贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年4月16日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周初，美国3月通胀继续走弱，美联储会议纪要释放鸽派信号，最新初请失业金人数大于预期，就业市场疲弱的迹象仍在增加，均提振了对美联储加息周期接近尾声的预期，美元指数和美债收益率继续回落，贵金属维持强势行情；周五，通胀预期大幅上升和美联储官员偏鹰派讲话，使得美联储5月加息25BP的预期继续升温，贵金属冲高回落。上周，伦敦金整体在1981-2047.47美元/盎司区间震荡运行，小幅下跌0.2%；现货白银一度涨至26美元/盎司上方，整体在24.7-26.07美元/盎司区间震荡运行，涨幅为1.39%。国内贵金属上周维持强势行情，周五夜盘出现回落，沪金跌1.66%至444.46元/克，沪银跌1.56%至5766元/千克。 【重要资讯】①美国3月未季调CPI年率录得5%，低于5.2%的预期和6%的前值，连续第9个月放缓；3月季调后CPI月率录得0.1%，表现不及0.20%的预期和0.40%的前值；住房价格强劲是整体CPI增速的最大贡献者，住房价格月率增幅抵消了能源通胀月率的降幅。美国3月未季调核心CPI年率录得5.6%，表现强于5.5%的前值，结束五连降，表明一些商品和服务的价格压力仍在上升。②美国4月一年期通胀率预期为4.6%，创近两年最高水平，远超预期的3.7%和3.6%的前值。美联储理事沃勒表示，他倾向于进一步收紧货币政策来降低持续高企的通胀，但如果信贷收缩超出预期，会在必要时调整该立场。美联储博斯蒂克认为，再加息25个基点后，美联储可以暂停加息并评估经济和通胀路径。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等黑天鹅事件的影响。美欧银行业危机引发系统性风险担忧，美联储政策收紧预期迅速转向，贵金属持续走强，关注接下来可能的调整行情；后续关注政策宽松转向、经济下行风险以及系统性风险等宏观因素能否助力贵金属刷新历史新高，调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：美国就业市场出现疲弱迹象引发经济衰退担忧，叠加美联储政策宽松预期推动，伦敦金突破2000美元/盎司（445元/克），一度达到2048.8美元/盎司附近（453元/克）；上方继续关注2075美元/盎司历史前高位置（460元/克）；伦敦金连续上涨后关注回调机会，下方关注1989美元/盎司的20日均线（442元/克）和1900美元/盎司（420元/克）；未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然较高。白银上方继续关注26美元/盎司压力（5800元/千克），若有效突破上方压力位则调整为27美元/盎 第1页 司（6000元/千克），下方关注24.14美元/盎司的20日均线（5360元/千克）和22美元/盎司（5000元/千克）支撑，等待回调低吸机会。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松，贵金属强势上涨，不建议追涨，关注调整的低吸机会。前期多单或继续持有或高位了结落袋为安，未入场者等待低吸机会。 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2306P396合 约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2306P4800合约。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数高位回落2023年将维持弱势行情14 （二）美债收益率高位回落15 五、黄金供需分析17 （一）2022年全球黄金需求大幅增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约月份及合约简介21 （二）沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析错误!未定义书签。 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/4/14 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 451 0.84 1.05 451.14 0.87 1.26 0.04 沪金2306 451 0.78 0.82 451.94 0.99 1.25 0.76 沪金2308 451.92 0.77 0.88 452.96 1.00 1.32 0.70 沪金2310 452.74 0.80 0.92 453.62 1.00 1.34 0.69 沪金2312 453.56 0.80 0.94 454.4 0.99 1.34 0.66 沪金2402 453.9 0.73 0.97 454.86 0.95 1.37 0.66 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/4/14 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2304 5780 1.89 3.53 5779 1.87 4.28 2.19 沪银2305 5780 2.01 3.32 5764 1.73 4.04 1.76 沪银2306 5786 2.03 3.34 5767 1.69 3.87 1.72 沪银2307 5794 2.01 3.35 5777 1.71 3.92 1.72 沪银2308 5800 1.99 3.28 5783 1.69 3.86 1.70 沪银2309 5805 1.97 3.31 5787 1.65 3.84 1.66 沪银2310 5817 1.93 3.43 5796 1.56 3.69 1.64 2023/4/14 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2304 1548 125.66% 1.34 6220 1.08 -5.15% 0.25 沪银2305 20452 6.69% 17.69 41490 3.95 0.82% 0.49 沪银2306 1023030 5.97% 885.09 659622 62.77 3.12% 1.55 沪银2307 127442 -8.93% 110.44 151360 14.43 0.10% 0.84 沪银2308 146356 0.02% 126.96 173716 16.58 3.63% 0.84 沪银2309 67522 5.70% 58.61 42183 4.03 2.36% 1.60 沪银2310 1331 14.35% 1.16 2237 0.21 4.19% 0.59 总计 1387681 3.92% 1201.29 1076828 103.04 2.81% 1.29 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，宏观因素影响使得贵金属呈现冲高回落行情。周初，美国3月通胀继续走弱，美联储会议纪要释放鸽派信号，最新初请失业金人数大于预期，就业市场疲弱的迹象仍在增加，均提振了对美联储加息周期接近尾声的预期，美元指数和美债收益率继续回落，贵金属维持强势行情；周五，通胀预期大幅上升和美联储官员偏鹰派讲话，使得美联储5月加息25BP的预期 继续升温，贵金属冲高回落。上周，伦敦金距离历史高位仅一步之遥，整体在1981-2047.47美 元/盎司区间震荡运行，小幅下跌0.2%；现货白银一度涨至26美元/盎司上方，整体在24.7-26.07美元/盎司区间震荡运行，涨幅为1.39%。国内贵金属上周维持强势行情，周五出现回落，沪金跌1.66%至444.46元/克，沪银跌1.56%至5766元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国通胀预期上升与联储官员鹰派讲话，美联储5月加息25P预期升温】尽管美国3月零售数据表现不及预期，然而工业产出数据表现偏强、通胀预期大幅上升和美联储官员偏鹰派讲话，使得美联储5月加息25BP的预期继续升温，美元指数和美债收益率大幅上涨，贵金属承压回落。具体来看，美国3月零售销售环比降1%，连续第二个月下滑，预期降0.4%，前值修正为降0.2%；核心零售销售环比降0.8%，预期降0.3%。美国3月工业产出环比升0.4%，预期升0.2%，前值修正为升0.2%；制造业产出环比降0.5%，预期降0.1%，前值修正为升0.6%。美国4月一年期通胀率预期为4.6%，创近两年最高水平，远超预期的3.7%和3.6%的前值。美联储理事沃勒表示，他倾向于进一步收紧货币政策来降低持续高企的通胀，但如果信贷收缩超出预期，会在必要时调整该立场。美联储博斯蒂克认为，再加息25个基点后，美联储可以暂停加息并评估经济和通胀路径。受此影响，美元指数和美债收益率反弹，美元指数一度涨至101.75，贵金属承压回落，伦敦金现一度跌破2000美元/盎司关口。尽管美联储货币政策收紧接近尾声，然美联储5月加息25BP的预期依然较大，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数小幅反弹后继续震荡走弱可能性大。美联储政策宽松预期、银行业风险、经济衰退预期、央行购金，美元美债偏下行等因素综合影响下，贵金属整体表现偏强概率大，但是依然建议等待回调低吸机会。 【初请失业人数和PPI的偏弱表现，强化市场对美联储利率逐步见顶预期】美国3月生产者价格意外下跌，最新初请失业金人数大于预期，就业市场疲弱的迹象仍在增加，均提振了对美联储加息周期接近尾声的预期，美元指数和美债收益率继续回落，贵金属持续上涨，伦敦金创2022年3月以来的最高价。具体来看，美国至4月8日当周初请失业金人数录得23.9万人，略高于前值和预期，为3周来首次上升，表明美国劳动力市场出现松动。美国3月PPI同比升2.7%，低于3%的预期，连续第九个月放缓，创逾两年来最小涨幅，前值上修为4.9%；PPI环 比意外下降0.5%，表现不及预期和前值，创2020年4月以来新低，这一数据强化了市场对美联储利率见顶的预期。受此影响，美联储5月加息25BP的预期继续降温，美元指数和美债收益率持续走低，美元指数一度跌破101关口，贵金属持续走强；美联储加息预期虽然降温，但是市场关注美联储5月加息25BP的预期仍然维持在70%上方，5月加息25BP概率依然较大。尽管美联储货币政策收紧接近尾声，然美联储5月加息25BP的预期依然较大，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数小幅反弹后继续震荡走弱可能性大。美联储政策宽松预期、银行业风险、经济衰退预期、央行购金，美元美债偏下行等因素综合影响下，贵金属整体表现偏强概率大，但是依然建议等待回调低吸机会。 【欧洲央行官员态度分化，5月加息50BP可能依存】欧洲央行管委内格尔表示，核心通胀仍处于很高水平，有必要进一步收紧货币政策。欧洲央行管委瓦斯列和温施均认为，5月份可能加息50个基点或25个基点。奥地利央行行长霍尔兹曼则支持较大幅度的加息。虽然欧洲央行官员关于欧洲5月加息幅度存在分歧，但是加息概率比较高，并且5月加息50BP的预期概率依然较大，故支撑欧元表现强势。未来欧美政策差将会进一步收窄，支撑欧元利空美元，故欧元震荡上行走势将会持