各地区ARS业务恢复较好，整体盈利能力提升

锦欣生殖2023半年度业绩分析与展望

一、业绩概览

• 营收与净利润：2023年上半年，公司实现营收13.34亿元，同比增长17.2%；归母净利润2.24亿元，同比增长17.6%。
• 盈利结构：经调整净利润2.55亿元，同比下降2.3%；正常化利润完成年度目标的50%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别达到3.61亿、4.98亿、6.46亿，EPS分别为0.14、0.20、0.26元。

二、地区表现与增长动力

• 各地区复苏：成都地区受疫情影响收入微降，深圳与香港地区AR业务量价齐升，武汉与昆明地区业务恢复良好。
• 产能扩张：深圳中山医院计划于2024Q2搬迁至新大楼，美国持续增加医生招募。
• 业务拓展：香港冻卵业务快速增长，美国周期数逐步恢复。

三、长期增长动力

• 市场扩容：政策与技术驱动市场增长，北京辅助生殖纳入医保，技术进步促进需求升级。
• 产品布局：公司正围绕三代试管婴儿技术打造系列产品，计划推出产科和IVF一体化解决方案。

四、短期增长策略

• 内生恢复：疫情后就诊人数与收入恢复，武汉与老挝中心重启业务，盈利能力回升。
• 外延加速：积极寻求国内及东南亚优质机构并购，加强生殖与妇儿业务协同。

五、风险提示

• 业务恢复风险：ARS业务恢复低于预期。
• 整合风险：辅助生殖服务机构整合效果不及预期。

结论

锦欣生殖在2023上半年展现出稳健的业绩增长，得益于各地区业务的恢复、产能扩张与业务拓展。长期看，政策支持与技术创新将驱动市场扩容，而公司聚焦IVF业务、强化生殖与妇儿协同的优势，使其成为行业内的领先者。投资者应关注其长期增长潜力与短期风险点，维持“买入”评级。

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