偏弱。其中，欧元区8月制造业PMI初值为43.7，终值43.5，预期42.6，前值42.7，虽然为3个月高位，但还是表现低迷。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、中国制造业PMI连续三个月回升。二、两部门：降低存量首套住房贷款利率。三、两部门调整优化差别化住房信贷政策。 四、央行将外汇存款准备金率下调至4%。 国际热点：一、8月美国非农就业人数增加18.7万人。二、英、法、德三国8月PMI出炉。三、美国7月核心PCE同比上升4.2%。 上周高频数据跟踪：8月28日至9月1日，上证指数上涨2.26%，收报3133.25点；沪深300指数上涨2.22%，收报3791.45；创业板指上 涨2.93%，收报2100.26点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1中国制造业PMI连续三个月回升5 2.2央行、国家金融监督管理总局：降低存量首套住房贷款利率5 2.3央行、国家金融监督管理总局调整优化差别化住房信贷政策5 2.4央行将外汇存款准备金率下调至4%5 3上周海外宏观消息梳理6 3.18月美国非农就业人数增加18.7万人6 3.2英、法、德三国8月PMI出炉，表现均较为低迷6 3.3美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：柯桥纺织价格指数（点）11 图17：义乌小商品总价格指数（点）11 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图19：中国当周电影票房收入（万元）11 图20：出口集装箱运价指数（点）12 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图23：南华工业品指数（点）12 图24：货币投放量（亿元）13 图25：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内地产政策发力，美国8月失业率上升。国内方面，各项政策逐步落地，市场信心缓慢恢复，8月份制造业PMI提高0.4个百分点至49.7%，但房地产和出口需求仍然表 现较为低迷，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下，需求不足继续对经济恢复形成压制。2023年1-7月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降15.5%，降幅较1-6月份收窄1.3个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄。7月当月规上工业企业利润同比下降6.7%，降幅较6月份收窄1.6个百分点，同样延续改善态势。目前，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。8月31日央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率。预计该系列政策后期将有效拉动投资和消费端，对经济增速起到明显提振作用。面对近期人民币对美元持续贬值压力，9月1日，央行决定自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。预计该政策短期内将增加外汇供给，释放出稳定外汇市场信号，有效缓解人民币对美元贬值压力，中长期将为国内货币政策自主性挪出一定空间。 海外方面，美国劳工统计局周五公布，8月美国非农就业人数增加18.7万人，预估增加为17万人；失业率从7月的3.5%升至8月的3.8%，为2022年2月以来的最高水平，高于市场预期的3.5%；劳动力参与率从62.6%上升到62.8%，为2020年2月以来的最高水平。这是美国就业数据连续第三个月保持“18万+”的水平，低于过去12个月27.1万人的月均就业增幅。美国舆论普遍认为，就业市场的这种“缓慢降温”趋势，增加了美联储在9月暂缓加息的概率。但是，美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，预估为4.2%，前值为4.1%；环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。整体来看，离美联储 2%通胀目标仍有一定距离。结合美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上偏鹰发言，美国年内保持高利率环境为大概率事件。欧洲方面，8月PMI整体偏弱。其中，欧元区8月制造业PMI初值为43.7，终值43.5，预期42.6，前值42.7，虽然为3个月高位，但还是表现低迷；英国8月制造业PMI为43.0，预期42.5，较上月的45.3明显下滑，创2020年5月以来新低；法国8月季调后制造业PMI为46.0，预期46.4，较7月的45.1显著上升；德国8月制造业PMI为39.1，预期39.1，高于7月的38.8，但仍为2020年5月以来的第二低值。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1中国制造业PMI连续三个月回升 事件：8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。 来源：国家统计局 2.2央行、国家金融监督管理总局：降低存量首套住房贷款利率 事件：中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人 可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳入商业性个人住房贷款管理。 来源：东方财富网 2.3央行、国家金融监督管理总局调整优化差别化住房信贷政策 事件：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》（以下简称《通知》）。 根据《通知》，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 《通知》要求，中国人民银行、国家金融监督管理总局各派出机构按照因城施策原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限。 来源：金融时报 2.4央行将外汇存款准备金率下调至4% 为提升金融机构外汇资金运用能力，央行决定自9月15日起，下调金融机构外汇存 款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。8月以来，美元指数走强，人民币兑美元汇率又有贬值。人民币兑美元中间价从8月1日的7.1283贬至 9月1日的7.1788，贬值幅度达505个基点。不过，衡量人民币对一篮子货币汇率的中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数保持平稳，8月25日报97.33，较近期低点（95.94）上涨1.39%。外汇存款准备金率是金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。调整外汇存款准备金率是央行稳定汇率的一项有力政策。根据央行的过往操作，一般在汇率贬值压力加大之际，可以通过下调外汇存款准备金率减轻贬值压力。 来源：证券时报网 3上周海外宏观消息梳理 3.18月美国非农就业人数增加18.7万人 事件：美国劳工统计局周五公布，8月，美国非农就业人数增加18.7万人，预估增 加为17万人。8月，美国失业率从7月的3.5%升至3.8%，为2022年2月以来的最高水平，高于市场预期的3.5%。劳动力参与率从62.6%上升到62.8%，为2020年2月以来的最高水平。这是美国就业数据连续第三个月保持“18万+”的水平，低于过去12个月27.1万人的月均就业增幅。美国舆论普遍认为，就业市场的这种“缓慢降温”趋势，增加了美联储在9月暂缓加息的概率。数据