PTA&MEG月度报告：成本与供需博弈 聚酯原料震荡为主

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 成本与供需博弈聚酯原料震荡为主 2024年7月1日星期一 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 6月份，聚酯原料震荡为主。成本端6月原油震荡反弹，成 本对聚酯原料支撑较强。PTA方面，成本对PTA有所支撑，供需转弱，对PTA支撑有限，PTA震荡为主；乙二醇先跌后涨，围绕国内供应回升及进口恢复偏慢博弈，乙二醇震荡为主。 后市展望 PTA供应端，6月前期PTA检修装置重启，装置负荷有所回升，产量回升，7月来看仍有装置重启预期，当下加工费下，目前计划检修装置较少，总体装置扰动预计较少，预计装置负荷或进一步回升，供应仍是回升预期。 乙二醇供应端，6月部分前期检修装置重启，国内装置负荷进一步回升，产量回升至高位，7月预计国内装置负荷仍处于高位，国内供应仍将处于高位，而高海运费及中东局势仍不稳定下，进口仍有扰动预期，进口仍难明显恢复，预计仍延续国内供应回升，进口延续下降的供应格局。 需求方面，6月聚酯负荷仍有韧性，处于高位，聚酯现金流有所修复给予聚酯企业一定信心，不过聚酯面临去库压力，瓶片企业仍亏损，减产挺价已提上议程，叠加终端季节性淡季，江浙织机开工已承压下滑，后期聚酯负荷或承压。 综合而言，宏观上国内经济修复乏力，政策释放预期有所攀升。成本上来看，美国夏季出行高峰，成品油需求季节性旺季，以及中东地缘政治扰动，支撑原油偏强运行。PTA方面，PTA走势较为纠结，成本端对PTA存在支撑，而供需存在边际转弱预期，在成本未形成明显趋势以及宏观政策未超预期下，PTA仍以震荡对待。乙二醇方面，高海运费以及中东局势紧张，进口恢复仍较慢，港口库存下滑，增强市场交易乙二醇低估值的信心，不过国内装置负荷高位，国内供应仍是回升态势，限制乙二醇反弹力度，且需求存在走弱预期，因此乙二醇仍以震荡对待。 策略建议 震荡。 风险提示 宏观政策超预期及原油超预期波动。 1.期现货行情回顾 期货方面，6月份，聚酯原料震荡为主。成本端6月原油震荡反弹，成本对聚酯原料支撑较强。PTA方面，成本对PTA有所支撑，供需转弱，对PTA支撑有限，PTA震荡为主；乙二醇先跌后涨，围绕国内供应回升及进口恢复偏慢博弈，乙二醇震荡为主。 现货方面，PTA方面，6月PTA现货重心跟随期货震荡为主，不过6月中上旬现货流动性偏紧，对现货形成一定支撑，基差偏强运行，后随着PTA装置重启，现货流动性缓和，对现货支撑转弱，基差有所松动。 乙二醇方面，6月中上旬港口库存下滑放缓，国内装置重启，装置负荷回升，乙二醇现货震荡承压，而6月中下旬随着海运费持续攀升，以及中东局势再起波澜，市场对进口扰动预期攀升，港口库存再度下滑，提振乙二醇反弹。 图表1：PTA主合约与乙二醇主力合约K线图 元/吨 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-11-24 0.00 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2024-02-24 2024-05-24 -400.00 2021-02-24 2021-05-24 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 2023-05-24 2023-08-24 2023-11-24 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：乙二醇现货走势及基差 元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 2024-03-03 2024-05-03 -250.00 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.1PTA产量有所回升 6月装置逐步重启产量回升，7月装置扰动不多，预计产量延续回升。6月国内PTA月度产量 595万吨，环比增加4.94%，同比增加13.55%。6月PTA产量有所增加，主要前期检修装置逐步重启，6月装置平均负荷77.0%，较上个月回升5个百分点。展望7月，从装置变动来看，恒力大连4#6月底检修，独山能源250万吨装置短停10天，台化150万吨装置推迟到7月中下旬重启，中 泰石化120万吨装置预计7月中上旬重启，总体看7月装置扰动预期较少，预计装置负荷仍有回升预期，供应将进一步攀升。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 1月3日 1月31日 2月26日 3月19日 4月9日 4月30日 5月27日 6月21日 7月17日 8月12日 9月6日 10月1日 10月30日 11月25日 12月20日 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 -20.00% 装置 产能（万吨/年） 检修情况 四川能投 100 2024.4.3检修，重启待定 恒力石化（惠州） 250 2024.6.11检修，6.25重启 台化新装置 150 2024.5.23检修，重启推迟至7月中下旬 独山能源 250 2024.6.25检修，预计检修10天 威联化学 250 2024.5.6起检修，6.20重启，目前正常运行 恒力石化（大连）4# 250 2024.6.29检修，重启待定 逸盛新材料 360 2024.5.16检修，6.5重启 蓬威 90 2023.9.12停车，2024.6.24重启 海南逸盛 200 2024.6.21检修，6.28重启 汉邦石化 220 2021.1.6停车，6.2重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表5：主要PTA装置变动情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2乙二醇装置重启产量延续回升 6月乙二醇装置重启，产量回升，7月预计产量处于高位。据卓创统计显示，预计6月乙二醇产量153.99万吨，环比增加4.4%，同比增加13.4%。5月乙二醇产量回升，主要前期部分检修装置重启，特别是煤制装置，装置负荷有所回升，平均负荷63.75%，装置负荷回升4个百分点，煤制装 置负荷回升至7成以上。5月装置主要变动为湖北三宁、福建联合、新疆天盈、浙石化、山西美锦等装置重启，吉林石化、哈密广汇等装置停车检修，建元、中科炼化、海南炼化、中昆等装置负荷小幅调整。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 % 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/08 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 万吨 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2024/04/08 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年10月 2019年7月 2020年4月 2021年1月 2021年10月 2022年7月 2023年4月 2024年1月 -40.00% 装置福建联合吉林石化新疆天盈 哈密广汇 产能（万吨）地点 40福建 11吉林 15新疆 40新疆 装置动态 2024.5.7停车，6.6重启 2024.6.4检修，重启待定 2024.5.24检修，6.6重启 2024.6.26检修，预计一个月 2017/04/08 2018/04/08 2019/04/08 2020/04/08 2021/04/08 2022/04/08 2023/04/08 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.3聚酯负荷面临季节性淡季压力 6月聚酯尚有韧性减产不明显，7月预计聚酯产量下降明显。6月聚酯产量预计620万吨左右，环比变化不大，6月聚酯平均负荷89.33%，6月聚酯尚有韧性。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/04/14 2017/12/14 2018/08/14 2019/04/14 2019/12/14 2020/08/14 2021/04/14 2021/12/14 2022/08/14 2023/04/14 2023/12/14 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷 聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 2024年1月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金流明显修复。6月聚酯现金流明显修复，持续亏损短纤，在工厂挺价下，6月中下旬现 金流逐步转正。从库存来看，截止6月27日，聚酯库存有所分化，长丝企业库存23.2天，较5月 底增加1.4天；切片企业库存5.7天，较5月底增加0.5天；短纤企业库存11.6天，下降0.5天。聚酯企促销去库，。 元/吨 2000.00 图表9：聚酯现金流 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2020-11-26 2021-01-26 2021-03-26 2021-05-26 2021-07-26 2021-09-26 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 2023-09-26 2023-11-26 2024-01-26 2024-03-26 2024-05-26 0.00 (50