环保行业2023年三季报业绩综述：运营资产稳步提升，设备及烟气治理有望改善

环保行业2023年三季报业绩综述 运营资产稳步提升，设备及烟气治理有望改善2023年11月03日 业绩持续修复。2023年前三季度，环保行业136家上市公司，实现归母净利润同比增长的54家，另有6家扭亏为盈；48家归母净利润同比下降，另有13家亏损、15家持续亏损。3Q23，实现归母净利润同比增长的52家，另有4家扭亏为盈；47家归母净利润同比下降，另有15家亏损、18家持续亏损。 固废处理：运营稳定，环卫服务具备增量空间。2023年前三季度，12家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈；同比下降的14家，另有2家出现亏损、2家持续亏损。其中，3Q23有14家实现归母净利润同比增长，2家扭亏为盈；同比下降的11家，另有2家出现亏损、2家持续亏损。环卫服务行业市场空间稳步增长，机械化程度不断提升。 水务及水治理：剔除股权转让因素影响，保持稳中有进。2023年前三季度，24家实现归母净利润同比增长，有3家扭亏为盈；同比下降的18家，出现亏损的4家，另有4家持续亏损。其中，3Q23有23家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈；同比下降的18家，另有4家出现亏损、6家持续亏损。剔除2022年三季度首创环保转让子公司股权因素（影响归母净利润约17.96亿元），板块归母净利润同比增长约35%以上，保持稳中有增。7月、8月、9月亿级订单中标金额合计分别约为164.61、184.94、169.9亿元，延续稳定趋势。 综合环境治理：化债有望缓解资金压力，或迎业绩拐点。板块15家公司中，2023年前三季度有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈；同比下降的有3家，另有3家出现亏损、5家持续亏损。其中，3Q23有2家实现归母净利润同比增长，同比下降的4家；另有4家出现亏损、5家持续亏损。随着化债配套政策的推进，项目回款或将改善，企业盈利能力有望提升，或迎业绩拐点。 烟气治理：受益于火电新增装机规模增长。板块8家公司中，2023年前三季度有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈；同比下降的有2家，另有1家出现亏损，另有1家持续亏损。其中，3Q23有3家实现归母净利润同比增长；同比下降的有2家，另有2家出现亏损、1家持续亏损。2023年前三季度，火电新增装机容量4034万千瓦，同比增长137.2%，为近四年来最高值。 环保设备：有望受益经济复苏，需求或放量。板块29家公司中，2023年前三季度有12家实现归母净利润同比增长；同比下降的11家，另有3家出现亏损、3家持续亏损。其中，3Q23有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的12家，另有3家亏损、4家持续亏损。2023年1-7月新能源环卫车累计销售3024辆，累计同比增长26.3%，市场渗透率为6.36%。 投资建议：固废处理，环卫服务存增量空间；水务，保持稳中有进；环保设备，有望受益经济复苏，电动环卫车市场成长可期。固废板块谨慎推荐高能环境、三峰环境、旺能环境、瀚蓝环境；水务板块谨慎推荐复洁环保，建议关注联合水务、洪城环境；环保设备板块谨慎推荐玉禾田，建议关注福龙马、盈峰环境。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 重点公司盈利预测、估值与评级 603588 高能环境 （元）7.74 2022A 0.45 2023E 0.59 2024E 0.76 2022A 17.2 2023E 13.1 2024E 10.2 谨慎推荐 002034 旺能环境 14.81 1.68 1.75 1.86 8.8 8.5 8.0 谨慎推荐 600323 瀚蓝环境 17.74 1.41 1.85 2.02 12.6 9.6 8.8 谨慎推荐 688335复洁环保12.700.780.280.6716.345.419.0谨慎推荐 300815 玉禾田 14.55 1.24 1.47 1.75 11.7 9.9 8.3 谨慎推荐 601827三峰环境7.720.680.780.8511.49.99.1谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年11月02日收盘价） 推荐维持评级 分析师严家源 执业证书：S0100521100007 邮箱：yanjiayuan@mszq.com 研究助理尚硕 执业证书：S0100122030008 邮箱：shangshuo@mszq.com 相关研究 1.电力行业2023年三季报业绩综述：更上一层楼-2023/11/02 2.电力月谈（2023年10月期）-2023/10/2 9 3.公用事业行业周报（2023年第41周）：水电出力持续反弹，CCER正式重启-2023/10/22 4.环保行业事件点评：CCER重启，垃圾焚烧发电、林业碳汇或将受益-2023/10/22 5.《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》点评：“二十般兵器“齐试点-2023/10 /19 目录 12023年三季报综述3 2各子板块3Q23业绩汇总5 2.1固废处理：运营稳定，环卫服务存增量空间5 2.2水务及水治理：剔除股权转让因素影响，保持稳中有进8 2.3综合环境治理：化债有望缓解资金压力，或迎业绩拐点11 2.4烟气治理：受益于火电新增装机规模增长13 2.5环保设备：有望受益经济复苏，需求或放量14 3投资建议18 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 12023年三季报综述 2023年前三季度，环保行业136家上市公司中，实现归母净利润同比增长的 有54家，另有6家公司扭亏为盈；有48家公司归母净利润同比下降，另有13家出现亏损、15家持续亏损。3Q23，实现归母净利润同比增长的有52家，另有4家公司扭亏为盈；有47家公司归母净利润同比下降，另有15家出现亏损、18家持续亏损。 在各子板块中，2023年前三季度固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）31家公司中，有12家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈， 同比下降的有14家，另有2家出现亏损、2家持续亏损；水务及水治理板块（含 水务运营、污水治理等）的53家公司中，有24家实现归母净利润同比增长，有 3家扭亏为盈，同比下降的有18家，出现亏损的有4家，另有4家持续亏损；烟 气治理板块8家公司中，有3家实现归母净利润同比增长，1家扭亏为盈，同比 下降的有2家，另有1家出现亏损，另有1家持续亏损；环保设备板块29家公司 中，有12家实现归母净利润同比增长，同比下降的有11家，另有3家出现亏损、 3家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有3家实现归母净利润同比增长， 1家扭亏为盈，同比下降的有3家，另有3家出现亏损、5家持续亏损。3Q23固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）31家公司中，有14家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有2家出现亏损、2家持续亏损；水务及水治理板块（含水务运营、污水治理等）的53家公司中有23家实现归母净利润同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有18家，另 有4家出现亏损、6家持续亏损；烟气治理板块8家公司中，有3家实现归母净 利润同比增长，同比下降的有2家，另有2家出现亏损、1家持续亏损；环保设备 板块29家公司中，有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有12家，另 有3家出现亏损、4家持续亏损；综合环境治理板块15家公司中，有2家实现归 母净利润同比增长，同比下降的有4家，另有4家出现亏损、5家持续亏损。 3Q23，A股环保板块上市公司营业收入、营业成本同比分别增长5.7%、2.5%，归母净利润同比下降3.0%；毛利率、净利率分别为28.6%、10.6%，分别同比增长2.3pct、下降1.0pct。剔除2022年三季度首创环保转让子公司股权因素影响 （投资收益约24.98亿元，影响归母净利润约17.96亿元），归母净利润同比增长20.2%，明显高于营业收入增速，整体上，环保行业盈利能力有所修复。 图1：3Q23年环保行业营业收入同比增长5.7%图2：3Q23环保行业营业成本同比增长2.5% 1200 1000 800 600 400 200 0 50% 营业收入-环保（左轴） YoY（右轴） 亿元 40% 30% 20% 10% 0% -10% 800 600 400 200 0 50% 营业成本-环保(左轴) YoY（右轴） 亿元 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 2.3pct、下降1.0pct 图3：3Q23环保行业归母净利润同比下降3.0%图4：3Q23环保行业毛利率、净利率分别同比增长 归母净利润-环保(左轴) YoY（右轴） 亿元 100 80 60 40 20 0 -20 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% 毛利率-环保净利率-环保 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院 2各子板块3Q23业绩汇总 2.1固废处理：运营稳定，环卫服务存增量空间 固废处理板块（含垃圾焚烧、环卫一体化、危废处理等）31家公司中，2023年前三季度有12家实现归母净利润同比增长，有1家扭亏为盈，同比下降的有 14家，另有2家出现亏损、2家持续亏损。其中，3Q23有14家实现归母净利润 同比增长，有2家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有2家出现亏损、2家持续亏损。 归母净利润（亿元）归母净利润变化 证券代码 证券简称 1Q22- 3Q22 1Q23- 3Q23 YoY 3Q22A 3Q23A YoY 1Q23- 3Q23 3Q23A 603568.SH 伟明环保 12.47 15.71 26.0% 3.45 5.45 58.0% 增长 增长 600323.SH 瀚蓝环境 8.68 11.66 34.4% 3.18 4.76 49.7% 增长 增长 002266.SZ 浙富控股 10.43 9.87 -5.4% 3.86 2.39 -38.3% 增长 下降 601827.SH 三峰环境 8.60 9.85 14.5% 2.71 3.52 30.0% 增长 下降 603588.SH 高能环境 6.03 6.58 9.1% 1.58 1.64 3.4% 增长 增长 601330.SH 绿色动力 5.91 5.36 -9.3% 1.74 1.72 -1.3% 下降 下降 002034.SZ 旺能环境 5.40 5.17 -4.4% 2.06 1.65 -19.5% 增长 增长 601200.SH 上海环境 4.54 4.73 4.1% 1.76 1.69 -4.3% 增长 增长 300815.SZ 玉禾田 3.81 4.60 20.5% 1.09 1.42 29.7% 增长 增长 301109.SZ 军信股份 3.28 4.03 22.9% 1.39 1.60 15.2% 增长 增长 000035.SZ 中国天楹 1.26 3.26 158.9% 0.02 1.61 7279.8% 增长 增长 002973.SZ 侨银股份 2.12 2.69 26.9% 0.56 0.70 24.3% 增长 增长 301175.SZ 中科环保 1.75 2.07 18.4% 0.63 0.68 7.1% 增长 增长 301305.SZ 朗坤环境 2.22 1.49 -32.9% 0.88 0.53 -40.3% 下降 下降 300779.SZ 惠城环保 -0.10 1.36 不适用 -0.05 0.50 不适用 下降 增长 300867.SZ 圣元环保 1.59 1.32 -17.0% 0.39 0.39 0.2% 扭亏为盈 增长 603126.SH 中材节能 1.25 0.97 -22.1% 0.