能源转型与碳中和周报：供需博弈叠加情绪扰动，能源品走势各异
供需博弈叠加情绪扰动，能源品走势各异 ——能源转型与碳中和周报20230820 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：油价高位回落，气价宽幅震荡，煤价继续向下油：宏观风险释放，油价震荡回落；需求柴强气弱， 煤：基本面博弈加剧，煤价跌幅放缓，但下行趋势不改。气：罢工事件引发LNG供应担忧，气价持续偏高运行 中短期展望：油品高位震荡，气价表现偏强，煤价维持向下观点 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价高位震荡，成品油或汽弱柴强：三季度原油供应端偏紧，8月中下旬起海外出行旺季临近尾声，关注柴油季节性旺季需求能否接棒；短期宏观情绪难以继续回暖，基金净多头接近见底，油价上行动力不足，但三季度去库较为明确，基本面支撑有力，油价或维持震荡。成品油方面，成本端暂无重大上行驱动，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油换月成本下调，等待预期弱化后价格下跌；柴油方面，中国柴油价格阶段性调整，三季度仍有上行空间，美国柴油估值偏高，但或仍有上行驱动。 3）短期煤价跌幅或放缓，中长期仍维持下行趋势：市场虽然一致性看跌后市，但供需双方博弈加剧，内贸持续倒挂叠加进口煤成本提高，中游环节流动性不断收缩，形成下跌过程中阻力。短期内，刚需采购支撑叠加市场货源有限，煤价跌幅或有所放缓，中长期看，煤价仍维持震荡向下趋势，进一步向合理区间回归。 4）欧洲气价宽幅震荡，美国气价或震荡偏强：欧洲天然气方面，秋季检修使欧洲市场迎来供需双弱局面，罢工投票相继开始，实际影响需跟踪罢工时长，LNG供应端风险支撑欧洲气价偏强运行，短期淡季气价上行动能不足，若罢工持续至取暖旺季，将加强欧亚竞争，支撑气价重心持续上移。美国天然气方面，美国高温天气持续仍支撑本土需求，同时出口价格面临上行风险，风暴天气可能生产下滑，短期美气价下方支撑较强；中 长期来看，随着美国本土消费旺季到来，气价重心将震荡偏强。3 全球9月降雨 全球9月地表气温 全球9月降雨全球9月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：国内风险事件释放，宏观情绪有所回调，叠加EIA库存去化幅度低于预期，油价震荡回落。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，短期关注黑海出口问题的扰动。2）供应维持偏紧：沙特与俄罗斯均将其减产行动延续至9月；上半年美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险，三季度全球石油供应仍然偏紧。3）出行旺季临近尾声，关注柴油需求接棒：8月中下旬起出行旺季交易逐步结束而随着渔获、秋收及室外施工旺季到来，柴油即将进入季节性旺季，关注柴油需求能否补充汽油航煤的季节性减量。4）短期来看，宏观情绪难以继续回暖，基金净多头接近见底，油价上行动力不足，但三季度去库较为明确基本面支撑有力，油价短期或维持震荡。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外汽油价格大幅下滑12%，国内汽油价格下滑1%。2、逻辑：成本端短期下行：本周原油价格下滑2.33%。宏观压力放缓&三四季度供需紧张基本计价，暂无重大上行驱动。中国汽油价格短期震荡调整：（1）新加坡需求增加，国内出口窗口打开，但出口配额仍未下放；（2）原油价格下行，成本下跌；（3）需求利好预期未实际落地；预计短期国内汽油价震荡调整。美国汽油换月成本下调，等待预期弱化后价格下跌：（1）美国基本面供需仍然紧张，汽油库存持续去化（2）飓风季供应仍有脆弱性；（3）需求面临季节性需求转变。目前趋势性不显著，等待预期转弱，价格有望高位下行。3、关注焦点：持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，海外逢高锁定炼厂利润，飓风引发海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外柴油价格上涨1.6%，国内柴油价格下滑1%。2、逻辑：成本端短期下行：本周原油价格下滑2.33%。宏观压力放缓&三四季度供需紧张基本计价，暂无重大上行驱动。中国柴油价格阶段性调整：（1）轻质进料增加，国内柴油产量环比下滑，柴汽比持续下行；（2）出口利润环比增加，但出口配额仍未下放；（3）柴油即将进入消费旺季，补库需求增强。短期价格调整，三季度国内柴油价格仍有上行空间。美国柴油估值偏高，但仍有上行驱动：（1）全球中重质油原料结构性短缺，造成柴油供应偏紧；（2）欧洲消费旺季持续，柴油库存去化；（3）俄罗斯对欧柴油出口减少；欧美裂差较库存水平偏高，进入高估值区间，但全局来看仍有上行驱动。3、关注焦点：海外逢高锁定炼厂利润，持续关注国内旺季补库启动情况，国内汽柴出口窗口打开，欧洲柴油需求及补库情况，海外炼厂意外检修。4、风险因素：美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退 震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——需求低迷预期偏差，煤价持续震荡阴跌：8月中旬，末伏将尽，电厂日耗基本处于高位震荡状态，沿海电厂库存持续处于高位，市场预期偏差；下游需求压价采购，但发运持续倒挂导致港口库存自高位回落明显，贸易商抛货愿意不大，本周港口煤价整体维持阴跌趋势。（2）海外——汇率运费上涨，进口成本提高：外矿报价稳定，但受汇率贬值和运费影响，进口到岸价格有所升高。2、未来展望：1）国内——短期煤价跌幅或放缓，中长期仍维持下行趋势：旺季交易临近尾声，基本面依然供需偏过剩，下游高库存状态延续，压制采购积极性，但市场虽然一致性看跌后市，但供需双方博弈加剧，内贸持续倒挂叠加进口煤成本提高，中游环节流动性不断收缩，形成下跌过程中阻力。短期内，刚需采购支撑叠加市场货源有限，煤价跌幅或有所放缓，中长期看，煤价仍维持震荡向下趋势，进一步向合理区间回归。2海外——油气情绪传导和汇率扰动，短期进口煤市场跌幅放缓，震荡为主。操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：罢工投票开启等待会议结果，气价下方支撑较强 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：罢工事件引发LNG供应担忧，气价持续偏高运行：截至8月18日收盘，TTF最新价格36.41欧元/兆瓦时，环比上升5.74%；HH最新价格2.55美元/百万英热，环比下降7.91%。2、未来展望：1）欧气宽幅震荡：秋季检修使欧洲市场迎来供需双弱局面，罢工投票相继开始，下周三会议将决定罢工是否实际开始，LNG供应端风险支撑欧洲气价偏强运行。当前看罢工可能性偏高，实际影响需跟踪罢工时长：短期淡季预期下欧美补库尚无压，气价上行动能不足；偏长期若持续至取暖旺季，将加强欧亚竞争，支撑气价重心持续上移。2）美气震荡偏强：未来一周美国高温天气持续，将支撑需求短期在偏高位水平运行，外部LNG供应缺口担忧叠加价格上移或吸引更多资源外流，风暴天气可能带来本土生产场地意外风险，短期美气价下方支撑较强；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。3、关注焦点：澳大利亚罢工最新情况、关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港、欧美库存变化。操作建议：观望风险因素：澳大利亚罢工兑现（上行风险），欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 欧气宽幅震荡，美气震荡偏强 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力较强，且天气温和，但天然气价格上行，电价整体震荡运行。2、未来展望：1）短期：未来短期欧洲气温缓和，但风电预期下周持续偏弱，同时需求持续下行，电价或阶段性震荡运行2）长期：关注8月度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、本周欧盟碳价环比上周上涨5.35%，最新价为85.84欧元/吨。近期碳价暂无大幅上行空间，预期震荡运行。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 能源价格呈现区域品种分化态势：本周欧洲天然气价格环比上升0.39美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上升0.01美元/百万英热，布伦特下跌0.36美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.35美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.21美元/百万英热单位，国内煤炭环比下跌0.2美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格震荡回落。布油下跌2.01美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.94美元/桶，RBOB汽油下跌5.95美元/桶，ICE取暖油上涨1.61美 元/桶，ICE柴油价格下跌0.07美元/桶。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 美元/百万英热单位 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 30 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 WTI热值价格Brent热值价格 布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEXRBOB连一 美元/桶ICE取暖油连一ICE柴油连一 170 25150 20130 15110 1090 5 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08 70 50 2022/8/312022/11/302023/2/282023/5/31 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 88 86 84 82 80 78 76 74 7
