能源与碳中和周报：供应扰动叠加国内疫情改善，能源价格重心有所抬升

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com供应扰动叠加国内疫情改善，能源价格重心有所抬升——能源与碳中和周报20220417 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周观点总结2 二、原油周度分析14三、动力煤周度分析41 四、天然气周度分析56五、LPG周度分析69六、碳中和与新能源周度追踪82 第一部分周观点总结 3◼地缘风险影响边际减弱，但供应扰动增加：俄乌谈判陷入僵局，但对市场扰动边际减弱。1）欧洲加强对俄罗斯能源进口制裁，对海外能源价格形成支撑：欧洲宣布年内停止对俄罗斯煤炭进口，海外煤价回升；考虑停止对俄罗斯石油进口，关注禁令的时间表。2）国内大秦线突发事故，对国内煤价形成短期支撑。◼冬季结束全球用能需求回落，中国疫情迎来拐点利好用能需求：全球气温回升，整体能源需求季节性回落。其中，欧洲亚洲气温偏高，需求回落明显，欧洲和中国的天然气和煤炭价格走弱；美国由于寒潮天气扰动和出口需求旺盛，煤价和天然气价格偏高。当前国内新增病例迎来拐点，市场对于需求拖累担忧或逐步缓解，利好油价、煤价。◼欧洲电力供需错配电价上涨，化石能源发电减少下碳价难涨：欧洲能源价格虽边际回落，但绝对值仍偏高，导致发电量减少，同时本周欧洲可再生发电量降低，整体电量供应减少，造成供需错配，电价上涨；欧洲化石能源发电减少，碳配额需求减弱，碳价易跌难涨。◼各国政府加大能源价格调控力度，但对价格影响不一：国内方面，立足于以煤为主的基本国情，进一步完善煤炭市场价格形成机制，中长期国内煤价或维持区间震荡。海外方面，欧洲加快能源转型，欧美加强能源合作，一是释放SPR以调控近端油价压力，二是美国对欧洲增加额外150亿立方米LNG出口。具体影响如下，1）油价转为近弱远强，SPR释放的实质是库存转移，尽管缓解近端压力，却抬升了远端油价重心；2）中期欧美天然气价格仍有上行驱动，美国液化产能受限，且不会低价卖气，欧洲天然气供应压力犹存；而在高出口驱动下，美国本土天然气消费压力增加，价格重心或将上移。◼全球化石能源库存依旧处于低位，低供给弹性下价格大幅回落空间有限：1）当前全球化石能源库存均处于低位，主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。2）由于地缘冲突影响从短期转向中长期，能源安全重要性增强，能源转型或将加快，预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平，能源价格大幅回落空间有限，且波动加剧。供应扰动叠加国内疫情改善，能源价格重心有所抬升 4各国针对俄罗斯制裁措施针对俄罗斯制裁澳大利亚加拿大欧盟日本瑞士英国美国原油天然气进口是是否否否是是煤炭进口否否是是是是是金属进口否否是否是是否金属出口是否否是否否否奢侈品出口是否是是是是是奢侈品及食物进口否否是否是否是高科技出口否是是是是是是限制俄罗斯IMF及Worldbank资金是是是是否是是撤销最惠国待遇是是是是否是是主权债务限制是是是是是是是限制俄罗斯银行代理的银行账户否否否否否是是限制俄罗斯银行SWIFT系统否是是是是是是 5部分国家对俄罗斯能源制裁时间表国家时间制裁内容美国4月6日美国宣布制裁俄罗斯最大金融机构Sberbank和最大私有银行Alfa Bank3月8日美国禁止俄罗斯原油、天然气及煤炭进口2月23日美国宣布将要制裁北溪2号项目所涉及的企业欧盟4月8日欧盟第五轮制裁，第一次制裁涉及能源行业，将在4个月内逐步停止进口俄罗斯煤炭3月15日欧盟第四轮制裁，禁止从俄罗斯进口铁矿3月9日欧盟扩大制裁清单，全面封锁俄罗斯SWIFT系统2月25日欧盟通过新一轮制裁，其中涉及禁止向俄罗斯出口部分炼油技术2月23日欧盟采取第一轮制裁，涉及27个个人及实体，但不包含能源英国4月6日英国宣布新一轮制裁，并做出承诺：停止英国对俄罗斯煤炭、天然气、原油的依赖3月10日英国将俄罗斯能源巨头Gazprom和Rosneft的CEO列入制裁名单3月8日英国表示将会在2022年底前，逐步停止俄罗斯石油进口。澳大利亚3月11日澳大利亚宣布将会禁止从俄罗斯进口石油、天然气、煤炭等其他能源产品2月23日澳大利亚宣布将限制原油及天然气贸易的区域扩大至顿涅茨克和卢甘斯克 6原油：对俄制裁或将加码，油价高位震荡品种周观点展望原油1、行情回顾：本周地缘冲突有重新激化的迹象，欧盟或加大对俄油出口的制裁力度，叠加OPEC+增长严重不及预期，布伦特重新回到110美元/桶。2、未来展望：1）地缘风险溢价敏感性降低。2）供应偏紧延续：OPEC+增产不及配额，美国增产缓慢，且对俄制裁可能加码；中期伴随美国、OPEC+增产以及SPR释放，供应紧张有望改善。3）炼厂需求仍偏强：美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。4）海外需求偏强，关注上海疫情拐点对国内需求的支撑：上海疫情即将迎来拐点，市场担忧或逐步改善，且全球其他地区道路、航空出行整体偏强，汽油航煤或保持强势；目前柴油的需求强度超过季节性，短期内美国经济仍有韧性，关注高油价对消费终端的抑制作用。5）库存低位支撑价格：各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。预计油价将在90-120美元/桶的区间宽幅震荡。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议、对俄制裁力度；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。操作建议：布伦特-WTI正套风险因素：地缘政治或天气扰动供应（上行风险），资金情绪减弱（下行风险），OPEC加速增产（下行风险），美联储加息（下行风险）短期高位震荡，中期重心小幅下移 7资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：大秦线检修扰动有限，短期煤价震荡为主品种周观点展望动力煤1、行情回顾：生产端，国内供应偏宽松，坑口产量维持高位，汽运受疫情限制，铁路高发满发，大秦线事故短期扰动，然进口利润倒挂持续，3月进口同比下降40%；需求端，淡季特征明显，水电发力挤出火电，沿海日耗受疫情拖累明显，内陆日耗同比略增长，终端被动累库持续，采购积极性较差；社会库存小幅增加，港口煤价止跌但反弹乏力。2、未来展望：1）短期供需矛盾不突出，煤价震荡为主：短期淡季思路下，国内煤炭供需相对宽松，虽有大秦线事故扰动，但疫情拖累下游需求，加之水电高发，预计短期港口现货将弱势震荡，或有反复。2）中期供需或转向偏紧，煤价有上行风险：目前国内供应增量尚未落地，进口煤到货不乐观，近期供应链扰动因素较多，各地疫情多发对汽运影响较大，而4月14日大秦线事故与5月集中检修，将增加环渤海港口累库难度。未来疫情缓解后，经济活动恢复、日耗反扑，将带动采购需求上行。目前政策调控以长协为主，市场煤结构性偏紧的问题仍在，未来长协量较少的终端企业及非电终端采购增加，煤价仍有上行风险。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）短期震荡，中期或震荡偏强 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：需求大幅走弱欧气价承压，供需双强或持续推高美气价品种周观点展望天然气1、行情回顾：欧美气价持续分化，欧洲供需转向宽松，价格偏弱运行，美国内外需求维持强势，价格创历史新高。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏弱：本周欧洲管道气供应下行，然LNG进口量持续走高；天然气发电量大幅下降，需求偏弱，库存持续累库，供需偏松下，预计欧洲天然气仍有下行空间；然考虑TTF贴水JKM，以及5月卢布结算令影响正式落地等因素，中期或再次推高欧气价。2）美国天然气高位震荡偏强：美国天然气维持供需双强态势，累库速度明显低于去年同期，LNG出口产能利用率超100%，BurtonCreek管道气压缩机检修导致减产，多方因素推高气价；下周美国沿海地区寒潮犹存，预计短期美国天然气高位震荡偏强。中期，本土需求回落或将推动气价重心下移。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。操作建议：空欧洲天然气风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），美国气温回暖（下行风险）欧洲气价承压，美国气价偏强 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：供需双弱下，LPG跟随成本端高位震荡品种周观点展望LPG1、行情回顾：基本面维持供需双弱，LPG受成本端支撑止跌反涨，走势强于原油。2、未来展望：1）炼厂供应持续偏紧，而进口存在宽松预期：4月地炼检修密集，炼厂商品量持续低位；然原油及冷冻货价格走高推升市场买涨情绪，或提振进口商提货意愿，进口存在宽松预期。2）需求维持弱势运行：民用气方面，气温回升燃烧需求季节性回落，餐饮消费受疫情拖累明显；原料气方面，PDH亏损严重，调油利润持续低位，短期需求维持弱势，中期看好疫情改善后的需求回升。3）成本支撑犹存：原油及进口CP再度上行，抬高进口成本，提振下游买涨心态。炼厂供应持续收紧，疫情或出现拐点但恢复速度偏缓，基本面供需双弱态势短期难有明显转变，原油及进口成本走高提振市场心态；预计下周高位震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情明显好转多地解封震荡 10◼仅欧洲天然气大幅下跌，其他能源价格均反弹：本周欧洲天然气价格大幅回落，但热值价格仍高于其他能源，其余品种价格均上涨，其中原油>煤炭>美国天然气。◼全球成品油涨幅大于原油，馏分油强于汽油：本周原油及成品油价格再次回升，成品油涨幅大于原油：布油上涨10美元/桶，NYMEX轻质原油上涨8.7美元/桶，RBOB汽油上涨11.5美元/桶，取暖油上涨22.57美元/桶，柴油上涨17美元/桶。除天然气外其他能源价格均反弹，成品油涨幅大于原油核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：Wind 中信期货研究所501001502021/4/292021/7/292021/10/292022/1/29美元/桶布油收盘价NYMEX轻质原油收盘价NYMEX RBOB汽油收盘价NYMEX取暖油收盘价ICE柴油收盘价0.0020.0040.0060.0080.002021-032021-062021-092021-122022-03美元/百万英热单位IPE天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格ARA煤炭热值价格IPE煤炭热值价格 11原油：结构重回Back结构，月差大幅回升布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差Dubai原油期限结构Dubai原油月差资料来源：Wind 中信期货研究所6080100120220622072208220922102211美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前0246810121416182022-01-122022-02-122022-03-122022-04-12美元/吨2206-22072206-22082206-221160708090100110220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前05101520252022-01-132022-02-132022-03-132022-04-13美元/吨2205-22062205-22072205-221060708090100110220622072208220922102211美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前0246810121416182022-01-122022-02-122022-03-122022-04-12美元/吨2206-22072206-22082206-2211 12成品油：维持Super back结构，月差大幅上升I