宏观专题：下调个税税率可作为扩内需政策工具

证券研究报告|宏观专题 2023年9月4日 下调个税税率可作为扩内需政策工具 宏观专题 证券分析师芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 占烁 资格编号：S0120122070060 相关研究 邮箱：zhanshuo@tebon.com.cn 投资要点： 姓名 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 核心观点：8月财政部和国税总局密集发布13项延续或新增的个税政策，释放居民减税信号。下一步可以通过适当下调3%和10%两档个税税率，释放更多减税空间给中低收入阶层，预计此举可减税1200-1700亿元，并不大幅增加财政负担。虽则拉动消费幅度不大，但覆盖面广、减税效果具有持续性，居民获得感更强。从时机来看，短期或暂无必要，可着眼今明两年跨周期调节，如果经济增长压力加 大，下调中低档个税税率或可作为促消费、扩内需的备选政策推出。中长期来看， 未来个税改革包括三个方向，扩大综合征收范围、优化税率结构、完善专项附加扣除项目。 今年的个税减免：7月政治局会议后，政策端释放居民减税信号，先后密集发布13份个税政策，其中12项陆续到期的个税优惠政策得到延期，并提高了赡养和抚养的专项扣除标准。我们预计存量个税政策规模可达1500-2000亿元，但这部分同 比去年并无增量，可理解为暂缓加税规模；而提高三项专项扣除各1000元或可带 来增量减税700-1000亿元。 我国个税现状：①个税改革历程：现行的《个人所得税法》共有7次修订，其中 2005年第三次修订是二十多年来首次提高起征点，2011年第六次修订则是首次调整税率和级差，2018年第七次修订首次实现综合和分类征收相结合。 ②总量层面，个税是我国第四大税种，2022年占税收收入的9%；且个税收入长期高于居民收入和工资增速，2003-2022年，个税平均增速为17.2%（剔除2012、2019两个负增长年份），城镇非私营单位平均工资增速为11.9%，仅为前者的三分 之二。 ③覆盖面：2018年修订个税法后，考虑附加扣除，个税纳税人可能降至6000万以下。但个税纳税人数量增长很快，2011-2018年从2400万人增至1.87亿人，增长近7倍。原国税总局副局长许善达在2021年指出我国个税纳税人为1亿多人。 ④个税结构的两个6成：分项目看，超6成来自工资薪金；分地区看，超6成来自粤京江浙沪5省市。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 个税调整的必要性：①居民收入受损，拖累消费。扣减两类刚性支出后（刚性消费支出+债务还本付息支出），居民部门实际可支配收入增速可能不及疫情前的一半。 7月政治局会议亦指出“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”。 ②供需失衡，需求端减税比供给端更有必要。过去三年的供给扩张，加上今年外需下行，共同导致了国内供需失衡、产能闲置。此时，创造有效需求比增加供给更重 要，减税降费亦需要从供给端转向需求端，从企业端转向居民端。 个税如何调整：①可以调降目前的3%和10%两档税率，减税规模或达1200-1700 亿，约占一般公共预算的0.55%-0.78%，并不加重太多财政负担。虽则拉动消费幅度不大，但覆盖面广、减税效果具有持续性，居民获得感更强。 ②时机如何选择？短期内暂无必要，着眼今明两年，如果经济增长压力加大，个税税率调整或可作为促消费、扩内需的备选政策推出。 ③中长期个税改革主要包括三个方向：一是扩大综合征收范围，二是优化税率结构，三是完善专项附加扣除项目。其中，扩大综合征收范围是促进劳动所得与资本、财产所得税负平衡的重要措施。 风险提示：减税规模的推算依赖于各种假设；部分数据指标长期未披露，存在过时可能；经济超预期复苏，减税稳增长被后延。 内容目录 1.个税：存量减税大于增量，工薪减税仍有空间4 2.我国个税现状6 2.1.个税改革历程：七次修订、三个“首次”6 2.2.个税现状：1亿+纳税人、两个“六成”8 3.未来个税可能进一步用于稳增长10 3.1.个税调整的必要性提高10 3.1.1.7月政治局会议：通过增加居民收入扩大消费10 3.1.2.产能闲置时，创造有效需求比增加供给更重要11 3.2.如何调整？13 3.2.1.扩内需：调降两档中低税率13 3.2.2.长期促公平：扩大综合征收范围13 4.风险提示15 图表目录 图1：房屋转让所得增速与商品房销售额增速趋势一致5 图2：我国个税改革的历程7 图3：个税收入增速高于工资增速8 图4：2021年个税收入的结构9 图5：2021年个税收入的地区结构9 图6：刚性支出占比明显抬升10 图7：居民还本付息支出占比10 图8：扣除刚性支出后的居民实际可支配收入增速11 图9：社零季调环比增速11 图10：核心CPI同比增速位于历史低位11 图11：过去三年工业生产持续扩张12 图12：2020-2022年外需强劲12 图13：今年以来出口下行12 图14：产能利用率处于历史低位12 图15：劳动所得对个税收入的贡献明显高于对居民收入的贡献14 表1：7月政治局会后的个税优惠政策5 表2：工薪/综合所得税率表变迁7 表3：近年来的个税改革政策表述14 1.个税：存量减税大于增量，工薪减税仍有空间 7月政治局会议后，政策端释放居民减税信号，先后密集发布13份个税政策，其中12项陆续到期的个税优惠政策得到延期，并提高了赡养和抚养的专项扣除标准。 按减税效果来看，11项延长减税，更类似于暂缓加税，增量减税只有两项。近期13项个税政策中，11项是即将到期前决定延续，如不延期，这批减税政策的退出将增加居民税负，成为事实上的加税政策。具有新增减税效果的是两个边际增量政策：“提高三项专项扣除标准”、“将个体工商户减半征收个人所得税的年 应纳税所得额范围由不超过100万元提高为不超过200万元”。 按纳税群体来看，对工薪阶层的减税力度还有加强空间。在13项个税政策中，10项是针对特定群体，仅有三项面向普遍的工薪阶层，包括“提高三项专项扣除标准”、延续综合所得汇算政策、延续全年一次性奖金单独计税政策。其中，后两项是延长前期政策、避免加税，新增的提高专项扣除标准则专门面向“上有 老下有小”群体，因而对于其他工薪群体，本轮还没有额外的增量个税优惠。 本轮个税减税效果如何？ 延续型减税规模可能达1500-2000亿，但这部分同比去年可能并无增量，可理解为暂缓加税规模。2021年底，中国政府网曾引用媒体报道称年终奖单独计税、综合汇算清缴、上市公司股权激励等三项个税政策（对应下表中第5、7、8项）， 一年可减税1100亿元1。考虑到其他9项延续型减税，以及个税覆盖人群的扩大， 今年规模预计大于2021年。此外，居民换购住房的个税支持（表中第12项）也有相当规模。根据《中国税务年鉴》，2021年个税收入中房屋转让所得约为607.8亿元，占全部个税收入的4.3%。房屋转让所得的增速变动与商品房销售的趋势一致，如图1。根据该项政策，一年内新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税。对于置换需求而言，通常会在卖房完成一年内完成买房，并且新购房金额一般也大于现房转让金额。因此，12项延续型减税加起来可能达到1500-2000亿。 提高三项专项扣除各1000元或可增加减税700-1000亿元。今年4月，国税总局在发布会上曾指出，“今年个税汇算首月最新数据显示，专项附加扣除减税已经达到1500多亿元，在这其中‘上有老下有小’这部分群体实现减税近1100亿 元”。假设首月申报占比50%-70%，那么专项附加扣除全年减税共计2140-3000 亿；提高三项专项扣除各1000元，假设能达到此前8项专项扣除的三分之一减 税规模，对应减税700-1000亿。 个体工商户减半征收个税的年应纳税所得额上限从100万提高到200万，预 计带来的减税空间并不大。2021年，个税收入中来自经营所得的部分为1001.2 亿元，占个税收入的7.1%，但这部分并非全部来自个体工商户。根据国税总局刊 载的数据2，2021年，个体工商户缴纳各类税收合计也才662亿元。而过去两年，个体工商户享受的减税降费规模年增约500多亿，仅考虑个税可能规模更小。 总体来看，今年增量的个税减税规模并不高，未来必要时个税仍有调整空间，较大可能是通过修订《个人所得税法》调整中低收入档的个税税率，以释放更多减税空间给中低收入的工薪阶层。 1https://www.gov.cn/zhengce/2021-12/30/content_5665555.htm 2https://guangdong.chinatax.gov.cn/gdsw/hysw_dmtxc/2023-01/05/content_7d630b122d064118af7a4167f645bbd1.shtml 表1：7月政治局会后的个税优惠政策 序号时间政策名称主要内容 120230831国务院关于提高个人所得税有关专项附加扣 除标准的通知 财政部税务总局中国证监会关于延续实施 将3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人三项专项 附加扣除各提高1000元 220230821 320230821 420230821 支持原油等货物期货市场对外开放个人所得税政策的公告 财政部税务总局国家发展改革委中国证监会关于延续实施创业投资企业个人合伙人所得税政策的公告 财政部税务总局中国证监会关于延续实施沪港、深港股票市场交易互联互通机制和内地与香港基金互认有关个人所得税政策的公告 延期至2027年底 延期至2027年底 延期至2027年底 520230818财政部税务总局关于延续实施个人所得税综 合所得汇算清缴有关政策的公告 延期至2027年底 6 20230818 财政部税务总局关于延续实施远洋船员个人 所得税政策的公告 延期至2027年底 720230818财政部、税务总局关于延续实施全年一次性 奖金个人所得税政策的公告 延期至2027年底 8 20230818 财政部税务总局关于延续实施上市公司股权 激励有关个人所得税政策的公告 延期至2027年底 920230818财政部税务总局关于延续实施外籍个人有关 10 20230818 财政部税务总局关于延续实施粤港澳大湾区 个人所得税优惠政策的通知 延期至2027年底 津补贴个人所得税政策的公告 延期至2027年底 1120230818 财政部税务总局关于继续实施公共租赁住房税收优惠政策的公告 对符合地方政府规定条件的城镇住房保障家庭从地方政府领取的住房租赁补贴，免征个人所得税——延期至2025年底 12 20230818 财政部、税务总局关于延续实施支持居民换 购住房有关个人所得税政策的公告 延期至2025年底 1320230802 国家税务总局关于进一步落实支持个体工商户发展个人所得税优惠政策有关事项的公告 自2023年1月1日至2027年12月31日，将个体工商 户减半征收个人所得税的年应纳税所得额范围，由不超过100万元提高为不超过200万元。 资料来源：国税总局，德邦研究所 图1：房屋转让所得增速与商品房销售额增速趋势一致 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 40% 个税-房屋转让所得增速 商品房销售额增速-右 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -40%-15% 2012201320142015201620172018201920202021 资料来源：Wind，德邦研究所 2.我国个税现状 2.1.个税改革历程：七次修订、三个“首次” 1950年政务院公布的《税政实施要则》中，就曾列举有对个人所得课税的税种，当时定名为“薪给报酬所得税”，但并未实质开征。1978年改革开放后，个税的立法和征收逐步完善。现行的《个人所得税法》