环保行业2023年半年报业绩综述：固废、水务运营稳健，设备成长可期

2Q23延续1Q23趋势。1H23，环保行业136家上市公司，实现归母净利润同比增长的有62家，另有7家扭亏为盈；有42家归母净利润同比下降，另有25家亏损或持续亏损。2Q23，实现归母净利润同比增长的有53家，另有5家扭亏为盈；有52家归母净利润同比下降，另有26家亏损或持续亏损。与1Q23类似，仍有近半公司业绩表现不佳。 固废处理：存量运营稳步复苏，增量市场有所收窄。板块31家公司中，1H23有16家实现归母净利润同比增长、有1家扭亏为盈，同比下降的有11家、另有2家出现亏损、1家持续亏损；其中，2Q23有15家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13家，另有1家出现亏损、2家持续亏损。上半年，新开标项目平均单价113元/吨、总投资额约101亿人民币、新增产能15690吨/日，分别同比增长25.6%、下降24.63%、下降24.57%。 水务及水治理：运营稳健，水网建设补短板。板块53家公司中，1H23有22家实现归母净利润同比增长、有4家扭亏为盈，同比下降的有19家、出现亏损的有5家、另有3家持续亏损；其中，2Q23有19家实现归母净利润同比增长、有2家扭亏为盈，同比下降的有23家、另有5家出现亏损、4家持续亏损。 5月25日，国务院印发《国家水网建设规划纲要》，水务基础设施短板有望补齐。 综合环境治理：新增规模提升，期待业绩反转。板块15家公司中，1H23有4家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家、另有3家出现亏损、4家持续亏损；2Q23有3家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家、另有4家出现亏损、3家持续亏损。上半年，土壤修复新中标项目金额约92.27亿元，同比增长约13%，新中标项目规模持续增长。 烟气治理：火电开工规模增长，有望放量。板块8家公司中，1H23有3家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家、另有1家出现亏损；2Q23有3家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家、另有2家持续亏损。1H23火电核准、新开工装机规模分别为2943、3237万千瓦，拉动烟气治理需求。 环保设备：成长可期。板块29家公司中，1H23有17家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家、另有2家出现亏损、4家持续亏损；2Q23有13家实现归母净利润同比增长、有2家扭亏为盈，同比下降的有9家、另有3家出现亏损、2家持续亏损。新能源环卫车市场持续放量，成长可期。 投资建议：固废处理，存量运营项目稳步复苏；水务行业，水网建设补短板； 环保设备，电动环卫车市场成长可期。固废板块谨慎推荐高能环境、三峰环境、旺能环境、瀚蓝环境；水务板块谨慎推荐复洁环保，建议关注联合水务、洪城环境；环保设备板块谨慎推荐玉禾田，建议关注福龙马、盈峰环境。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。 重点公司盈利预测、估值与评级 12023年中报综述 1H23，环保行业136家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有62家，另有7家公司扭亏为盈；有42家公司归母净利润同比下降，另有13家出现亏损、12家持续亏损。2Q23，实现归母净利润同比增长的有53家，另有5家公司扭亏为盈；有52家公司归母净利润同比下降，另有13家出现亏损、13家持续亏损。 在各子板块中，1H23固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）31家公司中，有16家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有2家出现亏损、1家持续亏损；水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的53家公司中，有22家实现归母净利润同比增长，有4家扭亏为盈，同比下降的有19家，出现亏损的有5家，另有3家持续亏损；烟气治理板块8家公司中，有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有1家出现亏损；环保设备板块29家公司中，有17家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家，另有2家出现亏损、4家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有4家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有3家出现亏损、4家持续亏损。2Q23固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）31家公司中，有15家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13家，另有1家出现亏损、2家持续亏损；水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的53家公司中有19家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有23家，另有5家出现亏损、4家持续亏损；烟气治理板块8家公司中，有3家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家，另有2家持续亏损；环保设备板块29家公司中，有13家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有9家，另有3家出现亏损、2家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有4家出现亏损、3家持续亏损。 2Q23，A股环保板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长5.3%、6.5%、10.3%，毛利率、净利率分别为26.2%、9.9%，分别同比下降0.81pct、增长0.45pct，毛利率、净利率趋势反向或由于公共卫生事件影响消除叠加环保企业推动降本增效，销售费用、管理费用等得到有效管控。 图1：2Q23年环保行业营业收入同比增长5.3% 图2：2Q23环保行业营业成本同比增长6.5% 图4：2Q23环保行业毛利率、净利率分别同比下降0.81pct、增长0.45pct 图3：2Q23环保行业归母净利润同比增长10.3% 2各子板块1 H2 3中报业绩汇总 2.1固废处理：存量运营稳步复苏，增量市场有所收窄 固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）31家公司中，1H23有16家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有2家出现亏损、1家持续亏损；其中，2Q23有15家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13家，另有1家出现亏损、2家持续亏损。 表1：固废板块2023年半年报业绩汇总（不追溯调整） 2Q23，固废处理板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长13.0%、14.1%、14.6%，毛利率、净利率分别为24.9%、11.5%，分别同比下降0.75pct、增长0.16pct。以玉禾田为例，2Q23，公司实现营业收入15.10亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.78亿元，同比增长24.3%，随着降本增效不断深化，销售费用、管理费用等得到有效管控，盈利能力增强。 图5：2Q23固废处理板块营业收入同比增长13.0% 图6：2Q23固废处理板块营业成本同比增长14.1% 图8：2Q23固废处理板块毛利率、净利率同比下降0.75、增长0.16pct 图7：2Q23固废处理板块归母净利润同比增长14.6% 根据北极星垃圾发电网统计，2023年上半年，新开标项目垃圾处理平均单价为113元/吨，总投资金额约101亿人民币，预计新增垃圾焚烧处理产能15690吨/日。相比之下，2022年上半年，新开标项目总投资金额约134亿元，千吨级以上项目6个，随着全国垃圾焚烧发电处理能力提升，新增市场份额持续收窄。 根据环卫科技网统计，2023年上半年，环卫企业中标金额排名前五的企业有盈峰环境、北京环境、玉禾田、粤丰环保、福龙马，新增中标金额分别为58.14亿元、41.82亿元、38.25亿元、34.48亿元、24.57亿元。 图9：2023年上半年，主要环卫企业中标情况统计 2.2水务及水治理：运营稳健，水网建设补短板 水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的53家公司中，1H23有22家实现归母净利润同比增长，有4家扭亏为盈，同比下降的有19家，出现亏损的有5家，另有3家持续亏损；其中，2Q23有19家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有23家，另有5家出现亏损、4家持续亏损。 表2：水务及水治理板块2023年半年报业绩汇总（不追溯调整） 2Q23，水务及水治理板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别增长5.0%、6.1%、25.7%，毛利率、净利率分别为32.4%、14.3%，分别同比下降0.76pct、增长2.37pct。 图10：2Q23水务及水治理板块营业收入同比增长5.0% 图11：2Q23水务及水治理板块营业成本同比增长6.1% 图12：2Q23水务及水治理板块归母净利润同比增长25.7% 图13：2Q23水务及水治理板块毛利率、净利率同比分别下降0.76pct、增长2.37pct 2023年5月25日，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》： 关于水资源配置和供水保障，《纲要》提出：1）增强流域间、区域间水资源调配能力和城乡供水保障能力；2）优化农村供水工程布局，提升农村供水标准和保障水平。 关于河湖生态系统保护治理，《纲要》提出：1）巩固城市黑臭水体治理成效； 2）推进大江大河河口生态修复与综合治理。 关于水价改革，《纲要》提出：1）加快水网供水价格改革，创新完善公益性与经营性供水相结合的价格形成机制；2）落实水价标准和收费制度，建立合理回报机制。 关于国家水网高质量发展，《纲要》提出：1）加强水网数字化建设，推进水网工程与相关行业数字化平台衔接，实现信息共享；2）提升水网调度管理智能化水平。 我国经济已转向高质量发展阶段，相关水务基础设施短板有望补齐。《纲要》在国家水网布局、水资源和供水保障、河湖生态系统保护、智慧水网方面等提出建设目标，相关水务及水处理公司有望受益。据北极星水处理网统计，2023年一季度，亿级水处理项目整体表现稳健，89个项目总投资额超千亿规模，合计达1020.95亿元，一季度同比增长36.8%。其中2023年3月，落地亿级水处理项目24个，分布于14个省份，总投资额163.69亿元。 图14：2023年1-3月亿级水处理项目中标情况 图15：2023年3月亿级水处理各细分领域中标情况 2.3综合环境治理：新增规模提升，期待业绩反转 综合环境治理板块15家公司中，1H23有4家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有3家出现亏损、4家持续亏损；2Q23有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有4家，另有4家出现亏损、3家持续亏损。 表3：综合环境治理板块2023年半年报业绩汇总（不追溯调整） 2Q23，综合环境治理板块上市公司营业收入、营业成本同比分别下降30.8%、22.9%、归母净利润同比盈转亏，毛利率、净利率分别为21.6%、-6.3%。 图16：2Q23综合环境治理板块营业收入同比下降30.8% 图17：2Q23综合环境治理板块营业成本同比下降22.9% 图19：2Q23综合环境治理板块毛利率、净利率同比分别下降8.0pct、8.3pct 图18：2Q23综合环境治理板块归母净利润同比盈转亏 根据土行者统计，2023年上半年土壤及地下水修复市场中标项目，总体金额约92.27亿元，同比增长约13%，新中标项目规模持续增长；项目数量约2479项，同比下降约3%。项目类型范围涉及土壤污染状况调查、地下水污染监测与修复，土壤的检测，矿山污染调查、污染耕地、油泥治理及土壤修复工程、风险管控，方案编制、效果评估等。 图20：2021-2023各年度上半年土壤及地下水修复项目中标情况 图21：2023年上半年各月土壤及地下水修复项目中标情况 2.4烟气治理：火电开工规模增长，有望放量 烟气治理板块8家公司中，1H23有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有1家出现亏损；2Q23有3家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家，另有2家持续亏损。 表4：烟气治理板块2023年半年报业绩汇总（不追溯调整） 2Q23，烟气治理板块上市公司营业收入、营业成本、归母净利润同比分别下降43.0%、39.1%、8