预期与现实博弈，聚酯原料震荡为主

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 预期与现实博弈聚酯原料震荡为主 2023年9月4日星期一 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 8月份，聚酯原料偏震荡略有分化，原油高位震荡，成本 未趋势下行，宏观利好下，提振市场对旺季预期，PTA震荡走强；MEG港口库存回升，压制乙二醇，估值偏低对盘面存一定支撑。 后市展望 PTA供应端，8月PTA装置扰动较少，前期新增产能稳定运行，PTA产量延续创新高。目前PTA加工费略有回升，9月听闻检修计划暂较少，没有计划外检修装置扰动的预期下，预计产量将维持高位。 MEG供应端，8月国内装置重启多于检修，以及新增产能稳定运行，国内产量再创新高，加之进口量攀升，供应量较为充裕。9月来看，预计装置负荷变动不大，总体供应量维持相对充裕，关注进口量变化。 需求方面，8月聚酯负荷处于相对高位，聚酯产量相对高位。目前虽然聚酯库存压力不大，但现金流有所承压，且旺季预期不能给予太高期待，加之杭州亚运会可能对周边聚酯及纺织企业开工造成影响。总体而言，谨慎对待旺季需求预期。 综合而言，成本上来看，供应端扰动仍支撑油价反弹，美 国商业原油库存下降，亦给予油价一定支撑，目前需求有走弱预期，但市场对供应扰动仍有预期，在没有宏观走弱压制下，预计油价维持高位震荡，当然上方空间亦不大，此外，PXN维持高位，成本端对PTA存在一定支撑。PTA方面，从供需看预计9月仍有有所承压，只是宏观及成本仍有支撑，预计偏向震荡。MEG方面，9月供需有压力，宏观及油制成本仍有支撑，预计围绕供需、成本及宏观博弈为主，偏向震荡。 策略建议 高位震荡。 风险提示 原油超预期波动，旺季需求超预期。 1.期现货行情回顾 期货方面，8月份，聚酯原料偏震荡略有分化，原油高位震荡，成本未趋势下行，宏观利好下，提振市场对旺季预期，PTA震荡走强；MEG港口库存回升，压制乙二醇，估值偏低对盘面存一定支撑。 现货方面，PTA方面，8月PTA现货重心先跌后涨震荡走强，现货波动主要跟随宏观及成本波动为主，8月上旬海外宏观忧虑攀升，叠加成本有所走弱，PTA回调，8月中下旬，成本有所企稳，国内宏观释放利好，提振市场对旺季预期，PTA现货震荡反弹。供需对PTA支撑较为有限，累库下基差偏弱。 MEG方面，8月MEG现货重心亦呈现先抑后扬的走势，8月上旬受海外宏观影响且部分装置重启压制价格有所走弱，后内外宏观有所修复，市场对旺季有所预期，提振乙二醇有所反弹，不过国内装置负荷高位，以及进口回升明显，港口库存持续增加，依然压制乙二醇，基差弱势明显。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 2020-02-06 2020-05-06 2020-08-06 2020-11-06 2021-02-06 2021-05-06 2021-08-06 2021-11-06 2022-02-06 2022-05-06 2022-08-06 2022-11-06 2023-02-06 2023-05-06 2023-08-06 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-01-08 2021-03-08 2021-05-08 2021-07-08 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-05-08 2023-07-08 -400.00 2021-09-08 2021-11-08 2022-01-08 2022-03-08 2022-05-08 2022-07-08 2022-09-08 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1.1PTA装置负荷相对高位产量延续新高 8月PTA产量再创新高，预计后期产量维持高位。8月国内PTA装置月度产量569万吨，环比增加2.89%，同比增加30.36%。8月PTA产量再创历史新高，主要一方面装置负荷处于相对高位，虽然低加工费下有部分装置检修，但计划外检修装置总体不多，装置相对较为平稳，8月装置平均负荷79.82%，环比回升2个百分点，总体装置负荷处于相对高位；另一方面，另外恒力石化惠州500万吨等新增产能稳定运行，继续供需新增产量。展望9月，恒力石化3#220万吨产能，计划9 月初检修，目前计划内检修装置不多，当然需关注低加工费下后期装置变化情况。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 -15.00% 1月3日 1月22日 2月19日 3月15日 4月8日 5月4日 5月31日 6月24日 7月19日 8月12日 9月4日 9月28日 10月26日 11月19日 12月13日 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 嘉兴石化 150 2023.8.16起检修，重启待定 英式力 235 2023.9.2短停，9.4逐步恢复 山东威联 250 2023.8.10-11停车，目前负荷5成 福海创 450 2023.7月中旬重启，目前负荷5成 恒力石化3# 220 2023.9初计划检修 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.2MEG装置扰动有限产量继续创新高 8月乙二醇产量进一步创新高，预计9月国内产量维持高位。据卓创统计显示，预计9月乙二醇产量151.36万吨，环比增加7.48%，同比增加56.51%。7月乙二醇产量再创历史新高，主要一方面国内装置扰动较少，油制装置重启，以及陕煤等煤制装置结束重启，装置负荷有所回升；另一方面，前期释放的新增产能运行相对稳定，新增产能继续贡献较大产量增量。主要装置变动为远东 联、富德、古雷、海南装置负荷小幅调整，盛虹、濮阳、红四方、三宁、陕煤等装置检修结束重启；通辽、新杭、国能榆林装置停车检修，总体装置重启多于检修。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/08/12 2017/04/12 2017/12/12 2018/08/12 2019/04/12 2019/12/12 2020/08/12 2021/04/12 2021/12/12 2022/08/12 2023/04/12 0.00 万吨 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 中科炼化 40 广东 2023年8月8日临停，8月9日重启，目前负荷7成 古雷石化 70 福建 2023年4月4日短停，4月6日重启，目前负荷7成偏下 盛虹炼化1# 100 江苏 2023年8月中旬重启，目前负荷7-8成 内蒙古通辽 30 内蒙古 2023年8月15日检修，计划9月9日重启 新杭能源 30 内蒙古 2023年8月24日检修，计划检修20天 河南能源 20 河南 2023年7月1日检修，2023年8月重启，目前负荷8成 国能榆林 40 陕西 2023年8月2日检修，计划40天 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 陕西榆林 180 陕西 2023年7月17日起两套60万吨装置轮停检修，2023年7月底重启， 目前满负荷运行 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.3聚酯负荷高位运行关注旺季需求变化 8月聚酯负荷处于高位提振聚酯产量，9月关注需求旺季变化。8月聚酯产量预计595万吨左右，环比减少1.33%，同比增加23.96%，8月聚酯开工率略有下滑，但处于高位，平均负荷92.7%，聚酯产量处于高位。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/06/17 2017/02/17 2017/10/17 2018/06/17 2019/02/17 2019/10/17 2020/06/17 2021/02/17 2021/10/17 2022/06/17 2023/02/17 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 2023年4月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金回落，库存压力尚可。原料PTA偏强运行，聚酯现金流走弱，短纤延续亏损，POY及切片等陷入亏损。从库存角度看，截止8月31日，长丝企业库16.2天，较7月底有所下降，短纤 企业库存7.8天，较6月底略有回升，瓶片企业库存7.52天，较7月底略有下降。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-0