国泰中证2000ETF投资价值分析：小微盘股配置利器

量化分析报告 证券研究报告金融工程研究 2023年09月04日 小微盘股配置利器国泰中证2000ETF投资价值分析 如何对中证2000进行择时： 1、中证2000的配置择时策略：本文选取了来自于货币、信用、经济、 通胀、技术、资金、情绪、海外这8个大类共计50个指标进行择时测算， 构建中证2000择时策略。该综合打分指标对中证2000指数有着较强的择时能力，当宏观环境处于宽货币、宽信用时，且权益市场资金大幅流入、市场情绪较好时，指标会看多中证2000指数。基于该指标构建的中证2000择时策略自2014年起能够实现171的年化收益，同时将波动与回撤降低至212与475。 2、当前宏观环境较为看多中证2000指数：当前中证2000指数的综合打 分为025分，当前宏观环境较为看多中证2000指数，货币端指标为中性信号，而信用端当前处于中长期贷款上行的宽信用区间之中，同时信用利差重新回到了较低水平，利好中证2000未来的表现。 中证2000指数投资价值分析： 1、编制规则：掘金小微盘股。中证2000指数成分股个股高度分散，行业分布均衡，前十大重仓股集中度较低。指数成分股行业布局均衡，布局了除银行业以外的所有中信一级行业，指数成分股市值风格偏微盘。 2、指数当前具备较高的投资价值。从指数成分股涉及概念来看，中证2000 指数在小市值概念上的暴露较高，小市值属性特征鲜明。中证2000指数长期业绩优秀，具有高收益、高弹性等优势。从分年度收益率来看，中证2000指数2021年以来领先其他主流宽基指数。从各项风险收益指标综合 对比来看，中证2000指数具备较高的投资性价比。小盘2021年以来相对 大盘超额收益显著，当前中证2000指数仍有超额空间。从指数风格暴露 来看，中证2000指数当前的风格总体为小市值、高波动率、高流动性。国泰中证2000ETF基金投资价值分析： 1、国泰中证2000ETF（扩位简称：2000ETF；基金代码：561370；认 购代码：561373），跟踪指数为中证2000。基金发行日期为2023年9 月4日，封闭期认购起止日为2023年9月4日至2023年9月8日。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金由麻绎文先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。 2、管理人国泰基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一，拥有多牌照优势。国泰基金旗下ETF产品线齐全，产品规模及流动性优势突出，为投资者提供了全方位的指数投资工具。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipenggszqcom 分析师梁思涵 执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihangszqcom 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubinggszqcom 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoangszqcom 相关研究 1、《量化周报：短期等待市场确认方向》20230903 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面继续改善 20230902 3、《量化分析报告：从小微盘股中掘金广发中证 2000ETF投资价值分析》20230831 4、《量化分析报告：当前科创100的赔率胜率优势明显国泰科创板100ETF投资价值分析》202308305、《量化周报：市场重回震荡筑底状态》20230827 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、如何对中证2000进行择时3 二、中证2000指数投资价值分析9 21指数编制规则：掘金小微盘股9 22指数成分股：个股高度分散，行业分布均衡9 23指数历史业绩：长期业绩优秀，高收益高弹性11 24指数风格特征：小市值、高波动率、高流动性13 三、国泰中证2000ETF基金分析14 31基金的基本信息14 32基金经理投资经验丰富，基金公司产品线齐全14 风险提示17 图表目录 图表1：择时指标大类与指标示例3 图表2：中证2000有效择时指标4 图表3：货币条件指数对中证2000的择时效果4 图表4：信用利差对中证2000的择时效果5 图表5：新增开户数对中证2000的择时效果5 图表6：期权CPR对中证2000的择时效果6 图表7：中证2000择时综合打分7 图表8：中证2000择时策略7 图表9：当前中证2000指数择时综合打分8 图表10：中证2000指数的基本信息9 图表11：指数前十大成分股（截至202391）10 图表12：指数成分股行业分布（截至202391）10 图表13：主流宽基指数的成分股市值对比（截至202391）11 图表14：中证2000成分股市值分布（截至202391）11 图表15：指数暴露度较高的概念（截至202391）11 图表16：中证2000指数长期来看领跑主要宽基指数（截至202391）12 图表17：指数分年度收益率对比12 图表18：指数的风险收益指标对比（计算区间：20131231202391）12 图表19：中证2000指数2021年以来相对沪深300超额收益显著（截至202391）13 图表20：中证2000指数的风格因子暴露（截至202391）13 图表21：基金基本信息14 图表22：国泰基金管理有限公司在管产品分布情况（截至202391）15 图表23：基金公司在管ETF产品一览（截至202391）15 “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETFLOF基金。系列报告将对ETFLOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：国泰中证2000交易型开放式指数证券投资基金（扩位简称：2000ETF；基金代码：561370；认购代码：561373）。 一、如何对中证2000进行择时 中证2000的配置价值与市场表现会与多种因素有关，本章节选取了来自于货币、信用、 经济、通胀、技术、资金、情绪、海外这8个大类共计50个指标进行择时测算，从不同维度对适合配置中证2000的环境进行研究与探索。指标大类与示例可见图表1，其 中宏观指数（货币条件指数、货币意外指数等）分别来自于专题报告《中国经济领先指数》与《宏观预期差量化与超预期策略》，情绪指标来自于报告《A股拥挤度的信号资产配置思考系列之二十六》。本文具体的测算步骤如下所示： 构建信号：首先基于不同指标本身的逻辑和特征，我们对所有的指标设计了看多与看空规则，并对应在每个月月底生成看多与看空信号。 统计信号表现：按照每个月月底的看多与看空信号，统计下个月中证2000的收益率，并且统计每个指标信号发出的次数、次月年化收益、胜率（次月收益大于0的 概率）。 图表1：择时指标大类与指标示例 大类 指标示例 大类 指标示例 货币 DR007偏离度ma60货币条件指数 货币意外指数 技术 1个月动量 6个月动量最大最小值排列 信用 M1同比 M1PPI 中长期贷款增量ttm同比 资金 北向资金 融资融券余额新增开户数 经济 PMI 经济高频指数经济意外指数 情绪 成交额偏股基金仓位行业分歧度 通胀 CPI同比PPI同比 CPI意外指数 海外 美元指数 外资风险偏好指数美国金融压力指数 资料来源：Wind，Bloomberg，国盛证券研究所 基于上述的回测框架与指标回测结果，我们选出了以下同时具有较好择时效果与逻辑性的指标：1）货币类、2）信用类、3）资金类、4）情绪类。效果较好的择时指标可见图表2。 图表2：中证2000有效择时指标 大类 指标名称 次月年化收益 看多看空 指标细节 货币 DR007偏离度ma60 14242 DR007七天逆回购利率1，取MA60，若指标低于20分位数，则未来半年看多 货币意外指数 19508 基于货币政策利率构建，若指数MA6月MA12月，此时趋势宽松看多 信用 中长期贷款增量ttm同比 17881 中长期贷款12个月增量再取同比，若指数MA3月MA6月，此时趋势宽松看多 信用利差3年AA 22895 若指标低于20分位数，则未来半年看多 资金 新增开户数 31955 若指标MA6月MA12月，此时看多 北向资金 15420 若近20个交易日北向资金日均净流入大于过去240个交易日时看多 情绪 Wind全A成交额 17596 若指标MA6月MA12月，此时看多 期权CPR 26270 看涨期权成交额看跌期权成交额，指标低于20分位数时未来60日看多 资料来源：Wind，国盛证券研究所 货币类。货币类指标我们选取了DR007偏离度与货币条件指数这两个指标，这两个指标的逻辑如下： 货币条件指数：由MLF、SLF、准备金率等货币政策工具利率组成。当货币条件指数上行时，说明当前处于货币宽松区间之中，对市场的流动性有着较强的支撑，中证2000在该区间中表现较好。 DR007偏离度：该指标代表了货币市场短端利率DR007偏离其中枢7天逆回购利率的幅度，该指标是对货币政策方向的补足，能够反应出当前货币市场的信息。当 偏离度较低时，往往代表了货币市场处于极度的宽松区间之中，此时充裕的流动性对未来权益资产表现有一定利好。 图表3：货币条件指数对中证2000的择时效果 看多区间看空区间中证2000净值货币条件指数右轴，指数越大则越宽松 5 45 4 35 3 25 2 15 1 05 0 2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 信用类。信用类指标我们选取了中长期贷款增量ttm同比与信用利差这两个指标，这两个指标的逻辑如下： 中长期贷款增量ttm同比：当最近一年新增中长贷显著同比上升时，市场流动性较为宽裕，权益资产表现较好。同时充裕的融资对企业未来的盈利有着正向作用，未来预期 盈利增速上行。 信用利差：小盘股的估值与信用利差的相关性较高，当经济与小企业融资环境较好时，信用利差往往处于较低位置，此时对小盘股的估值水平有着一定的支撑作用，利好中证2000的表现。 图表4：信用利差对中证2000的择时效果 5 45 4 35 3 25 2 15 1 05 0 看多区间看空区间中证2000净值信用利差3年AA，右轴 4 3 2 1 0 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资金类。资金类指标我们选取了新增开户数与北向资金这两个指标，这两个指标的逻辑如下： 新增开户数：新增开户数代表了散户的资金流向，当新增开户数上升时，散户逐渐入市，进一步对权益市场增添流动性的支持。 北向资金：北向资金代表了外资的资金流向，当外资近期开始净流入时，市场表现往往较为强劲。 图表5：新增开户数对中证2000的择时效果 5 45 4 35 3 25 2 15 1 05 0 看多区间看空区间中证2000净值新增开户数万户，右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind，国盛证券研究所 情绪类。情绪类指标我们选取了Wind全A成交额与期权CPR这两个指标，这两个 指标的逻辑如下： 成交额：市场成交额上行意味着交易热度的上升，在热度上升的区间内中证2000表现较优。 期权CPR：该指标由看涨期权成交额与看跌期权成交额之比构成，当指标处于较高水平时，往往代表了衍生品市场的看多情绪过热，未来权益市场易有回撤风险。反之当指标位于较低水平时，衍生品市场情绪过于悲观，未来权益市场易触底止跌。 图表6：期权CPR对中证2000的择时效果 看多区间看空区间中证2000净值期权CPR右轴 5 45 4 35 3 2