贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年8月26日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】 上周五，美联储主席鲍威尔讲话中性略偏鹰派，美元指数和美债收益率呈现先抑后扬走势，黄金短线拉升后小幅回落。上周，尽管美元指数和美债收益率呈现震荡偏强行情使得贵金属承压；但是在美欧8月PMI数据表现偏弱、美联储政策调整不确定性强以及贵金属连续下跌后的技术性反弹等因素影响下，表现较为强劲。现货黄金整体在1884.5-1923.4美元/盎司区间震荡走强，涨幅为1.36%；现货白银整体在22.64-24.36美元/盎司区间强势上涨，涨幅为6.5%。国内贵金属上周延续偏强行情，周五走势分化，沪金跌0.13%至458.6元/克，沪银涨0.27%至5854元/千克。 【重要资讯】 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话称，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。②美国上周抵押贷款利率创2000年以来新高，购房需求降至1995年以 来新低。美国抵押贷款银行协会（MBA）公布数据显示，上周30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至7.31%；抵押贷款申请活动指数为184.8，抵押贷款购买指数为142。③欧洲央行行长拉加德在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，央行必须保持价格预期稳定，欧洲央行将根据通胀情况将利率设定为足够高的水平，还需要对其中一些变化可能持续更长时间的可能性持开放态度。 【交易策略】 运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。近期，美联储货币政策虽然存在不确定性，经济衰退预期有所升温，叠加技术性反弹，贵金属呈现反弹走强行情，然短期内持续大幅上涨可能性偏低。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 运行区间分析：贵金属近期低位反弹，但是难以出现大幅持续上涨行情。伦敦金现再度回到1920美元/盎司（460元/克）附近，上方关注1940-1950美元/盎司（464元/克），核心阻力位为2000美元/盎司（470元/克）；下方继续关注1850-1870美元/盎司支撑（445-450元/克）；后市随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金中长期偏强行情仍将维持。白银再度回到24美元/盎司（5800元/千克）上方，上方继续关注25美元/盎司 第1页 （5900-6000元/千克）阻力位，下方继续关注22美元/盎司核心支撑（5400元/千克）。贵金属近期低位反弹，但是贵金属现阶段持续大幅上涨可能性小，未建仓者不建议追涨，白银多单持有者可获利了结，等待调整继续低位做多；当然风险偏好者和中长期投资者可逐步继续构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200 合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析12 （一）美债与金银逻辑分析12 （二）贵金属与通胀逻辑分析14 （三）美元指数与贵金属关联性分析15 四、美债美元走势分析18 （一）美元指数本周延续反弹行情18 （二）美债收益率震荡偏强运行19 五、黄金供需分析21 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加21 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析23 （三）CFTC持仓分析24 六、黄金期权数据分析25 （一）期权合约简介25 （三）沪金期权合约策略建议26 一、贵金属周度数据统计 2023/8/25 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2309 457.88 -0.40 0.43 459.1 -0.13 0.68 0.49 沪金2310 458.5 -0.20 0.75 459.18 -0.05 0.74 0.32 沪金2312 459.02 -0.17 0.75 459.54 -0.06 0.75 0.27 沪金2402 459.78 -0.18 0.74 460.3 -0.07 0.69 0.29 沪金2404 460.5 -0.21 0.74 461.24 -0.05 0.79 0.29 沪金2406 461.1 -0.23 0.72 461.76 -0.09 0.71 0.27 2023/8/25 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2309 37 23.33 0.17 103 0.05 -11.21 0.36 沪金2310 120951 -7.17 555.38 163763 60.16 -13.24 0.74 沪金2312 29301 -12.20 134.65 150998 55.51 1.09 0.19 沪金2402 13402 -13.87 61.69 22685 8.35 4.01 0.59 沪金2404 5930 225.82 27.35 11962 4.41 17.72 0.50 沪金2406 833 -28.44 3.85 4524 1.67 0.40 0.18 总计 170454 -6.47 783.09 354035 130.15 -5.52 0.48 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/8/25 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2309 5820 -0.48 4.06 5828 -0.34 3.41 0.98 沪银2310 5823 -0.51 4.00 5838 -0.26 3.42 0.99 沪银2311 5830 -0.49 4.03 5844 -0.26 3.43 0.96 沪银2312 5837 -0.44 4.06 5850 -0.22 3.47 0.96 沪银2401 5844 -0.39 4.00 5858 -0.15 3.39 0.96 沪银2402 5847 -0.48 3.87 5863 -0.20 3.39 0.99 沪银2403 5856 -0.43 3.98 5869 -0.20 3.25 0.90 2023/8/25 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2309 17508 -3.52% 15.31 35871 3.14 -5.26% 0.49 沪银2310 455503 -31.67% 398.93 326532 25.73 -10.12% 1.39 沪银2311 14389 -35.20% 12.61 14036 1.11 2.29% 1.03 沪银2312 183292 -37.81% 160.85 418899 33.08 -1.24% 0.44 沪银2401 43411 -46.13% 38.15 40423 3.20 -0.76% 1.07 沪银2402 8755 -42.87% 7.70 46530 3.68 1.16% 0.19 沪银2403 740 -50.30% 0.65 12298 0.97 1.39% 0.06 总计 723598 -34.07% 634.20 894589 70.91 -3.37% 0.81 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周五，美联储主席鲍威尔讲话中性略偏鹰派，美元指数和美债收益率呈现先抑后扬走势，黄金短线拉升后小幅回落。上周，尽管美元指数和美债收益率呈现震荡偏强行情使得贵金属承压；但是在美欧8月PMI数据表现偏弱、美联储政策调整不确定性强以及贵金属连续下跌后的技术性反弹等因素影响下，表现较为强劲。现货黄金整体在1884.5-1923.4美元/盎司区间震 荡走强，涨幅为1.36%；现货白银整体在22.64-24.36美元/盎司区间强势上涨，涨幅为6.5%。国内贵金属上周延续偏强行情，周五走势分化，沪金跌0.13%至458.6元/克，沪银涨0.27%至5854元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【鲍威尔强调抗通胀必要性，美元指数延续偏强行情】美联储主席鲍威尔讲话中性略偏鹰派，再度强调抗通胀的必要性，美联储限制性利率将维持很长一段时间，不排除再度加息可能；美元指数和美债收益率呈现先抑后扬走势，黄金短线拉升后再度回落。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话称，过去的加息尚未完全减缓经济增长，这是目前维持利率不变的理由；实际利率为正值，远高于大多数中性预期，美联储正在努力在减缓招聘、投资和支出之间寻求平衡，以降低通胀，同时又不采取太多限制措施，以免造成不必要的严重经济放缓，故美联储将谨慎地决定是否再次加息；当前不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多，为抑制通胀压力，保障美国经济持续的稳健性，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。鲍威尔发表讲话后，利率掉期市场保持相对稳定，市场认为美联储9月加息25BP的概率约为20%，11月累计加息25BP的可能性为60%；另外，美联储利率掉期显示美联储将在明年7月首次降息25BP。美国通胀逆转下行趋势再度上涨，美国经济仍然韧性较强，美联储主席鲍威尔再度强调抗通胀必要性，强调不排除再度加息可能，然美联储其他官员的表态降低了美联储再度加息可能性，故美联储或将维持限制性利率水平在高位的时间会更长，降息的时间节点延后。当前，美国通胀走势仍有不确定性，美国经济仍有韧性，继续关注通胀回落程度、就业和经济表现，美国高利率影响将会继续显现；故尽管鲍威尔讲话略偏鹰派，然美联储9月和11月再度加息可能性依然小， 预计当前利率持续至2024年二季度初，二季度中后期或开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。美元指数近期或继续维持震荡略偏强行情，上方关注104.7-105阻力位；然美指和美债收益率中长期行情仍会偏弱，美指年内剩余时间跌破100可能性依存。 【美国就业数据强劲支撑美元美债】美国初请失业金人数低于预期凸显就业市场强劲，美联储官员关于货币政策调整观点出现较大分歧，美国经济表现依然偏强，美元指数和美债收益率受到提振走强，贵金属承压回落。具体来看，美国上周初请失业金人数为23万人，预期24 万人，前值自23.9万人修正至24万人；8月12日当周续请失业金人数170.2万人，预期170.8万人，前值自171.6万人修正至171.1万人。亚特兰大联储GDPNow模型再度上调美国第三季度GDP预期为5.9%，此前预计为5.8%。尽管美联储大幅快速加息，但美国上周初请失业金人数下降，就业市场状况依然紧张；美国劳动力市场的强劲表现和通胀的回落，正激起人们对美国经济可能避免衰退的乐观情绪。美联储官员讲话出现分歧，今年FOMC票委、费城联储主席哈克认为，美联储今年将维持利率水平不变；如果通胀下降，明年可能会降息。2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯则称，利率可能非常接近峰值，但