有色与新材料套利周报：宏观预期主导盘面，继续关注铜锌锡内外反套机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 宏观预期主导盘面，继续关注铜锌锡内外反套机会 ——有色与新材料套利周报20230829 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 投资咨询号：Z0016667 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2023.8.21-2023.8.28） 品种强弱 宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复 苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；欧洲8月制造 有色 业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改。而就供需面来看，有色供需有趋松预期但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 LME：锌、镍、铅、锡、铜、铝SHFE:锌、铅、铝、铜、镍、不锈钢、锡 从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE有色品种涨跌不一，其中锌表现 最为出色，LME锌上涨为3.58%，SHFE铅上涨1.67%。 品种 主要表现情况 本周重点关注 内外盘 铅镍进口维持亏损，铜铝锌锡进口维持盈利。 1、铜：考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、铝：上周进口盈利缩窄至300元/吨附近，进口铝锭流入国内，建议跨市正套持有。3、铅：产业面矛盾不明显，铅价弱稳运行。当前沪伦比处于正常水平，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。锌：欧洲冶炼厂逐步复产，随着LME新加坡仓库近期再次大幅度交仓，LME锌库存已经回升到14万吨以上，海外低库存情况得到缓解。国内7-8月冶炼厂检修较多，叠加北方洪水影响北方仓库到库量，国内锌锭库存近期去库较快，建议滚动参与内外盘反套。4、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，内外盘驱动不强继续观望为主。5、锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，在国内库存有所去化，预期有所偏紧，建议关注跨市反套。风险点：宏观面预期反复、供应中断。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铝升水走强，铜、锌升水回落，镍、锡升水维持震荡，铅保持贴水。期限结构：上海有色品种远月表现分化，铝锌月差扩大镍月差收窄，沪锡维持Back结构；LME金属铜铝锌镍锡则维持Contango结构。 1、铜：国内铜库存维持在低位，但有回升的预期，沪铜跨期暂观望；铝：主流消费地现货流通仍然偏紧，铝锭社会库存较低，市场等待更多的现货补充，现货端仍有一定支撑，建议逢低滚动参与跨期正套。2、锌：供给偏高位背景下国内库存有累库预期，跨期套利方面建议继续观望。铅：沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利保持观望。3、镍：电镍7月进口明显减少，挤出效应如预期逐渐显现，国内7月产量延续高位，部分产能仍在高速释放进程，印尼镍板项目也开始出产，现货市场各品牌资源升水均已跌至低位甚至仍保持弱势状态，俄镍更是贴近平水状态，社会库存明显累积，镍跨期继续关注反套；不锈钢：目前差价水平不高，盘面结构几已平水，跨期收益风险比相对有限，跨期可暂观望。4、锡：国内锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。风险点：供应中断、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.55。 镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且近期事件扰动利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：宏观不确定性；需求大幅改善 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 8月25日 8月18日 变动 涨跌幅 LME铜 8359 8276 83 1.00% LME铝 2152 2139 14 0.63% LME锌 2399 2316 83 3.58% LME铅 2160 2129 31 1.46% LME镍 20770 20130 640 3.18% LME锡 25585 25250 335 1.33% SHFE铜 68440 67850 590 0.87% SHFE铝 18310 18090 220 1.22% SHFE锌 20085 19755 330 1.67% SHFE铅 16325 16110 215 1.33% SHFE镍 167070 166620 450 0.27% SHFE锡 213010 215130 -2120 -0.99% SHFE不锈钢 15930 16040 -110 -0.69% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6% LME铜LME铝LME锌 7% LME铅LME镍LME锡 6% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1%1% May-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 May-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：铅镍进口维持亏损，铜铝锌锡进口维持盈利。 本周重点关注：1、考虑到国内消费仍比海外要强，且结构上合适，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易；2、上周进口盈利缩窄至300元/吨附近，进口铝锭流入国内，建议跨市正套持有。3、产业面矛盾不明显，铅价弱稳运行。当前沪伦比处于正常水平，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观 望。锌：欧洲冶炼厂逐步复产，随着LME新加坡仓库近期再次大幅度交仓，LME锌库存已经回升到14万吨以上，海外低库存情况得到缓解。国内7-8月冶炼厂检修较多，叠加北方洪水影响北方仓库到库量，国内锌锭库存近期去库较快，建议滚动参与内外盘反套。4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，内外盘驱动不强，继续观望为主。5、锡海外库存大幅增长，海外供需逐渐趋松，在国内库存有所去化，预期有所偏紧，建议关注跨市反套。 铜内外比值 铝内外比值 风险点：宏观面预期反复、供应中断。 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 9 8.0 7.58 7.0 6.5 6.0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01 7 6 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍内外比值 锡内外比值 9.0 镍三月比值平衡比值 9.0 锡内外盘比值平衡比值 8.58.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 8.0 7.5 7.0 6.5 2020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 -2000.0 -4000.0 -6000.0 -8000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2020 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铝升水走强，铜、锌升水回落，镍、锡升水维持震荡，铅保持贴水。 本周重点关注：铝锡跨期正套 风险点：国内消费复苏不及预期 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 4000 3000 1000 上海现货-沪铝三月 800 600 2000 1000 400 200 0 0 -1000 -200 -400 -600 上海现货-沪铜三月 -2000 2022-07-292022-10-292023-01-292023-04-292023-07-29 -800 2022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-01 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 上海现货-沪锌三月 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 上海现货-沪铅三月 2022-07-292022-11-292023-03-292023-07-29 -600 2022-08-012022