医药生物行业周报：医药板块处于估值底部，关注布局稳健增长的刚需类资产

信达证 医药板块处于估值底部，关注布局稳健增长的刚需类资产 医药生物行业周报 2024年8月25日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 章钟涛医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 联系电话：15013009426 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 联系电话：15112098939 邮箱：caojialin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 医药板块处于估值底部，关注布局稳健增长的刚需类资产 2024年8月25日 本期内容提要: 市场表现：本周医药生物板块收益率为-4.99%，板块相对沪深300收益率为-4.44%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第29。6个子板块中，中药Ⅱ板块周跌幅最小，跌幅3.59%（相对沪深300收益率为-3.04%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为8.26%（相对沪深300收益率为-7.71%）。 行业政策：1）近日，河南省医保局发布文件《关于做好输注泵等医用耗材集中带量采购和使用工作的通知》，同天，四川省医疗保障局发布《关于做好人工关节类医用耗材和肾功等检测试剂集中带量采购中选结果落地工作的通知》，标志着安徽牵头的23省体外诊断试 剂，正式开始执行。2）8月21日，海南省医保局、海南省医保服务中心发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》，方案明确，自2024年10月1日起，从集中采购药品、医用耗材和创新药械着手，在海南全省定点医疗机构开展医保基金与医药企业直接结算工作，企业回款周期有望缩短。 周观点：上半年因宏观环境压力、医疗反腐、集采降价和DRGs等医保控费措施影响，医药板块增长整体承压，增速回落，考虑2023年下半年基数较低且当期医药行业估值处于底部区域，我们认为短期可布局稳健增长的医疗刚需类资产，中长期角度布局创新药械等核心优质资产，相关投资主线如下： 1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业； ②低值耗材海外去库存尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份；⑤受益于同种异体骨市场事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗。 2）中长期角度，当前医药板块处于估值底部，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等；③医疗消费&服务：爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值4 3.行情跟踪6 3.1行业月度涨跌幅6 3.2行业周度涨跌幅6 3.3子行业相对估值7 3.4子行业涨跌幅7 3.5医药板块个股周涨跌幅8 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值9 5.行业及公司动态10 表目录表1：医药生物指数涨跌幅4 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）4 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态9 表4：近期行业重要政策10 表5：近期行业要闻梳理11 表6：周重要上市公司公告12 图目录图1：医药生物指数走势4 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）5 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）5 图4：医药生物板块一月涨幅排序6 图5：医药生物板块一周涨幅排序6 图6：细分子行业一年涨跌幅7 图7：细分子行业PE（TTM）7 图8：细分子行业周涨跌幅7 图9：细分子行业月涨跌幅7 图10：医药板块个股上周表现(A股）8 图11：医药板块个股上周表现（港股）9 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为-4.99%，板块相对沪深300收益率为-4.44%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第29。6个子板块中，中药Ⅱ板块周跌幅最小，跌幅3.59%（相对沪深300收益率为-3.04%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为8.26%（相对沪深300收益率为-7.71%）。 近一个月医药生物板块收益率为-2.26%，板块相对沪深300收益率为0.40%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第14。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅1.88%（相对沪深300收益率为4.54%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅5.29%（相对沪深300收益率为-2.63%）。 近日，河南省医保局发布文件《关于做好输注泵等医用耗材集中带量采购和使用工作的通知》，同天，四川省医疗保障局发布《关于做好人工关节类医用耗材和肾功等检测试剂集中带量采购中选结果落地工作的通知》，标志着安徽牵头的23省体外诊断试剂，正式开始执行。 8月21日，信达生物/劲方医药合作开发的KRASG12C抑制剂-氟泽雷塞片获批上市，该药是中国NMPA批准上市的首个KRAS抑制剂药物，适用于至少接受过一种系统性治疗的鼠类肉瘤病毒癌基因（KRAS）G12C突变型的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者，为中国特定肺癌患者带来了新的治疗选择。 8月21日，海南省医保局、海南省医保服务中心发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》，方案明确，自2024年10月1日起，从集中采购药品、医用耗材和创新药械着手，在海南全省定点医疗机构开展直接结算工作，企业回款周期有望缩短。 1.2核心观点 投资思路：上半年因宏观环境压力、医疗反腐、集采降价和DRGs等医保控费措施影响，医药板块增长整体承压，增速回落，考虑2023年下半年基数较低且当期医药行业估值处于底部区域，我们认为短期可布局稳健增长的医疗刚需类资产，中长期角度布局创新药械等核心优质资产，相关投资主线如下： 1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业；②低值耗材海外去库存尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份；⑤受益于同种异体骨市场事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗。 2）中长期角度，当前医药板块处于估值底部，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等；③医疗消费&服务：爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑赢沪深300指数0.40百分点，涨幅排名第14 医药生物行业指数最近一月（2024/7/24-2024/8/23）跌幅为2.26%，跑赢沪深300指数0.40个百分点； 最近3个月（2024/5/24-2024/8/23）跌幅为14.03%，跑输沪深300指数6.42个百分点； 最近6个月（2024/2/24-2024/8/23）跌幅为15.21%，跑输沪深300指数10.55个百分点。 图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 -2.26 -14.03 -15.21 相对表现 0.40 -6.42 -10.55 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业当前估值低于近5年平均估值 医药生物行业指数当期PE（TTM）为22.41倍，近5年历史平均PE32.03倍。 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 32.03 平均PE 当前PE22.41 21.11 历史最低 历史最高52.76 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 上周医药行业PE（TTM）22.41倍，申万一级行业中排名第6 医药生物行业指数PE（TTM）22.41倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为100.7%。 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月跑赢沪深300指数0.40百分点，涨幅排名第14 医药生物行业指数最近一月（2024/7/24-2024/8/23）跌幅为2.26%，跑赢沪深300指数0.40个百分点；在 申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第14位。 图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周跑输沪深300指数4.44个百分点，涨幅排名第29 医药生物行业指数最近一周（2024/8/19-2024/8/23）跌幅为4.99%，跑输沪深300指数4.44个百分点；在 申万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第29位。 图5：医药生物板块一周涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.3子行业相对估值 分细分子行业来看，最近一年(2023/8/24-2024/8/23），化学制药跌幅最小化学制药跌幅最小，1年期跌幅4.00%；PE（TTM）目前为26.89倍。医疗服务跌幅最大，1年期跌幅40.59%；PE（TTM）目前为20.48倍。 生物制品、中药、医疗器械、医药商业1年期变动分别为-20.57%、-14.87%、-10.97%、-21.05%。 图6：细分子行业一年涨跌幅图7：细分子行业PE（TTM） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.4子行业涨跌幅 子行业中药Ⅱ周跌幅最小，化学制药月涨幅最大 最近一周跌幅最小的子板块为中药Ⅱ，跌幅3.59%（相对沪深300：-3.04%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅8.26%（相对沪深300：-7.71%）。 最近一月涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅1.88%（相对沪深300：4.54%）；跌幅最大的为生物制品，跌幅5.29%（相对沪深300：-2.63%）。 图8：细分子行业周涨跌幅图9：细分子行业月涨跌幅 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.5医药板块个股周涨跌幅 上周在医药板块的个股表现中，A股中*ST景峰、特宝生物涨幅排名前二，分别上涨27.51%、10