大宗商品-宏观高频数据四季报：四季度经济增长挑战与机遇并存，扩内需等增量政策工具值得期待

大宗商品-宏观高频数据四季报 四季度经济增长挑战与机遇并存，扩内需等增量政策工具值得期待 宏观金融组2022年9月25日 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 主要观点 大宗国内宏观驱动 实体经济方面，疫情防控取得阶段性效果，散点疫情虽在多地存在反复，但总体而言属于控制范围之中。消费端依然整体偏弱，其中地产销售进一步回落，因城施策、一城一策等政策陆续放开，或在四季度对地产销售起到一定的助推作用。出口方面，前瞻性指标韩国9月出口金额同比负增可以看到，外部需求存在确定性回落，并且随着海外产业链的逐步恢复，国内出口在海外供给逐步恢复的情况下面临一定压力，叠加人民币汇率破7，主要受到美元走强叠加欧美政策可能对出口预期造成的影响，四季度出口增速或面临一定程度的回落。未来仍需观察美国通胀与加息的节奏和力度，或对前期表现较为韧性的出口形成一定压制。 基础设施投资也明显回升。地方专项债发行使用加快，政策性、开发性金融工具资金有效投放，各地聚焦经济社会发展短板、民生发展，积极推进交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施建设，促进基础设施投资加快增长。1-8月份，基础设施投资增长8.3%，比1-7月份加快0.9个百分点，增速连续4个月回升。 总体来说，四季度在当前消费较为低迷，制造逐步回暖以及出口承压的大环境下，增量政策工具值得期待，扩大内需仍是促进经济的主线。汽车消费在政策的扶持下已连续4个月保持较高增速，未来市场随着新能源车市占率的逐步提高或仍将迎来一波消费潮。中国8月社零总额同比增长5.4%，增速较上月加快2.7个百分点，超出预期，稳增长政策对于经济的带动料将在四季度延续。 主要观点 大宗国内中观需求跟踪分析 今年以来，面对复杂严峻的国内外经济形势，各地区、各部门加大稳增长和支持实体经济的力度，工业经济稳定恢复，企业利润小幅增长。 上游生产整体企稳，煤炭价格依旧高位运行，9月，综合钢价指数较上月环比下降4.01%；螺纹钢现货价格较上月小幅下降2.09%。螺纹钢和线材库存分别较上月小幅增加了28万吨和1.61万吨；主要钢材品种库存下降。地产投资方面依然较不景气，土地供应面积、供应土地建筑规划面积和供应土地挂牌均价分别较上月环比下降35.44%、32.53%和56.40%。8月房地产开发投资完成额累计同比下降7.40%。资金来源方面，国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金分别同比上涨-27.40%、11.60%、-12.30%与-31.21%。房地产施工竣工依旧低迷，8月房屋新开工面积、施工面积与竣工面积分别同比下降37.20%、4.50%与-21.10% 主要观点 大宗海外宏观分析 9月FOMC会议上美联储加息75bp将将联邦基金利率目标区间上调至3-3.25%。会议依旧强调了遏制通胀的决心，致力于使通胀回落至2%。此外，美联储大幅下调了经济增速预期，点阵图也显示2022年利率中枢预期在4.4-4.6%，隐含今年余下两次会议将加息100-125个bp，从委员的表态可以观察到，年底加息至4%以上已成为共识。 亚太市场方面，日本自1998年以来首次干预外汇市场，根据机构预测，本轮的外汇干预额度或在5万亿日元左右，从历史数据来看，外汇干预并不能阻止甚至逆日元的贬值趋势，但可以在一定程度上放缓日元贬值速度。后续日本政府或将采取一系列措施调节日元贬值的步伐。 目录 01大宗国内宏观驱动 02大宗国内中观需求跟踪分析 03大宗海外宏观分析 一、大宗国内宏观驱动 政府预期目标与实际GDP增长 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 实际GDP当季同比季 政府预期目标:GDP:同比年度 实际GDP当季同比季 三大产业GDP增速 三大行业GDP增速 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 GDP:不变价:第一产业:当季同比季 GDP:不变价:第三产业:当季同比季 GDP:不变价:第二产业:当季同比季 GDP:不变价:工业:当季同比季 GDP:不变价:房地产业:当季同比季 GDP:不变价:金融业:当季同比季 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2001-09 2002-05 2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 1.1经济总量（GDP）——实际GDP增长距目标值仍有一定空间 GDP增速 25.00 名义GDP当季同比季 2022-09 2001-09 2002-05 2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2001-09 2002-05 2003-01 2003-09 2004-05 2005-01 2005-09 2006-05 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2022-12 CPI当月同比CPI：食品烟酒类：当月同比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2001-01 2001-11 2002-09 2003-07 2004-05 2005-03 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 2010-03 2011-01 2011-11 2012-09 2013-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 2017-09 2018-07 2019-05 2020-03 2021-01 2021-11 -1.00 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比 CPI:食品烟酒:当月同比CPI:食品烟酒:粮食:当月同比 -2.00 CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 150.0000 100.0000 50.0000 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 0.0000 -50.0000 -100.0000 -5.00 CPI:食品烟酒:畜肉类:牛肉:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:羊肉:当月同比CPI:食品烟酒:禽肉:当月同比CPI:食品烟酒:水产品:当月同比 CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比 -10.00 CPI：非食品烟酒类：当月同比 20.0000 0.0000 -20.0000 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比（右轴） CPI:衣着:当月同比CPI:衣着:服装:当月同比 CPI:衣着:衣着加工服务费:当月同比CPI:衣着:鞋类:当月同比 CPI:居住:当月同比CPI:居住:租赁房房租:当月同比 CPI:居住:水电燃料:当月同比CPI:生活用品及服务:当月同比 CPI:生活用品及服务:家用器具:当月同比CPI:生活用品及服务:家庭服务:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比CPI:交通和通信:交通工具:当月同比 CPI:交通和通信:交通工具使用和维修:当月同比CPI:交通和通信:通信工具:当月同比 CPI:交通和通信:通信服务:当月同比CPI:交通和通信:邮递服务:当月同比 CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:教育文化和娱乐:教育服务:当月同比 -3.00 50.0000 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 0.0000 -50.0000 CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比CPI:食品烟酒:烟草:当月同比 CPI:食品烟酒:酒类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 8月CPI环比-0.1%，同比2.5%，较前值2.7%略走低。 导致8月CPI不升反降的原因如下：一方面，猪肉上行动能不足，8月猪价环比涨幅仅0.4%。另一方面，国际油价持续调整，国内汽柴油价格下调。 往后看，国内CPI仍有大概率小幅上行，主要推升原因在于猪肉在四季度属于相对消费较旺的时期，此外，在疫情的动态清零防控下，消费和服务业修复的同时较难出现大幅反弹。 PPI同比与环比PPI：生产资料：当月同比 3.0000 80.0000 2.0000 60.0000 1.0000 40.0000 0.0000 20.0000 -1.0000 0.0000 15.0000 10.0000 5.0000 2006-07-01 2007-03-01 2007-11-01 2008-07-01 2009-03-01 2009-11-01 2010-07-01 2011-03-01 2011-11-01 2012-07