油脂油料周度策略：压榨量下降，豆油偏强地位得到巩固

华安期货投研油脂油料周度策略 2023/8/25 压榨量下降，豆油偏强地位得到巩固 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、美豆产区干旱题材重新来袭 何濛分析师 2、油脂消费较好 从业资格证号：F3033829 核心观点: 咨询从业资格：Z0014543 ProFarmer田间调查结果好坏参半，短期影响CBOT大豆价格，且气象机构显示美国中西部已持续两周少雨，且近期产区高温，天气题材依然在线，对国际大豆价格有一定支撑。马来西亚相关机构公布8月前25日马棕油出口环比降幅4.28-7.8%，出口需求并无亮点，BMD棕榈油震荡为主。国内近期进口大豆供给依然偏紧，油厂开机率下降，令豆油成为油脂板块相对偏强的品种。 联系电话：0551-62832897李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 下周关注: 美豆周度作物生长报告；马来西亚棕榈油出口数据 ∟.行业资讯 1.美国农业部数据显示，截至8月20日，美国大豆优良率为59%，与一周前持平，上年同期为57%。 2.WorldWeatherInc.：8月23日，机构预报显示，美中西部已持续两周少雨，叠加本周极端高温，或将致局地现严重干旱，损及部分产区大豆单产；但仍预计大部墒情足以支持当下作物生长，不过仍需9月初降雨惠及，以阻美中西部大部大豆单产进一步下滑。 3.ProFarmer田间调查结果：俄亥俄州的大豆结荚数好于去年，好于三年均值；南达科他州大豆结荚数好于去年，大豆低于三年均值；内布拉斯加州的大豆结荚数好于去年，大豆结荚低于三年均值；印第安纳州大豆结荚数好于去年，印第安纳州的大豆结荚数接近2018以来的最高水平；伊利诺伊州的大豆结荚数好于去年和三年均值；明尼苏达州大豆结荚数低于去年和三年均值；爱荷华州大豆高于去年和三年均值。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为974235吨，上月同期为1056830吨，环比减少7.8%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1日至25日棕榈油出口量为945155吨，上月同期为987414吨，环比减少4.28%。 【华安解读】ProFarmer田间调查结果备受市场关注，短期影响CBOT大豆价格。周内统计的马来西亚棕榈油出 口数据环比出现下降，但国内下游成交情况较好，利空影响有限。 ∟.库存图1：豆油库存（万吨） 图2：棕榈油库存（万吨） 图3：菜油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油：库存较之前一周下降1.56%，油厂开机率下滑，豆油有望去库。棕榈油：库存较之前一周增加5.11%，8-9月到港量较高，后续库存有望继续回升。菜油：库存较之前一周增加0.08万吨。菜籽压榨量回升，但菜油与其它植物油价差走窄利于菜油消费，才有库存预计维持震荡。 ∟.基差 图4：张家港豆油基差（元/吨）图5：广州24度棕榈油基差（元/吨）图6：江苏菜油基差（元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 -400 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 0 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 -500 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】当前三大油脂库存偏高，现货供应上存在较大压力。但由于大豆压榨量走低，豆油基差有望坚挺；菜籽压榨厂开机率回升，菜油库存较高，抑制基差；接下来棕榈油到港数量较多，但近期成交情况较好棕榈油基差或以徘徊为主。 ∟.波动率图7：豆油VIX 图8：棕榈油VIX 图9：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】波动率预计震荡为主，建议考虑卖出豆油虚值看跌期权。 ∟.植物油价差 图11：豆棕菜油主力价差（元/吨）图12：江苏地区现货价差（元/吨） 5000豆-棕菜-豆菜-棕 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 -6000 豆-棕菜-豆菜-棕 数据来源：WIND；华安期货研究所 【华安解读】油脂备货工作还在持续，而大豆压榨量回落，供应问题尚未解决，棕榈油在接下来一段时间将 有大量到港，可以考虑多豆油空棕油套利。 ∟.油粕比 图13：油粕比 数据来源：USDA；华安期货研究所 【华安解读】油厂大豆压榨量回落，豆粕库存处于三年低位，豆油库存近两周也出现下滑，油、粕走势双强，建议暂时观望。 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 油粕比 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067