行业轮动及公募窄指基月报（2023年8月期）：持续聚焦TMT+顺周期

行业主题配置选择建议 为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型以挖掘长 期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.7.31，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”六组策略年化超额收益在9%-19%之间、超额最大回撤在1%-4%之间、超额年化夏 普比率在2.2-4.0之间。该模型近一年、近三年、近五年相对偏股混合基金指数胜率分别为83.33%、83.33%、71.67%。8月模型优选行业为通信、电池、汽车、计算机、房地产、家用电器、半导体、酒类、传媒、煤炭。本期 推荐行业的整体方向较上月变化不大，内部板块轮动的分化明显，呈现由泛科技更加聚焦TMT（通信替代国防军工）、由可选消费转向必选消费（家用电器、酒类替代纺织服装、农林牧渔）等特点，但整体推荐方向不变，持续聚焦TMT+顺周期板块。 行业主题被动指数型基金月度组合推荐 结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，8月基金组合围绕TMT（通信、电池、计算机、半导体、传 媒）、可选消费（汽车、家用电器、酒类）、周期（房地产、煤炭）板块对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：广发国证通信ETF、工银瑞信国证新能源车电池ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、天弘中证计算机主题ETF、南方中证全指房地产ETF、国泰中证全指家电ETF、华夏国证半导体芯片ETF、鹏华中证酒ETF、广发中证传媒ETF、国泰中证煤炭ETF。 7月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年7月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流 入总计137.02亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的403只被动型行业主题ETF中，有199只资金净流入， 200只资金净流出，4只无资金流动变化。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显，获得资金流入/流出的行业各半。其中科技行业ETF资金净流入最多，近一月资金净流入109.36亿元，其资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入105.14亿元，远超其他行业资金流入水平；医药医疗和新能源行业紧随其后，两者近一月资金净流入均在30亿元以上。金融地产行业则呈现资金净流出趋势，近一月资金净流出41.91亿元，资金面配置上整体呈现低位布局科技、医药的特点。 风险提示 地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 一、行业指数基金月度回顾3 7月以来行业指数基金规模变化情况3 行业指数基金业绩表现回顾3 7月以来被动型行业主题ETF资金流动情况4 二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议4 被动指数型（含ETF）基金组合推荐5 三、行业主题指数增强型基金跟踪分析8 四、行业轮动模型介绍8 行业轮动模型轮动标的选择9 行业轮动模型回测结果10 风险提示：11 图表目录 图表1：7月新成立的行业指数基金（截至2023.7.25）3 图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.7.25）3 图表3：7月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.7.25）3 图表4：7月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.7.25）3 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.7.25）4 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.7.25）4 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况14 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况24 图表9：7月推荐行业打分结果5 图表10：8月推荐行业打分结果5 图表11：8月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2023.7.31）5 图表12：8月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2023.7.31）6 图表13：8月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2023.7.31）7 图表14：8月被动指数型基金组合推荐8 图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2023.7.25）8 图表16：筛选因子流程9 图表17：因子计算公式及IC值（截至2023.7.31）9 图表18：行业轮动池及市值（截至2023.7.31）10 图表19：复合因子的IC值（截至2023.7.31）10 图表20：模型累计净值曲线（截至2023.7.31）10 图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2023.7.31）11 图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至2023.7.31）11 图表23：2022年以来推荐行业及市值合计11 一、行业指数基金月度回顾 7月以来行业指数基金规模变化情况 截至2023年7月25日，从存量规模变化来看，行业主题被动指数型基金571只，管理规模8294.61亿元，较6月 末环比增长2.49%；行业主题指数增强型基金30只，管理规模97.69亿元，较6月末下跌2.23%。其中国央企类被动指数基金自6月集中新发之后，7月以来依旧位置较高的规模增速，规模环比增加9.26%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为:普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表1：7月新成立的行业指数基金（截至2023.7.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2023.7.25） 基金代码 基金简称 基金成立日 基金分类 发行规模 (亿元) 563010.OF 易方达中证电信主题ETF 2023-07-05 被动指数型 2.54 017174.OF 天弘国证绿色电力指数A 2023-07-07 被动指数型 0.06 017175.OF 天弘国证绿色电力指数C 2023-07-07 被动指数型 0.14 014880.OF 天弘中证机器人联接A 2023-07-11 被动指数型 0.06 014881.OF 天弘中证机器人联接C 2023-07-11 被动指数型 0.07 018774.OF 汇添富华证专精特新100指数A 2023-07-11 被动指数型 0.10 018775.OF 汇添富华证专精特新100指数C 2023-07-11 被动指数型 0.00 159512.OF 广发中证全指汽车ETF 2023-07-13 被动指数型 6.19 018864.OF 广发中证传媒ETF联接E 2023-07-18 被动指数型 0.00 159516.OF 国泰中证半导体材料设备主题ETF 2023-07-19 被动指数型 13.45 018315.OF 易方达中证装备产业联接A 2023-07-25 被动指数型 0.10 018316.OF 易方达中证装备产业联接C 2023-07-25 被动指数型 0.03 018734.OF 华夏中证绿色电力联接A 2023-07-25 被动指数型 0.11 018735.OF 华夏中证绿色电力联接C 2023-07-25 被动指数型 0.36 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：7月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2023.7.25） 图表4：7月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2023.7.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 行业指数基金业绩表现回顾 从被动指数型基金来看，截至2023年7月25日，近一月所有行业主题板块对应的指数基金产品平均收益涨多跌少。其中，金融地产、国央企、周期行业指数基金领涨，平均净值涨幅均在2%左右；同时，科技行业近一月平均净值跌幅最大，高达5.37%。 从指数增强型基金的业绩表现来看，近一月大部分行业指数增强基金获得正向超额回报。其中，绿色ESG、周期、消费行业超额收益领先多数行业，近一月平均超额收益均在0.5%以上；而医药医疗和科技行业近一月平均超额则出现一定回撤，回撤幅度分别为1.20%和0.93%。 图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2023.7.25） 图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2023.7.25） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 7月以来被动型行业主题ETF资金流动情况 从资金流动情况来看，截至2023年7月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流 入总计137.02亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的403只被动型行业主题ETF中，有199只资金净流入， 200只资金净流出，4只无资金流动变化。 从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显，获得资金流入/流出的行业各半。其中科技行业ETF资金净流入最多，近一月资金净流入109.36亿元，其资金净流入主要集中在半导体行业ETF上，近一月获得资金净流入105.14 亿元，远超其他行业资金流入水平；医药医疗和新能源行业紧随其后，两者近一月资金净流入均在30亿元以上。金 融地产行业则呈现资金净流出趋势，近一月资金净流出41.91亿元，资金面配置上整体呈现低位布局科技、医药的特点。 行业主题 主题基金规 模(亿元) 近一月ETF资金 净流入/🎧(亿元) 最高净流入/ �额度(亿元) 近一月最高资金 净流入/🎧ETF 科技 1586.27 109.36 28.63 国联安中证全指半导体ETF 金融地产 1407.92 -41.91 -23.04 国泰中证全指证券公司ETF 新能源 1168.59 32.04 6.24 南方中证新能源ETF 消费 1158.82 10.52 7.98 鹏华中证酒ETF 医药医疗 1155.67 46.01 19.47 华宝中证医疗ETF 周期 492.51 -0.90 6.80 鹏华中证细分化工产业主题ETF 国防军工 426.03 -12.75 -4.42 富国中证军工龙头ETF 国央企 423.92 -7.34 -7.99 南方中证国新央企科技引领ETF 绿色/ESG 184.87 -2.53 -0.57 南方沪深300ESG基准ETF 其它 184.40 -1.41 1.64 国泰中证畜牧养殖ETF 中游制造 105.52 5.93 6.19 广发中证全指汽车ETF 图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况1图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况2 行业主题 主要细分行业主题 主题基金规模(亿元) 近一月ETF资金净流入/🎧(亿元) 最高净流入/�额度(亿元) 近一月最高资金净流入/🎧ETF 金融地产 非银 1049.26 -30.53 -23.04 国泰中证全指证券公司ETF 银行 220.74 -9.44 -8.92 华宝中证银行ETF 金融综合 45.54 -3.46 -3.37 国泰上证180金融ETF 消费 食品饮料 885.37 8.57 7.98 鹏华中证酒ETF 消费