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有色金属套利周报:宏观面预期主导当前盘面,关注铜锌锡跨市反套机会

2023-09-12沈照明、李苏横、郑非凡中信期货杨***
有色金属套利周报:宏观面预期主导当前盘面,关注铜锌锡跨市反套机会

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 制作人 宏观面预期主导当前盘面,关注铜锌锡跨市反套机会 ——有色金属套利周报20230912 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号:F3074367 从业资格号:F03093505 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0015479 投资咨询号:Z0017197 投资咨询号:Z0016667 联系电话:021-80401745 联系电话:0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况(2022.10.17-2022.10.24) 品种强弱 在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下,人民币汇率一度出现快速贬值,全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开透露出维稳汇市的信号,人民币过 有色 快贬值势头得到遏制,这在一定程度上提振有色。而就供需面来看,传统消费旺季到来,绝对库存普遍偏低,这对价格有支撑。中短期来看,宏观面预期主导当前盘面,有色金属维持高位震荡。截至周一,SHFE和LME市场中铅涨幅最大,分别为1.67%和2.18%,此外,SHFE市场铝、锌和锡表现上涨,LME市场铝、锌表现为上涨, LME:铅、锌、铝、铜、锡、镍SHFE:铅、铝、锌、锡、铜、不锈钢、镍 其他金属都表现为下跌。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜:考虑到国内消费仍比海外要强,且结构上合适,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易;2、铝:上周进口盈利继续走阔,进口铝锭流入国内,然国内社融偏强提振内盘价格,建议跨市正套离场观望;3、锌:国内地产政策频出,稳增长预期持续存在,沪锌价格表现偏强,建 多数金属沪伦比值出现回升,锌沪伦比有 议滚动参与内外盘反套; 内外盘 所回落,铝进口盈利走阔,锌、铅进口亏 4、铅:当前资金面主导铅价运行偏离基本面,伦铅升水处于高位,逼仓风 损有所恶化,其余金属进口盈利持稳。 险仍未完全消退,内外套利建议观望为主;5、镍:进口资源计价模式切换,进口相对顺畅,但挤出效应逐渐演绎,内外盘驱动不强,观望为主;6、锡:锡海外库存大幅增长,海外供需逐渐趋松,而国内库存小幅去化,总体较为稳定,建议继续关注跨市反套。风险点:宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜:国内铜矿原料供应预期充裕,国内产量比预期高,近期进口增多使得国内库存再度低位回升,沪铜跨期暂观望; 期现方面:铝现货-三月、镍现货-三月走强后回落;铜现货-三月、铅现货-三月明显回落;锌现货-三月、锡现货-三月明显上升。 2、铝:目前主流消费地现货流通仍然偏紧,铝锭社会库存较低,市场等待更多的现货补充,现货端仍有一定支撑,建议逢低滚动参与跨期正套;3、锌:国内库存偏低,随着消费旺季来临,下游接货意愿较强,现货升水坚挺,建议滚动参与跨期正套;4、铅:当前沪铅受资金面炒作月间价差拉大处于历史性高点,基本面来看社 跨期 会库存处于历史高位,谨慎参与跨期反套; 期限结构:铝、锌、铅近月月间价差走阔;铜、镍、锡月间价差基本保持不变;沪铜铝、锌和铅back结构,沪镍、锡基本上是平水结构。 5、镍:现货市场除金川外多数品牌资源升水均已跌至贴水状态,社会库存明显累积,期限结构已然回落至平水,后续镍跨期继续关注反套;6、不锈钢:后续仍有进一步累库压力,目前差价水平不高,盘面结构几已平水,跨期收益风险比相对有限,跨期可暂观望;7、锡:宏观较好和需求改善的预期下,国内远期的锡供需有望偏紧,建议锡远月跨期正套继续持有。风险点:供应回升,消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 镍不锈钢比值沽空继续参与 跨品种 镍不锈钢比值沽空继续参与,当前镍不锈钢比值10.6324,处于比值区间高位。 主要逻辑:镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变,时间拉长高估值状态有望进一步回归,且近期事件扰动利好比值走低,镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点:政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 9月11日 9月4日 变动 涨跌幅 LME铜 8402 8450 -48 -0.57% LME铝 2204 2201 4 0.16% LME锌 2507 2491 16 0.64% LME铅 2250 2202 48 2.18% LME镍 20485 21020 -535 -2.55% LME锡 25900 26300 -400 -1.52% SHFE铜 68660 68870 -210 -0.30% SHFE铝 18845 18680 165 0.88% SHFE锌 20990 20880 110 0.53% SHFE铅 16755 16480 275 1.67% SHFE镍 166450 170710 -4260 -2.50% SHFE锡 217750 217420 330 0.15% SHFE不锈钢 15710 16000 -290 -1.81% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6%LME铜LME铝LME锌 7% LME铅LME镍LME锡 5%6% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1%1% Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Sep-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Jul-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Aug-23 Sep-23 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况:多数金属沪伦比值出现回升,锌沪伦比有所回落,铝进口盈利走阔,锌、铅进口亏损有所恶化,其余金属进口盈利持稳。 本周重点关注:1、铜:考虑到国内消费仍比海外要强,且结构上合适,建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易;2、铝:上周进口盈利继续走阔,进口铝锭流入国内,然国内社融偏强提振内盘价格,建议跨市正套离场观望;3、锌:国内地产政策频出,稳增长预期持续存在,沪锌价格表现偏强,建议滚动参与内外盘反套;4、铅:当前资金面主导铅价运行偏离基本面,伦铅升水处于高位,逼仓风险仍未完全消退,内外套利建议观望为主;5、镍:进口资源计价模式切换,进口相对顺畅,但挤出效应逐渐演绎,内外盘驱动不强,观望为主;6、锡:锡海外库存大幅增长,海外供需逐渐趋松,而国内库存小幅去化,总体较为稳定,建议继续关注跨市反套。 风险点:宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2018/122019/122020/122021/122022/12 9 8 7 6 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 锡三月比值平衡比值 镍三月比值 平衡比值 7.07.5 6.5 7.0 6.0 2020-01-01 2021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 2020-05-212020-11-212021-05-212021-11-212022-05-212022-11-21 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 资料来源:WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位:元/吨铝进出口盈亏单位:元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌进出口盈亏单位:元/吨 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 铅进出口盈亏单位:元/吨 -1,400 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 锌15点现货进口盈亏 出口盈亏(美元/吨,右轴) 1000 0 0 -200 -400 -1000 -600 -2000 -800 -3000 -1000 -4000 -1200 -5000 2020-01-01 -1400 2020-09-012021-05-01 2022-01-012022-09-012023-05-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍进出口盈亏单位:元/吨锡进出口盈亏单位:元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏(美元/吨,右轴) 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 -5000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 2020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25 2.2、跨期套利 上周主要表现情况:铝现货-三月、镍现货-三月走强后回落;铜现货-三月、铅现货-三月明显回落;锌现货-三月、锡现货-三月明显上升。 沪铜3月期现价差单位:元/吨 沪铝3月期现价差单位:元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 1000 上海现货-沪铝三月 800 600 400 200 0 -200 上海现货-沪铜三月 0-400 -500 -1000 2022-08-192022-11-192023-02-192023-05-192023-08-19 -600 -800