铝：社库延续低库存，美元表现强势，沪铝维持区间震荡

铝：社库延续低库存，美元表现强势，沪铝维持区间震荡 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：袁棋 投资咨询号：Z0019013Email：yuanq@mfc.com.cnTel：13419616215 宏观：鲍威尔本周五在全球央行行长年会上的发言偏鹰派，美元表现强势；国内弱现实强预期延续，短期行情或由基本面主导 氧化铝-产业基本面总结： 供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为82.98，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏215元 需求：云南复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损118元，较上周有所收敛；烧碱价格较上周涨20元，涨幅0.57% 库存：氧化铝港口库存最新数据为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存大幅下滑。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，北方运力仍偏弱，现货流通偏紧，短期价格或偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限 。判断价格在2800-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。 电解铝-产业基本面总结： 供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧 进口：最新进口盈利161元/吨，较上周有所收缩，且7月净进口9.38万吨，同比增长4.95% 需求：7月中国铝材产量528.4万吨，同比增长2.2%；铝合金产量121.8万吨，同比增长7.1%，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17440元附近，利润在1381元附近，较上周大幅上涨 库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有上升；下游铝棒库存较上周无变化 宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位，对沪铝价格支撑较大。同时美元表现强势，大宗商品价格上方压力较大。预计沪铝10合约价格区间为18300-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 宏观：国外方面，鲍威尔本周五在全球央行行长年会上的发言偏鹰派，今年降息概率几乎为零，还存在加息可能，美元近期表现强势，再度站上104高位，叠加穆迪、标普先后下调部分美国银行的评级，高利率风险犹存，市场悲观情绪较浓。国内方面，本周央行公布8月LPR非对称下调10基点，同时联合金融监管总局、证监会，提 出调整优化房地产信贷政策，继续推动实体经济融资成本稳中有降，经济向好的政策和预期一直存在。 基本面：供给方面，云南地区电解铝复产接近尾声，预期8月底大部分企业完成复产工作，企业多持稳生产为主 ，周内国内铝进口窗口打开，上海等地区进口货源增加，同时受北方自然灾害影响，运力不足依然存在，短期 现货仍偏紧。需求方面，本周国内下游开工整体持稳，铝现货价格高位震荡，抑制部分下游加工企业补库，目前光伏型材行业订单排产较好，建筑型材行业暂无较大增量。库存上国内社会库存对比上周小幅增加，但仍处于较低位置，短期内对价格有较大支撑。基差方面，近期基差波动不大，现货多维持小幅升水，现货紧张情况下升水或持续。 总结：国内经济维持弱现实强预期格局，宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位，对沪铝价格支撑较大。中期来看，云南复产接近尾声，市场运力稍有好转，现货供应便会改善，且进口窗口打开，进口货源增加，沪铝价格上方空间有限。同时，美元表现强势，美联储态度偏鹰及高利率背景下银行业暴雷风险依然存在，给市场带来较大悲观情绪，大宗商品价格上方压力较大。预计下周沪铝主力10合约维持区间震荡，价格区间为18300-18700元/吨，建议波段操作。 风险点：地缘政治，国内宏观经济政策 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 40.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 30.00 10.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 20.00 8.00 10.00 6.00 4.00 0.00 2.00 -10.00 0.00 -20.00 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加7.02%，环比无变化；2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨，同比增加1.91%，环比减少110万吨。 11,000.00 14.00 10,000.00 10,500.00 12.00 9,000.00 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.008,000.00 20.00 20.00 600.00 7,000.00 15.00 500.00 10.006,000.00 10.00 400.00 0.00 -10.00 200.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 5.00 300.00 0.00 -5.00 100.00 -20.00 -10.00 0.00 -30.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图（万吨） 750.00700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据国家统计局数据,2023年7月中国氧化铝产量为693.3万吨，同比减少2.2%，环比减少15.7万吨；2023年1-7月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加0.9% 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 中国:ALD:氧化铝:总产能 中国:ALD:氧化铝:开工率 中国:ALD:氧化铝:在产产能 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 95.00 93.00 91.00 89.00 87.00 85.00 83.00 81.00 79.00 77.00 75.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 75 80 85 90 95 中国:ALD:氧化铝:开工率% 据阿拉丁数据,2023年6月中国氧化铝开工率为82.98，处于历史中等偏低位置，同比环比均下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 (20.00) (30.00) (40.00) (50.00) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (10.00) 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 据海关总署数据,2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年1-7月中国氧化铝净进口累计为18.87万吨 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 据国家统计局数据,2023年7月中国电解铝产量348.1万吨，同比增加1.5%；2023年1-7月中国电解铝产量累计为2361.8万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 累计同比% 400.00 350.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 20.00 15.00 300.00 250.00 10