医药生物行业2023半年报总结：2023半年度行业稳健增长，抓住底部布局机会

证券研究报 告增持（维持） 行业:医药生物 2023半年度行业稳健增长，抓住底部布局机会 ——医药生物行业2023半年报总结 主要观点 医药生物行业在2022年的高基数下，增速放缓。2023半年度医药生物行业（SW）营业收入达12,711.38亿元，同比增长3.76%，归母净利 日期: 2023年09月05日 润为1,044.86亿元，同比减少21.29%；研发支出不断增加，2023年上半年达597.45亿元，研发支出占营业收入占比提升至4.80%。我们认 分析师:邓周宇 Tel:0755-23603292 E-mail:dengzhouyu@shzq.comSAC编号:S0870523040002 分析师:张林晚 Tel:021-53686155 E-mail:zhanglinwan@shzq.comSAC编号:S0870523010001 分析师:李斯特 Tel:021-53686148 E-mail:lisite@shzq.comSAC编号:S0870523070001 行联系人:王真真 业Tel:021-53686246 周wangzhenzhen@shzq.co 报E-mail:m SAC编号:S0870122020012 联系人:徐昕 Tel:021-53686141 E-mail:xuxin03308@shzq.comSAC编号:S0870121100014 联系人:邓振 Tel:0755-82959719 E-mail:dengzhen@shzq.comSAC编号:S0870123040026 最近一年行业指数与沪深300比较 医药生物 沪深300 13% 10% 6% 3% 0% 09/22 -3% 11/22 01/2304/2306/2308/23 -6% -9% -13% 为医药生物行业仍是朝阳行业，整体处于加速转型期，国家政策鼓励加大创新。 创新药：部分创新药企首次实现盈利，商业化持续提速 部分创新药企首次实现盈利，或亏损收窄，国产创新药商业化持续提速。选取了近20家具有代表性的已经有产品商业化的创新药企，2023上半年营业收入达251.09亿元，同比增长69.50%，除了产品销售收入同比增速显著以外，同时licenseout的交易也给企业带来了丰厚的收入和利润。 化学制剂：2023H1业绩稳健增长，降本增效成果显著 2023年H1化学制剂板块实现营业收入2147.37亿元，同比增长 6.37%，实现归母净利润179.59亿元，同比增长9.62%。2023上半年，公共卫生、交通物流等方面影响逐渐消除，医疗机构门急诊就诊、人员流动、学术推广等销售相关活动逐步恢复，化学制剂板块业绩较上年同期复苏显著。 中药：2023H1业绩高增长，支持政策促行业健康发展 2023年H1中药板块营业收入1,937.45亿元，同比增长13.99%，归母净利润251.77亿元，同比增长45.28%。2023年上半年中药板块业绩增长显著，一定程度由于去年同期低基数影响，中药具有一定的消费属性，滋补效用在大众认知中较为突出，中药产品的销售情况向好。 CXO：板块短期承压，静待新药研发情绪复苏，长期关注提供“一站式”服务企业 2023年H1CXO板块公司营业收入达434.06亿元，同比降低0.59%，净利润达106.61亿元，同比降低12.48%。主要是由于2022年疫情相关订单的高基数影响，随着疫情形势的缓解，相关订单减少，进而影响到收入和利润。 原料药：行业产能扩张带来供求关系转换，企业利润端承压 2023年H1，原料药板块整体实现营业收入562.78亿元，规模与上年同期基本持平；实现归母净利润63.23亿元，同比下降25.17%。国内和国外产能扩张带来的供求关系转换，使得部分原料药、中间体产品价格下降，竞争不断加剧，导致利润有所下降。 血制品：股权变化暗流涌动，浆站扩张迎来机遇期 相关报告： 2023年H1，SW血制品板块5家上市公司营业总收入92.99亿元，同比增长19.13%；归母净利润23.76亿元，同比增长19.23%，业绩稳步增长。部分产品如静丙需求旺盛，增速高于板块整体增速。十四五期间 《配方颗粒集采文件出台，头部企业长期受益》 ——2023年08月27日 《卫健委发文表态支持学术会议，2023医保初步审查药品名单公布》 ——2023年08月20日 《反腐有望正本清源，持续看好医药板块创新药/器械品种》 ——2023年08月13日 部分地区出台了浆站建设计划，血制品企业浆站扩张或将迎来新机遇。 体外诊断：后疫情时代，常规业务修复仍需期待 2023年H1体外诊断板块实现营收同比下降72.80%，归母净利润同比下降86.64%，销售毛利率和销售净利率均有不同程度下降。体外诊断板块2022年疫情因素带来的业绩高基数因素还在，常规业务修复仍需期待。 医疗耗材：受疫情影响增速下降 进入2023年，国内诊疗逐步恢复正常，2023年二季度医疗耗材板块实现营业收入192.73亿元，环比下降-3.14%，归母净利润27.23亿元，环比提升2.87%。板块毛利率继续下滑，净利润率有所回升。自2020年至2022年，医疗耗材板块毛利率从56.37%降至42.01%，一方面受到集采影响，压制产品利润空间，另一方面是部分细分赛道享受新冠红利，随着疫情消散，红利逐步消失。进入2023年二季度，板块毛利率实现40.12%，环比下降1.88%，但得益于三费率控制较好，整体销售净利率实现15.18%，环比提升1.42%，经营质量有所改善。 医疗设备：收入、利润持续增长，看好医疗设备发展潜力 2023年H1医疗设备板块实现营收同比增长18.48%，归母净利润同比增长24.78%；同时，2023年H1销售毛利率同比略有下降，同比2022年H1板块整体因销售费用率提升造成销售净利率出现较大程度下降。 零售药房：稳健增长，政策驱动处方外流提速在即，龙头企业将持续受益 2023年H1，线下药房板块整体实现营业收入总额为534.13亿元，同比增长30.15%；扣非归母净利润总额为29.31亿元，同比增长24.82%，预计主要受益于老店的内生增长及并购带来的业绩增厚。 医院：医疗服务恢复正当时，看好全年高增长 2023H1板块总收入277.75亿元，同比增长31.28%；部分眼科医院、肿瘤医院、体检机构增长迅速。2023H1，医院板块净利润27.50亿元，同比增长239.77%；归母净利润24.47亿元，同比增长270.63%；2023H1板块净利率9.9%，盈利能力全面恢复。 投资建议 截止2023年9月1日A股SW医药板块估值PE24倍（TTM，中值），处于2010年1月以来的估值最低点，抓住底部布局机会。 重点关注方向包括：1）中医药主赛道（国家政策扶持十分明确，基药目录扩容）；2）医疗器械出口（影像设备、耗材、IVD等）；3）CXO行业（尤其是估值大幅下降之后，以及股东减持等潜在的利空逐步释放掉之后）；4）消费反弹：医美、家用医疗器械、医疗服务；5）中国创新：创新药械、新型疫苗；6）国企改革（混改）。 建议重点关注标的：迈瑞医疗、华东医药、华润三九、卫光生物、信邦制药、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、荣昌生物、艾力斯、迈威生物、普洛药业、九洲药业、美年健康、益丰药房、一心堂、康德莱、 三诺生物、迪安诊断。 风险提示 行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发失败风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。 目录 1医药生物行业2023年半年报概览7 2医药生物行业内部细分板块出现结构分化，长期向好8 2.1创新药：部分创新药企首次实现盈利，商业化持续提速8 2.2化学制剂板块：2023H1业绩稳健增长，降本增效成果显著10 2.3中药：2023H1业绩高增长，支持政策促行业健康发展11 2.4CXO：板块短期承压，静待新药研发情绪复苏，长期关注提供“一站式”服务企业13 2.5原料药：行业产能扩张带来供求关系转换，企业利润端承压14 2.6血制品：股权变化暗流涌动，浆站扩张迎来机遇期16 2.7体外诊断：后疫情时代，常规业务修复仍需期待18 2.8医疗耗材：受疫情影响增速下降18 2.9医疗设备：收入、利润持续增长，看好医疗设备发展潜力 .............................................................................................19 2.10零售药房：稳健增长，政策驱动处方外流提速在即，龙头企业将持续受益20 2.11医院：医疗服务恢复正当时，看好全年高增长22 3风险提示24 图： 图1：2019-2023年医药生物行业半年度营业收入及增速 （单位：亿人民币，%）7 图2：2019-2023年医药生物行业半年度归母净利润及增速 （单位：亿人民币，%）7 图3：2019-2023医药生物行业半年度研发支出及增速（单位：亿人民币，%）7 图4：2019-2023医药生物行业半年度毛利率、净利率、研发支出/营业收入、销售费用率、管理费用率（单 位：%）7 图5：2021-2023年创新药企（部分）半年报主营业务收入及增速（单位：亿人民币，%）9 图6：2020-2023H1年化学制剂板块营业收入及增速（单 位：亿元）11 图7：2020-2023H1化学制剂板块净利润及增速（单位：亿元）11 图8：2020-2023H1化学制剂板块毛利率及净利率11 图9：2020-2023H1化学制剂板块期间费用率11 图10：2020-2023H1中药板块营业收入及增速12 图11：2020-2023H1中药板块净利润及增速12 图12：2020-2023H1中药板块毛利率及净利率12 图13：2020-2023H1中药板块期间费用率12 图14：2018-2023年CXO板块半年度营业收入及增速（单位：亿人民币，%）13 图15：2018-2023年CXO板块半年度归母净利润及增速 （单位：亿人民币，%）13 图16：2019-2023H1CXO板块毛利率、净利率、销售费用率、管理费13 图17：2019~2023H1原料药板块营业收入及增速（单位：亿元，%）15 图18：2019~2023H1原料药板块归母净利润及增速（单 位：亿元，%）15 图19：2019~2023H1原料药板块销售毛利率及净利率（单位：%）15 图20：2019~2023H1原料药板块四项费用率（单位：%） ......................................................................................15 图21：2019~2023H1原料药板块固定资产及在建工程规模 （单位：亿元）15 图22：2019至2022年中国采浆量（单位：吨）17 图23：血制品板块近三年营业收入及增速（单位：亿人民币，%）17 图24：血制品板块近三年归母净利润及增速（单位：亿人民币，%）17 图25：血制品板块近三年毛利率、净利率（单位：%）17 图26：2015-2023年上半年药店板块营业收入及增速（单位：亿人民币，%）20 图27：2015-2023年上半年药店板块扣非归母净利润及增速 （单位：亿人民币，%）20 图28：2015-2023H1药店板块毛利率、净利率、销售费用率、管理费用率（单位：%）21 图29：医院板块近三年营业收入及增速（单位：亿人民 币，%）23 图30：医院板块近三年归母净利润及增速（单位：亿人民币，%）23 图31：医院板块近三年毛利率、净利率（单位：%）23 表： 表1：2021-2023年创新药企（部分）半年报主营业务收入及归母净利润（单位：亿人民币）9 表2：2020-2023H1化学制剂板块主要经营数据10 表3：2020-2023H1中药板块主要经营数据12 表4：原料药重点公司业绩一览（TTM